Данные по занятости вне сельского хозяйства + индекс потребительских цен стали двойными катализаторами, и фьючерсы на драгоценные металлы завершили неделю резким ростом [Макроанализ драгоценных металлов SMM]

[Позитивно для драгоценных металлов]

Сюрприз в данных по занятости вне сельского хозяйства запускает рецессионные сделки, ожидания повышения ставки резко охлаждаются

Данные по занятости вне сельского хозяйства США за июль, опубликованные 7 августа, оказались значительно хуже ожиданий. Число рабочих мест вне сельского хозяйства неожиданно сократилось на 23 000, хотя рынок ожидал роста на 80 000, а данные за май–июнь были пересмотрены вниз в общей сложности на 103 000. Уровень безработицы сохранился на отметке 4,1%. Заметное ослабление рынка труда напрямую сместило логику рыночных торгов с «устойчивой инфляции» на «рецессионные сделки». Рыночные ожидания повышения процентной ставки ФРС США в сентябре резко охладились. После публикации данных индекс доллара США резко упал, доходность 10-летних казначейских облигаций США быстро откатилась, а спотовое золото подскочило за день более чем на 3%, поднявшись с $4 240 за унцию до уровня выше $4 370.

Умеренное снижение ИПЦ подтверждает нисходящий тренд инфляции, давление в пользу ужесточения денежно-кредитной политики незначительно ослабевает

Данные по ИПЦ США за июль, опубликованные 12 августа, полностью совпали с ожиданиями: ИПЦ вырос на 3,4% г/г (ранее 3,5%), минимальный прирост с марта; на 0,1% м/м, вернувшись к положительной динамике; базовый ИПЦ вырос на 2,5% г/г (ранее 2,6%) и на 0,2% м/м. Инфляционные данные продолжили умеренное снижение, что еще больше ослабило аргументы в пользу повышения ставки ФРС США в сентябре, и рынок немного сократил ожидания ужесточения. После выхода данных спотовое золото кратковременно подскочило, приблизившись к отметке $4 450 за унцию и обновив двухмесячный максимум.

Тренд покупок золота центробанками ускоряется, месячный объем покупок НБК достиг нового максимума текущего цикла

Общемировой тренд покупок золота центральными банками продолжил усиливаться, оказывая структурную поддержку ценам на золото. Опубликованные 7 августа данные НБК показали, что золотые резервы на конец июля достигли 76,08 млн унций, увеличившись на 640 000 унций м/м (около 19,9 т), что стало 21-м месяцем роста подряд и самым высоким месячным объемом закупок с момента возобновления покупок золота в ноябре 2024 года; темпы закупок золота еще больше ускорились. Во II квартале 2026 года мировые центральные банки осуществили чистые покупки золота на 289 т, что на 62% выше показателя за аналогичный период прошлого года и является рекордным для этого периода. Устойчивые покупки со стороны официального сектора укрепили аргументы в пользу диверсификации резервов за счет золота, а потенциал снижения цен эффективно ограничен.

Доллар США и доходности казначейских облигаций США отступают, давление реальных ставок ослабевает

Под давлением как неожиданных данных по занятости вне сельского хозяйства, так и умеренного снижения ИПЦ индекс доллара США на этой неделе отступил от уровня около 99,8 и перешел к боковой динамике в диапазоне 99,5–100, оказавшись значительно ниже прежних максимумов. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась с 4,70% до примерно 4,67%, а снижение реальных ставок уменьшило издержки владения не приносящими процентного дохода драгоценными металлами. Более слабый доллар также сделал золото, номинированное в долларах, более привлекательным для глобального размещения, что привлекло отложенный покупательский интерес.

[Негативный фактор для драгоценных металлов]

Данные по ИПЦ оказались нейтральными и не показали более сильного, чем ожидалось, замедления, тогда как инфляция в сфере базовых услуг оставалась устойчивой.

Хотя июльский ИПЦ продолжил замедляться в годовом выражении, данные полностью совпали с ожиданиями и не показали более резкого, чем ожидалось, охлаждения. Базовый ИПЦ вырос на 0,2% м/м, а инфляция в сфере базовых услуг без учета жилья в целом ускорилась, что указывает на сохранение инфляционного давления за пределами цен на энергоносители. Ожидания повышения процентной ставки ФРС США в сентябре заметно ослабли, но не были полностью отыграны; рынок по-прежнему закладывал около 45% вероятности повышения, и неопределенность политики продолжала ограничивать потенциал роста драгоценных металлов.

Отскок цен на нефть усилил риск вторичных эффектов инфляции, и обоснование дальнейшего повышения ставок может пошатнуться.

Тупик в американо-иранских переговорах и нападение в Ормузском проливе подтолкнули нефть Brent с $83 до $89–90 за баррель. Рост цен на энергоносители может замедлить темпы снижения инфляции. Если цены на нефть продолжат расти, они могут снова повысить инфляционные ожидания и, в свою очередь, укрепить логику сохранения ФРС высоких ставок и нового повышения, формируя негативную цепочку: «рост цен на нефть — рост инфляционных ожиданий — усиление ожиданий повышения ставок — давление на золото».

Цены на золото показали значительный краткосрочный рост, при этом усилилось давление технической коррекции и фиксации прибыли.

Спотовое золото с августа прибавило в общей сложности почти 10%, быстро поднявшись с уровней ниже $4 000 до уровней выше $4 400. Краткосрочный подъем был значительным и стремительным. Технически назрела необходимость снять перекупленность, и с учетом фиксации прибыли частью быков цены на золото могут столкнуться с периодическим давлением отката. После публикации данных по CPI золото кратковременно упало на $50, что отражает усиление борьбы между покупателями и продавцами и заметный рост волатильности.

Индекс доллара США стабилизировался и отскочил, создавая некоторое давление в ближайшей перспективе.

После того как данные по CPI совпали с ожиданиями, индекс доллара США стабилизировался и немного вырос, закрывшись 12 августа на отметке 100,014 и несколько восстановившись от минимума после отчёта по числу занятых в несельскохозяйственном секторе. Доллар нашёл поддержку вблизи уровня 100. Если американские данные вновь улучшатся или валюты других стран ослабнут, доллар может снова укрепиться, оказывая косвенное давление на драгоценные металлы, номинированные в долларах.

[Макрообзор]

На этой неделе под влиянием как неожиданно слабого отчёта по числу занятых в несельскохозяйственном секторе, так и умеренного снижения CPI спотовое золото выросло примерно с $4 240 за унцию до уровня выше $4 440 за унцию, достигнув двухмесячного максимума и показав совокупный недельный прирост около 4%. Макроэкономический фон был в целом благоприятным. Заметная слабость рынка труда вместе с умеренным замедлением инфляции резко снизила ожидания повышения процентной ставки ФРС США в сентябре. Доллар США и доходности казначейских облигаций США снизились. Наряду с ускорением покупок золота центральными банками и периодически возникающей геополитической напряжённостью эти факторы подтолкнули котировки драгоценных металлов вверх. Однако следует проявлять осторожность в отношении риска вторичного витка инфляции из-за отскока цен на нефть, давления предложения на рынке казначейских облигаций США и технического отката после чрезмерного краткосрочного роста. В дальнейшем необходимо внимательно следить за августовскими данными по PPI, комментариями официальных лиц ФРС США и развитием ситуации между США и Ираном.