Июльский CPI США оказался умеренным, олово на SHFE 2609 в ходе ночной сессии подскочило до 433 700, после чего растеряло рост [SMM: утренний обзор рынка олова]

Фьючерсы

LME: трёхмесячное олово на LME на фоне ожиданий мягкого отчёта по CPI подскочило до 56 100 (+535, +0,96%, максимум 56 385), затем на американской сессии под влиянием макронастроений растеряло рост, закрывшись около 55 500 — модель «Азиатско-европейская сессия взлетела, американская откатила» была сильно синхронизирована с SHFE.

Китай (12 августа, дневная сессия → ночная сессия): дневная сессия по олову на SHFE 2609 закрылась на уровне 431 480 юаней за тонну, рост на 5 950 юаней, +1,40%, открытие — 426 050, минимум — 425 580, максимум — 433 280, объём — 170 653 лота, открытый интерес — 48 631 лот (+1 073 лота). На ночной сессии в 21:01 цена открылась выше — до 432 860, максимум 433 740, но к 23:07 откатилась примерно до 427 610 (-1 160, около -0,27%).

Запасы:

• запасы олова на LME составляли около 5 640 т, находясь на исторически крайне низком уровне, доля отменённых варрантов около 15% — предпосылки для сквиза из-за низких запасов и высокой доли отменённых варрантов сохранялись, но 12 августа резкого сокращения запасов уже не наблюдалось, и ближнесрочная ситуация сместилась от «активного сокращения запасов, толкающего цены вверх» к «застою на низких уровнях»;

• недельные запасы олова на SHFE составили 5 063 т (-63 т только за 11 августа), а совокупные биржевые запасы (LME+SHFE) — около 10 700 т;

Макро: CPI вышел мягким, вероятность повышения ставки ФРС в сентябре снизилась до 38–43%, но жёсткость базовой инфляции сохранилась

. (1) июльский CPI США полностью совпал с ожиданиями, инфляция умеренно замедлилась. Данные BLS за 12 августа: общий CPI г/г 3,4% (предыдущее значение 3,5%, ожидалось 3,4%), м/м +0,1% (предыдущее -0,4%, ожидалось +0,1%); базовый CPI г/г 2,5% (предыдущее 2,6%, ожидалось 2,5%), м/м +0,2% (предыдущее 0%, ожидалось +0,2%). Энергоносители снизились на 1,5% м/м (бензин -2,9%) и были основным сдерживающим фактором; жильё внесло около двух третей месячного роста общего CPI, а инфляция в сфере услуг оставалась устойчивой.

(2) FedWatch: вероятность сохранения ставки в сентябре выросла до 58–62%, тогда как вероятность повышения на 25 б.п. снизилась до 38–43%. После публикации CPI вероятность удержания ставки на уровне 3,5–3,75% в сентябре выросла примерно с 52% в предыдущий торговый день до 57–61,9%, а вероятность повышения снизилась с 47–50% до 38–43% — «торговля на смягчении» была сосредоточена на азиатско-европейских торгах и стала прямым внешним драйвером скачка олова на SHFE до 433 000 12 августа.

(3) Но не стоит трактовать CPI как «голубиный решённый сценарий». Базовый CPI восстановился с 0 до +0,2% м/м, а устойчивость жилищного компонента сохранилась; Уорш и Кашкари не отказывались от своей ястребиной позиции, а до сентября оставались ещё августовский PCE (29.08), августовские данные по занятости вне сельского хозяйства (04.09), августовский CPI (11.09) — три отчёта до заседания FOMC —сегодняшний подъём выше 430 000 не был односторонней погоней за ралли; это был «день высокой ротации на высоких уровнях после охлаждения ожиданий повышения ставок».

(4) Геополитика и цепочка ИИ: перспективы возобновления транзита через Ормузский пролив оставались неясными, представители ФРС снова высказывались ястребино, а Xinhua Finance охарактеризовала общий макронастрой как осторожный; однако чистая прибыль Foxconn Industrial Internet в первом полугодии выросла на 96%, капзатраты на ИИ-серверы оставались высокими, а среднесрочный и долгосрочный уровень поддержки олова, связанный с «solder alpha», не был пробит.

Фундаментальные факторы: полная приостановка на Yinman плюс 50%-ное ограничение в штате Ва, жёсткие ограничения предложения не ослабли

(1) Операции Yinman Mining по добыче, переработке и хвостовому хозяйству были полностью приостановлены, при этом продолжительность остановки оставалась неопределённой. Xingye Silver & Tin объявила 31.07, что её системы добычи, переработки и хвостового хозяйства были полностью остановлены, а наземный буферный запас руды объёмом 350 000 т был исчерпан; для ключевого оловянно-серебряного рудника с мощностью добычи и переработки 1,65 млн т/год краткосрочная приостановка на 1–2 месяца, по оценкам, повлияет примерно на 1 000 т металлического олова (3–4% китайских концентратов олова); если проверка/устранение нарушений затянется до IV квартала, дефицит предложения руды в Китае ещё больше увеличится.

(2) Лимит штата Ва «50%» остался без изменений: годовой потолок возобновления производства был зафиксирован на уровне 40–50% от дозапретных уровней, а полное возобновление производства перенесено на 2027 год; в феврале переложение платы за откачку воды (5%-ная надбавка к экспортным ценам плюс исходный 30%-ный натуральный налог = суммарно 35%) повысило себестоимость добычи, а апрельский взрыв на заводе взрывчатых веществ в Пангсанге нарушил цепочку поставок взрывчатки; в июле месячный экспорт оловянной руды из Мьянмы в Китай восстановился до более 6 000 т, что по-прежнему составляет лишь 40–50% обычного уровня.

Спотовый рынок

12 августа на споте: фьючерсы резко выросли, поставщики повысили цены предложения, а закупки переработчиков при высоких ценах были слабыми.

Сделки: «Цены предложения поставщиков оставались устойчивыми, но закупки переработчиков по-прежнему носили в основном срочный характер, а высокие цены сдерживали аппетит к покупкам». Выше 430 000 заводы по производству припоев практически не размещали заказы, а фиксации цен были сосредоточены в диапазоне 425 000–428 000 — в основном оборот в среднем звене плюс эпизодические срочные закупки; премии по брендам Yunnan Tin/Yun сохранялись на уровне +900–+1500, однако трейдеры сообщали: «при дальнейшем повышении премий покупателей не будет».

[Заявление об источнике данных: за исключением публичной информации, остальные данные обработаны SMM на основе публичной информации, рыночных коммуникаций и моделей внутренней базы данных SMM; предназначены только для справки и не являются рекомендацией для принятия решений.]Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией по инвестиционным исследованиям или принятию решений. Клиенты должны принимать взвешенные решения и не должны использовать её вместо собственного независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не имеют отношения к SMM】