ИПЦ оправдал ожидания, ослабив макроэкономические опасения; продолжающееся сокращение запасов поддерживает цены [Протокол утреннего совещания SMM по алюминию]

8.13 Протокол утреннего совещания SMM по алюминию

Фьючерсы: Алюминий на SHFE закрылся на уровне 24 195 юаней/т, снизившись на 0,62%. Цена опустилась ниже MA5 (24 187), но осталась выше MA10 (23 961), MA30 (23 435) и MA60 (23 708). Краткосрочная поддержка по скользящим средним была протестирована, однако среднесрочная «бычья» структура сохранилась. MACD: DIF = 224,4 и DEA = 128,3 — «золотой крест» сохраняется, но гистограмма сузилась до 192,2 (224,33 днем ранее), что указывает на небольшое ослабление «бычьего» импульса. Объем торгов продолжил сокращаться до 48 900 лотов, на высоких уровнях сохраняются выраженные выжидательные настроения. Рекомендуемый ключевой торговый диапазон для алюминия SHFE: 23 800–24 500. Алюминий на LME закрылся на уровне $3 312/т, снизившись на 0,05%. Цена опустилась ниже MA5 (3 318,6), но осталась выше MA10 (3 274,55), MA30 (3 198,73) и MA60 (около 3 326). Краткосрочная поддержка по скользящим средним была протестирована, при этом среднесрочная «бычья» структура сохранилась. Гистограмма MACD сузилась до 41,42 (53,97 днем ранее), что указывает на небольшое ослабление «бычьего» импульса. Рекомендуемый ключевой торговый диапазон для алюминия LME: 3 280–3 340.

Макрофронт: Опубликованы последние данные по инфляции в США. По данным Министерства труда США, в июле рост CPI г/г (без сезонной корректировки) замедлился до 3,4%, а рост базового CPI г/г — до 2,5%. CPI с сезонной корректировкой вырос на 0,1% м/м, а базовый CPI — на 0,2% м/м; оба показателя совпали с ожиданиями рынка. После публикации данных ожидания трейдеров относительно повышения ставки ФРС США в сентябре в целом остались стабильными.

Фундаментальные факторы: Со стороны предложения: на этой неделе недельный выпуск алюминия в Китае в целом был стабильным, а доля жидкого алюминия выросла на 0,19 п. п. м/м. За пределами Китая, на фоне выхода новых проектов на плановую мощность и дальнейшего продвижения проектов по возобновлению производства, ожидается продолжение роста предложения алюминия. Однако в краткосрочной перспективе глобальный тренд на сокращение запасов алюминиевых слитков оставался неизменным. Со стороны спроса: предприятия нижнего передела находились в традиционном межсезонье потребления, общие коэффициенты загрузки испытывали давление; переработочные сборы на алюминиевую заготовку откатились, а спрос на замену алюминиевых слитков ослаб. С точки зрения запасов, социальные запасы алюминия в Китае на этой неделе продолжили тенденцию к сокращению. По состоянию на этот четверг социальные запасы алюминиевых слитков в Китае снизились на 19 тыс. т по сравнению с этим понедельником — до 898 тыс. т, и на 35 тыс. т неделя к неделе по сравнению с прошлым четвергом. В краткосрочной перспективе ожидается дальнейшее сокращение запасов алюминиевых слитков. Что касается зарубежного предложения, в полугодовом отчёте о результатах UAE EGA раскрыт прогресс возобновления работы алюминиевого завода AlTaweelah, остановленного после атаки 28 марта. Из 1 262 электролизёров предприятия 18% уже перезапущены. Ожидается, что производство восстановится до уровней до инцидента в I квартале 2027 года. Выпуск на глинозёмном НПЗ в I полугодии 2026 года существенно снизился г/г, а в начале июля мощность восстановилась до 50% от уровня до инцидента.

Рынок первичного алюминия: В начале торгов контракт SHFE на алюминий 2608 продолжил торговаться на повышенных уровнях. Отгрузки со складов в Уси были относительно высокими, тогда как поступления на склады временно оставались сравнительно низкими из‑за погодных факторов, а сделки между трейдерами были достаточно активными. Сегодня спотовые премии к SHFE по алюминию в основном заключались с центром в диапазоне 8–10 юаней/т и 08+10 юаней/т. Сегодня индекс настроений продавцов на рынке Восточного Китая составил 3,17, увеличившись на 0,02 м/м; индекс настроений покупателей — 3,26, увеличившись на 0,06 м/м. Фьючерсные цены на алюминий росли несколько дней подряд, тогда как покупательская активность на рынке Центрального Китая оставалась вялой. Из‑за недостатка заказов в межсезонье и относительно высоких заводских запасов, а также на фоне высоких цен на алюминий, предприятия downstream‑переработки сохраняли низкий уровень готовности к закупкам с тенденцией к дальнейшему ослаблению. По мере роста цен на алюминий и некоторого смягчения премий готовность поставщиков продавать немного восстановилась. В итоге фактический диапазон цен сделок на рынке Центрального Китая удерживался на уровне дисконта 100–140 юаней/т к контракту SHFE на алюминий 08. Сегодня индекс настроений продавцов на рынке Центрального Китая составил 3,09, увеличившись на 0,03 м/м; индекс настроений покупателей — 2,93, снизившись на 0,01 м/м. Сегодня фьючерсы продолжили резкий рост, а спотовые партии в Южном Китае испытывали давление сразу по нескольким направлениям. Реальность высоких абсолютных цен в сочетании с высокими премиями подтолкнула держателей к ускоренным продажам ради получения наличности; при отгрузках произошёл кратковременный обвал цен, и сдержать понижение дисконтов было сложноТем временем поглощение со стороны спроса явно ухудшилось: участники нижних звеньев цепочки поддерживали лишь самый базовый пассивный режим закупок just-in-time, а трейдеры также входили на рынок медленно, добиваясь снижения цен и покупая на просадках. Кроме того, сформировались локальные «медвежьи» настроения, что ещё больше усилило дисбаланс как со стороны предложения, так и со стороны спроса. Основные котировки находились с дисконтом -30…-10 юаней/т. Грузы с глубоким дисконтом широко обращались на рынке; продажи по крайне низким ценам также были не редкостью, и рынок постепенно начал демонстрировать признаки «цены есть, рынка нет». Цены спотовых сделок концентрировались на премии 100–140 юаней/т к контракту SHFE на алюминий 2608.
Вторичное алюминиевое сырьё: сегодня спотовая цена SMM A00 закрылась на уровне 24 370 юаней/т, подскочив на 270 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём. Рынок алюминиевого лома в Китае вырос по всем позициям: цены на лом алюминия tense в целом прибавили 100 юаней/т, тогда как «голая» светлая алюминиевая проволока, лом алюминиевых профилей без краски и другие категории подорожали на 200–300 юаней/т. Что касается разницы цен между алюминием A00 и алюминиевым ломом, по состоянию на 12 августа разница между A00 и смешанным ломом алюминиевых профилей без краски в Фошане составляла около 2 360 юаней/т, а разница между A00 и измельчённым ломом алюминия tense в Фошане — около 1 260 юаней/т. По мере дальнейшего роста цен на первичный алюминий алюминиевому лому не хватало импульса следовать за ним, и разница цен между A00 и ломом снова расширилась. Незначительное ослабление вторичного алюминиевого сплава и спроса на него в нижних звеньях, а также повышенные запасы сырья из лома деформируемых алюминиевых сплавов (например, дверей и окон) в Хэнани и других регионах сдерживали механизм передачи цен на алюминиевый лом, из‑за чего ему явно не хватало импульса поддержать рост. Под влиянием традиционного межсезонья потребления коэффициент загрузки предприятий по выпуску литейных алюминиевых сплавов в нижних звеньях продолжал снижаться, объёмы заказов сокращались, и рынок алюминиевого лома не имел существенной поддержки. В перспективе несоответствие спроса и предложения, вероятно, будет трудно развернуть в краткосрочной перспективе. Предприятия по переработке лома, скорее всего, сохранят стратегию закупок по мере необходимости и работы с низкими запасами, а торговая активность на рынке вряд ли продемонстрирует какое‑либо существенное улучшениеОжидается, что на этой неделе цены на напряжённый лом измельчённого алюминия, оцениваемый по содержанию алюминия, будут находиться под давлением из‑за тупика в ценах на сырьё и слабого спроса со стороны downstream-сектора, что сохранит общий рынок под прессингом; основной диапазон, вероятно, будет колебаться в пределах 20 200–20 800 юаней/т.

Вторичный алюминиевый сплав: Спотовый рынок: котировки ADC12 в целом сегодня держались уверенно, а средняя цена SMM была повышена на 100 юаней/т. Цены на первичный алюминий и алюминиевый лом продолжили рост, дополнительно усилив поддержку себестоимости со стороны сырья и повысив готовность рынка следовать за ростом; на более низких ценовых уровнях сохранялась относительно прочная поддержка. Однако конечные потребители по‑прежнему находятся в «высокотемпературном» межсезонье, показатели заказов и потребления — средние. Покупатели downstream в основном осуществляли закупки «точно вовремя», улучшение спотовых сделок было ограниченным, и спрос продолжал в определённой степени сдерживать рост цен. В краткосрочной перспективе, если фьючерсы и цены на алюминиевый лом останутся сильными, у ADC12 ещё может быть пространство для дальнейшего следования вверх, но слабый спрос ограничит рост на споте. В целом ожидается продолжение бокового движения в узком диапазоне при одновременном влиянии поддержки со стороны себестоимости и ограничений со стороны спроса.

Общий прогноз: Макрофакторы: темпы роста ИПЦ США и базового ИПЦ в годовом выражении за июль замедлились до 3,4% и 2,5% соответственно, что совпало с ожиданиями рынка. Умеренное ослабление инфляции снизило опасения рынка относительно дальнейшего агрессивного повышения ставок ФРС США. Импульс к краткосрочному скачку доходностей казначейских облигаций США ослаб, а давление на макроликвидность несколько снизилось, обеспечив этапную поддержку ценам на алюминий. Фундаментальный разрыв сохранялся, запасы алюминиевых слитков продолжали сокращаться, а на внешнем, со стороны предложения, компания EGA (ОАЭ) сообщила о прогрессе в возобновлении производства на алюминиевом заводе AlTaweelah. В настоящее время перезапущено 18% из 1 262 электролизёров предприятия, при этом темпы возобновления выше прежних ожиданий рынка. Ранее отыгранная премия за дефицит предложения сталкивается с давлением на откат. В краткосрочной перспективе ожидается консолидация цен на алюминий на высоких уровнях, однако потенциал роста будет в некоторой степени ограничен ожиданиями возобновления производства.

[Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционно-исследовательских решений. Клиентам следует принимать решения взвешенно и не использовать её в качестве замены собственному независимому суждению. Любые решения, принимаемые клиентами, не связаны с SMM.]