Фьючерсный контракт на олово 2609 на SHFE откатился на фоне сокращения позиций, закрывшись на отметке 427 490; отток капитала составил 221 млн [SMM Tin Morning Brief]

Фьючерсы

LME: трёхмесячные фьючерсы на олово на LME в ходе электронных торгов 13 августа закрылись около $55 535/т, снизившись на $30, или 0,05%; в ходе азиатско-европейских торгов цена кратковременно взлетала до $56 100 (+0,96%; максимум $56 385), а на американской сессии растеряла рост на фоне макронастроений — динамика «Азия/Европа взлетели, американская сессия откатилась» была высоко синхронна с SHFE. Запасы олова на LME на 13 августа составили 5 535 т, снизившись за день на 55 т; зарегистрированные варранты — 4 685 т, аннулированные варранты — 850 т, а доля аннулированных варрантов составила 15,36% — «сквизовый фон» из-за низких запасов и высокой доли аннулированных варрантов сохранялся.

Китай (дневная сессия 13 августа → утренняя сессия 14 августа): фьючерс SHFE на олово 2609 закрыл дневную сессию на отметке 425 650 юаней/т, снизившись на 3 120 юаней, или 0,73%; открылся на 432 860, максимум — 433 980, минимум — 422 050; объём торгов составил 175 729 лотов, открытый интерес составил 45 587 лотов, снизившись на 3 045 лотов; на момент закрытия в 15:00, совокупный отток капитала составил 221 млн юаней.

Запасы:

• запасы олова на LME составили 5 535 т (13 августа, −55 т); доля аннулированных варрантов 15,36% приближается к 20-процентному порогу сквиза, а доступное для поставки предложение за пределами Китая продолжает сужаться;

• варранты SHFE на олово 13 августа составили 5 128 т, снизившись за день на 71 т (Шанхай −39 до 1 907; Гуандун −32 до 3 163; Цзянсу — 58 без изменений), недельные запасы составили 5 063 т (−63 т);

Макро: после мягкой публикации CPI вероятность повышения ставки составляет 40,1%; сегодня вечером в 20:30 июльский PPI США и первичные заявки на пособие по безработице дополнительно проверят суждение «без повышения ставки»

(1) Июльский CPI оказался мягким, и вероятность повышения ставки в сентябре снизилась до 40,1%. Июльский CPI в США вырос на 3,4% г/г (предыдущее значение 3,5%) и на 0,1% м/м (предыдущее значение −0,4%); базовый CPI вырос на 2,5% г/г (предыдущее значение 2,6%, минимум за более чем четыре года) и на 0,2% м/м (предыдущее значение 0). CME FedWatch: вероятность сохранения ставки без изменений в сентябре 59,9%, совокупная вероятность повышения ставки на 25 б. п. 40,1%; к октябрю вероятность отсутствия изменений 45,3%, совокупного повышения на 25 б. п. — 44,9%, на 50 б. п. — 9,8%.

(2) «Шептун ФРС» Тимираос: июльский отчёт по инфляции совпал с ожиданиями, ослабив давление на ФРС в пользу повышения ставки в следующем месяце, но не дал чётких ориентиров по долгосрочной траектории процентных ставок. Сюн Юань из Guosheng Securities: 3-месячный аннуализированный месячный темп базового CPI снизился с 2,3% в июне до 1,6%, а эндогенное инфляционное давление ослабло; с учётом данных по занятости вне сельского хозяйства и CPI ФРС, скорее всего, в этом году не будет ни повышать, ни снижать ставки. Ястребиный настрой Уорша/Кашкари не ослаб, но «веских причин для повышения ставки найти трудно».

(3) Сегодня в 20:30 данные по июльскому индексу цен производителей (PPI) США и первичным заявкам на пособие по безработице за неделю, завершившуюся 8 августа, станут следующим после CPI ориентиром для проверки устойчивости «мягкой инфляции»; в августе заседание FOMC не состоится (в августе в Вайоминге пройдёт симпозиум в Джексон-Хоуле), а перед сентябрьским заседанием FOMC также выйдут три отчёта: PCE за август (29.08), занятость вне сельского хозяйства за август (04.09) и CPI за август (11.09).

(4) Геополитика и цепочка ИИ: ситуация в Ормузском проливе остаётся нестабильной (Иран отрицает полное возобновление судоходства, а американские силы, по сообщениям, открыли огонь по связанным с Ираном судам), и неопределённость цен на нефть не рассеялась; чистая прибыль Foxconn Industrial Internet за первое полугодие выросла на 96%, капитальные затраты на ИИ-серверы остаются высокими, а «альфа» олова как припоя обеспечивает среднесрочную и долгосрочную поддержку.

Фундаментальные факторы: полная остановка «Иньмань» + лимит 50% в штате Ва, жёсткие ограничения предложения сохраняются

(1) Добыча, переработка и хвостовое хозяйство Yinman Mining полностью остановлены, продолжительность остановки пока не определена. Xingye Silver & Tin 31 июля сообщила, что её системы добычи, переработки и хвостового хозяйства полностью остановили производство, а наземный буферный запас руды объёмом 350 тыс. т перестал работать; для основного оловянно-серебряного рудника с мощностью добычи и переработки 1,65 млн т в год кратковременная приостановка на 1–2 месяца, по оценкам, приведёт к потере около 1 тыс. т содержащегося в руде олова (что эквивалентно 3–4% оловянных концентратов Китая); если расследование/устранение нарушений продлится до IV квартала, дефицит внутреннего предложения руды ещё больше увеличится.

(2) «Потолок 50%» в штате Ва остаётся без изменений: годовой потолок возобновления добычи зафиксирован на уровне 40–50% от уровня до запрета, а полное возобновление добычи перенесено на 2027 год; февральский перенос платы за откачку воды (5%-ная надбавка к экспортной цене + прежний натуральный налог 30% = в сумме 35%) повысил издержки добычи, а апрельский взрыв на заводе по производству взрывчатых веществ в Пангсанге нарушил цепочку поставок взрывчатки; месячный экспорт оловянной руды из Мьянмы в Китай в июле восстановился до более 6 000 тонн, что по-прежнему составляет лишь 40–50% от нормального уровня.

Спотовый рынок (итоги 13.08 + утренняя оценка на 14.08)

Ход торгов: «Участники спотового рынка проявляют медвежий настрой и занимают выжидательную позицию, при этом основным трендом становится пополнение запасов, обусловленное необходимым спросом». После того как фьючерсный рынок откатился с отметки 433 000 на ночной сессии 12 августа до примерно 425 000 на дневной сессии 13 августа, переработчики и конечные потребители направляли запросы в диапазоне 422 000–425 000, а их готовность фиксировать цены выросла по сравнению с началом периода; некоторые заводы по производству припоя и электронные компании утром совершили сделки небольшими партиями; однако после того как дневные фьючерсы колебались около отметки 425 000, последующие закупки снова остыли. Весь день представлял собой «высвобождение жёсткого спроса после отката от максимумов, а не начало активного пополнения запасов» — обычная потребительская электроника и традиционные припои оставались в режиме межсезонного ожидания, поддерживались только обязательные закупки; спрос на высококачественный припой, связанный с ИИ-серверами и передовыми технологиями корпусирования, оставался устойчивым, но в краткосрочной перспективе его было недостаточно для увеличения объёма спотовых поставок.

[Заявление об источниках данных: за исключением публичной информации, все прочие данные обработаны SMM на основе публичной информации, рыночных коммуникаций и моделей внутренней базы данных SMM и предназначены только для ознакомления и не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация предназначена только для ознакомления. Данная статья не является прямым инвестиционным исследованием или рекомендацией для принятия решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не использовать этот материал в качестве замены собственного независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM]