Ралли драгоценных металлов продолжается; золото и серебро на SHFE растут шестую сессию подряд; спотовые сделки по платине и серебру остаются слабыми; как институты оценивают рыночные перспективы? [SMM Flash]

Новости SMM от 11 августа:

Данные ADP и по числу рабочих мест вне сельского хозяйства в США оказались значительно ниже ожиданий, рынок труда США ослаб, что привело к снижению ожиданий рынка относительно повышения процентных ставок ФРС США. После глубокой коррекции на рынке драгоценных металлов ранее накопилось определенное количество коротких позиций; когда рыночная конъюнктура изменилась, это вызвало массовое закрытие коротких позиций. В то же время в золотые ETF наблюдался приток средств, а на китайском фьючерсном рынке активно осуществлялись инвестиционные покупки. Этот раунд роста был в большей степени обусловлен финансовыми факторами и средствами, связанными с деривативами, в то время как физический рынок не оказал синхронной поддержки. Кроме того, центральные банки по всему миру продолжали наращивать вложения в золотые активы, а Народный банк Китая увеличивал свои золотые резервы 21-й месяц подряд, формируя среднесрочную и долгосрочную поддержку на уровне дна для цен на золото. Совокупность факторов толкнула цены на фьючерсы драгоценных металлов вверх. По состоянию примерно на 13:27 11 августа золото на COMEX росло третью сессию подряд, прибавив 0,89%, до 4 459 долл./унция; наиболее торгуемые фьючерсы на золото на SHFE продолжили рост еще на одну сессию, увеличившись на 1,887% до 961,86 юаня/г; серебро на COMEX росло третью сессию подряд, поднявшись на 0,39% до 65,525 долл./унция; наиболее торгуемые фьючерсы на серебро на SHFE росли шестую сессию подряд, прибавив 3,08% до 16 069 юаней/кг; серебро T+D росло шестую сессию подряд, увеличившись на 1,98% до 15 860 юаней/кг. Кроме того, наиболее торгуемые фьючерсы на платину росли вторую сессию подряд, прибавив 0,59% до 437 юаней/г, а наиболее торгуемые фьючерсы на палладий росли пятую сессию подряд, увеличившись на 1,92% до 331,05 юаня/г.

В настоящее время рынок сосредоточен на данных по индексу потребительских цен США за июль, и неопределенность в отношении драгоценных металлов сохраняется. Поскольку фьючерсные цены продолжают расти, каковы взгляды институтов на перспективы драгоценных металлов?

Спотовый рынок

Серебро

11 августа средняя справочная цена серебра SMM #1 с завода утром составила 16 123,5 юаня/кг, увеличившись на 4,63% по сравнению с предыдущим торговым днем. Продолжающийся рост цен на серебро продолжал подавлять промышленный спрос со стороны переработчиков, покупатели в основном занимали выжидательную позицию. Спред цен сегодня сузился, трейдеры снизили свои цены предложения, и некоторые поставщики предпочли продавать со скидкой, чтобы сократить запасы. Утренние котировки в Шанхае в основном сосредоточены в диапазоне от TD-5 до +5 юаней/кг. Сокращение закупок банковскими учреждениями ослабило поддержку «пола», и лишь некоторый спрос на акцепт приводил к вынужденным сделкам, при этом рынок в целом склонялся к паритету или небольшой скидке. В Шэньчжэне некоторые поставки, соответствующие национальным стандартам, концентрировались вблизи небольших скидок, и как покупатели, так и продавцы сохраняли осторожность. Сегодня рыночные котировки по наиболее активному контракту SHFE 2610 составляли скидку 65–55 юаней/кг.

В целом сегодня драгоценные металлы двигались вверх под влиянием бычьих факторов и покупок. На спотовом рынке после роста цен на серебро усилилось давление продавцов, и сделки постепенно перешли к дисконтам.

Платина

11 августа средняя спотовая цена платины составила 432 юаня/г, что на 0,23% выше, чем в предыдущий торговый день. Основные котировки платины находились на уровне скидки 3,5–2,5 юаня/г к контракту PT2610 при значительном разбросе цен. Потребление downstream оставалось относительно слабым, преобладали закупки точно в срок. Скидка по основным котировкам практически не изменилась по сравнению со вчерашним днем. Из-за последовательного роста фьючерсов некоторые незахеджированные позиции предлагались по более низким ценам. Сегодня общая активность на спотовом рынке платины оставалась низкой.

Мнения

Относительно будущей динамики драгоценных металлов некоторые организации настроены более оптимистично, другие — более осторожно. Ниже приведены мнения нескольких организаций:

Chaos Tiancheng Futures считает: В понедельник драгоценные металлы двигались синхронно с доходностью казначейских облигаций США, индексом доллара США и ценами на нефть, что отражает постепенное включение в цены долгосрочных факторов, таких как кредитный риск по госдолгу, а растущая вероятность «стагфляции» дополнительно поддерживала рынок. Долгосрочный фактор — кредитоспособность казначейства США — усилился: на прошлой неделе объем госдолга США превысил $40 трлн, а дефицит за июль ухудшился, и двойные опасения по поводу долга и дефицита толкали драгметаллы вверх. На этой неделе, на фоне возрождения «логики товарных валют», драгметаллы вновь проявили относительную силу, в то время как по казначейским облигациям США наблюдались «продажи» — доходность 10-летних облигаций выросла обратно до 4,7%, и драгметаллы также дорожали вместе с доходностью. С точки зрения резонанса между капиталом и фундаментальными показателями, рыночные настроения и покупки золота центральными банками создавали поддержку на нижних уровнях. Базовая логика непрерывной нормализации покупок золота мировыми центробанками оставалась неизменной. Народный банк Китая наращивал золотые резервы 21 месяц подряд, ежемесячно закупая около 20 тонн, что вызывало резонанс настроений на рынке. Усиление «стагфляционной логики» поддержало драгоценные металлы. На прошлой неделе данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США показали отрицательный рост, а нарратив ИИ по-прежнему сталкивался с негативными последствиями. В понедельник стало известно, что Nvidia сотрудничает с крупнейшими игроками Уолл-стрит над планом инфраструктуры искусственного интеллекта стоимостью 500 млрд долларов. Это вновь вызвало на рынке переосмысление логики ИИ и опасения по поводу долговых рисков, в результате чего американские акции упали, а экономические ожидания снизились по сравнению с предыдущими периодами. Геополитическая обстановка оставалась нестабильной. Иран опубликовал «предварительный план по управлению Ормузским проливом» с очень жёсткими условиями, ограничивающий суда США и Израиля, вводящий транспортные ограничения для некоторых стран и предусматривающий возможные штрафы за нарушения. Рост цен на нефть привёл к повышению инфляционных ожиданий, доходность казначейских облигаций США восстановилась, а инфляционные риски возросли. На прошлой неделе драгоценные металлы продемонстрировали резкий отскок настроений после периода значительного подавления, а в понедельник продолжился долгосрочный восходящий тренд. В дальнейшем следует обратить внимание на колебания курса USD/JPY, геополитические события и то, покажут ли данные по индексу потребительских цен США на этой неделе пробивной импульс в сторону роста. Условно говоря, поддержка золота более стабильна, чем у серебра, а серебро демонстрирует большую эластичность.

Стратег Citadel Securities Скотт Рабнер впервые в 2026 году порекомендовал инвесторам выделять средства на структурные позиции в золоте, заявив, что рынок драгоценных металлов формирует «одну из самых привлекательных возможностей для ралли за последние месяцы». Рабнер считает, что золото и серебро одновременно получают несколько попутных ветров, включая сдвиг в ожиданиях по политике ФРС, продолжающиеся покупки золота центральными банками, сохранение нетто-коротких позиций количественными фондами, бычьи сигналы с рынка опционов и возможное возвращение розничных средств, ранее увлечённых ажиотажем торговли ИИ. По его мнению, формируется редкое стечение множества факторов, и рынок драгоценных металлов может войти в новую фазу роста.

UBS ожидает роста цен на золото до 5 000 долларов за унцию в первой половине 2027 года. В ближайшей перспективе цены могут оставаться относительно волатильными.

Мэтт Симпсон, старший аналитик StoneX, отметил, что улучшение перспектив мира на Ближнем Востоке снизило инфляционные ожидания рынка, что привело к дальнейшему росту цен на золото из многонедельного диапазона консолидации выше 4 000 долларов. Сегодня вечером Министерство труда США опубликует отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе. Симпсон добавил: «Независимо от данных по занятости, уровень 4 000 долларов зарекомендовал себя как прочная поддержка — я подозреваю, что быки ждут отката, чтобы использовать возможность и подтолкнуть золото обратно к 4 600 долларам. Данные по занятости могут вызвать краткосрочные колебания, но ценовое движение уже сигнализирует направление, и золото, похоже, стремится к росту».

Всемирный совет по золоту: в июле позитивные факторы импульса компенсировали негативные факторы риска, в результате чего цены на золото за месяц не изменились. В перспективе нельзя исключать вторую волну высокой инфляции, подобную концу 1970-х годов. Однако это само по себе не означает значительного роста золота; это зависит от реальных процентных ставок, доллара США, ожиданий роста, спроса азиатских инвесторов и реакции центральных банков.

Кельвин Вонг, старший рыночный аналитик OANDA, сказал: «Связь между золотом и ценами на нефть сохраняется, поскольку цены на нефть оказывают огромное влияние на инфляционное давление в мировой экономике. Если мы увидим четкую дорожную карту по дальнейшей деэскалации ситуации (на Ближнем Востоке), цены на золото могут продолжить расти». (Jinshi Data APP)

В исследовательском отчете CITIC Securities говорится, что с начала года цены на золото резко выросли, а затем быстро упали, но банк считает, что золото все еще находится в основном бычьем рынке, в том числе из-за ускоряющегося расширения дефицита бюджета США, трудноизлечимых геополитических разрывов в условиях деглобализации и продолжающихся закупок золота мировыми центральными банками, обеспечивающих нижний предел. Поэтому мы считаем, что текущее снижение цен на золото является лишь временной коррекцией в рамках бычьего рынка. Текущая величина отката приблизилась к историческим экстремумам, и область около 4 000 долларов за унцию, вероятно, является дном этого цикла. В перспективе ожидается, что влияние ситуации в Ормузском проливе на цены на золото изменится с подавляющего на стимулирующее, денежно-кредитная политика ФРС США может быть более оптимистичной, чем ожидания рынка, а в сочетании с резким ростом военных расходов США, увеличивающим дефицит, цены на золото, как ожидается, вернутся в восходящий канал в течение года.

Прогноз Everbright Futures на август: краткосрочная динамика золота зависит от развития американо-иранской ситуации. Если конфликт сохранится или распространится и расширится, рыночные настроения могут снова ослабнуть, и в условиях ожиданий риска ликвидности цены на золото могут продолжить демонстрировать слабую динамику; однако, если на переговорах произойдёт существенный прорыв, цены на золото могут стабилизироваться в краткосрочной перспективе и показать восстановительный тренд, что может быть дополнительно подтверждено синхронным восстановлением внутренних и внешних финансовых рынков. Впрочем, можно ожидать, что благодаря жёстким покупкам и аллокационному спросу со стороны центробанков, даже при ещё одной коррекции пространство для снижения будет относительно ограниченным. Кроме того, на симпозиуме мировых центробанков в Джексон-Хоул в конце августа Уорш может обрисовать среднесрочную политическую основу, а до этого ключевым индикатором для подтверждения станут данные по ИПЦ США 12-го числа. В целом, золото может пройти фазу упрочения дна и восстановления настроений, и мы сохраняем осторожный оптимизм. Ключевой риск заключается в том, что американо-иранский конфликт снова приведёт к росту цен на нефть выше $90 за баррель, инфляционные данные США значительно превысят ожидания, а растущая вероятность повышения ставки в сентябре продолжит подавлять рыночные настроения. Однако, судя по динамике финансовых рынков за пределами Китая и ценам на нефть, ни то, ни другое не поддерживает полномасштабную эскалацию американо-иранского конфликта.

Опрос Reuters показывает, что после резкого отката цен на золото от рекордного максимума в январе аналитики впервые с конца 2023 года понизили прогнозы цен на золото, но большинство по-прежнему ожидают, что покупки центробанков и опасения по поводу фискальной устойчивости окажут поддержку. В опросе 29 аналитиков и трейдеров, проведённом за последние три недели, медианный прогноз цен на золото в 2026 году составляет 4 509 долларов за унцию. Эта цифра ниже 4 916 долларов три месяца назад и означает первое понижение за 11 кварталов. Средний прогноз цены на 2027 год составляет 4 610 долларов по сравнению с 5 100 долларами в предыдущем опросе. Цены на золото достигли исторического максимума в 5 595 долларов за унцию в январе, но во втором квартале, когда иранская война усилила энергетическую инфляцию и повысила ожидания повышения ставок, цены резко откатились, показав худшую квартальную динамику с 2013 года. С начала войны спотовое золото упало примерно на 22%. (Jin10 Data APP)

Аналитики ING Уоррен Паттерсон и Эва Мэнти отметили, что цены на золото выросли в понедельник, поскольку резкое падение цен на нефть ослабило инфляционные опасения и оказало давление на доллар США и доходность казначейских облигаций. Цены на нефть резко упали в понедельник, ослабив опасения по поводу инфляции и перспективы дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Это движение произошло на фоне паузы в конфликте между США и Ираном. Снижение цен на нефть также оказало давление на доллар США и доходность казначейских облигаций США, улучшив перспективы беспроцентных активов накануне заседания ФРС на этой неделе. Рынки сейчас сосредоточены на ФРС и предстоящих данных по инфляции в США в поисках дальнейших сигналов о перспективах ставок. Если доходности останутся сдержанными, золото должно продолжать находить поддержку вблизи текущих уровней. Однако любой ястребиный сюрприз от ФРС может ограничить дальнейший потенциал роста в краткосрочной перспективе.

Commerzbank понизил прогноз цены на золото на конец года до $4 500 за тройскую унцию. Теперь банк ожидает платину на уровне $2 000 за тройскую унцию к концу года по сравнению с предыдущим прогнозом в $2 100.

Citi заявил, что его базовый сценарий предполагает вялый импорт золота в Индию в третьем квартале, хотя обычно третий квартал является сезонным пиком накопления запасов. Причинами являются обильное предложение лома, осторожные потребительские настроения и местные ценовые скидки, которые сдерживают новый спрос на импорт. Тем не менее, Citi сохранил краткосрочную цель по золоту на 0–3 месяца на уровне $4 500. Банк отметил, что эта цель предполагает ослабление напряженности в Ормузском проливе и переход к менее ястребиной позиции ФРС; однако многочисленные краткосрочные риски всё ещё могут привести к повторному тестированию золотом более низких уровней, включая серьезную повторную эскалацию, снижение рисков из-за ИИ и сохранение ястребиной политики ФРС.

Аналитики ANZ Research отметили в записке, что физический спрос на золото и покупки центральных банков поддерживают рынок золота. Они добавили, что, хотя цены сталкиваются с краткосрочными препятствиями из-за ожиданий ужесточения политики ФРС и сильного доллара США, позиционирование инвестиций в золото выглядит слабым после нескольких месяцев оттока из биржевых инвестиционных фондов, что предполагает ограниченность дальнейшего снижения. Высокие процентные ставки обычно оказывают давление на беспроцентные активы, такие как золото. (Zhith Finance)

Goldman Sachs заявил, что, несмотря на давление со стороны ожиданий более жесткой политики ФРС, покупки центральных банков, как ожидается, обеспечат нижний предел для золота. Спрос остается высоким; банк оценивает, что центральные банки приобрели 81 т в мае, при среднем показателе за три месяца в 67 т в месяц, что значительно выше среднего уровня до 2022 года в 17 т. «Мы считаем, что тенденция наращивания золотых запасов центральными банками сохранится в течение многих лет, поскольку они диверсифицируют резервы для хеджирования от геополитических и финансовых рисков», — заявили аналитики Goldman. Банк прогнозирует, что среднемесячные закупки золота центральными банками составят 50 тонн в этом году и 40 тонн в следующем. (Jinshi Data APP)

Ким Суджин, аналитик MUFG, сказал: «Недавнее ценовое движение говорит о том, что рынки придают больший вес вероятности того, что процентные ставки в США останутся высокими дольше, чем традиционному спросу на золото как убежище». «Это делает золото уязвимым перед давлением, если только геополитические риски не перерастут в обширное ухудшение настроений на финансовых рынках». (Jin10 Data APP)

Управляющая компания Fidelity International заявила, что планирует восстановить золотые позиции, которые она сократила ранее в этом году, в подходящее время в будущем, полагая, что долгосрочные драйверы золота остаются устойчивыми. Иэн Сэмсон, портфельный менеджер по мультиактивам в Fidelity International, недавно сказал: «Мы планируем восстановить нашу позицию по золоту; вопрос только в выборе времени». Он сказал, что с января по февраль этого года он сократил долю золота в портфеле до нейтрального уровня, в то время как многолетний бычий рынок золота внезапно закончился. Сэмсон ожидает, что рынок золота снова войдет в бычий тренд в какой-то момент в 2027 году. Только если «правительства вновь возьмутся за фискальную дисциплину, а центральные банки по-настоящему обязуются вернуть инфляцию к снижению», аргументы в пользу возвращения к бычьему рынку будут подорваны, «но я не думаю, что мы сейчас находимся в таком мире». Сэмсон также отметил, что продолжающиеся закупки золота центральными банками — ключевой драйвер предыдущего бычьего рынка — продолжат поддерживать цены на золото.

Аналитический отчёт Guoxin Securities показывает: После глубокой коррекции в первом полугодии цены на золото вблизи $4 000 постепенно демонстрируют признаки дна, ожидая лишь событийных катализаторов для начала ралли. Рекомендуется формировать позиции траншами на снижениях вблизи $4 000, избегая погони за ростом. Основная логика вложений: Во-первых, оценки находятся на исторических минимумах, что обеспечивает заметный запас прочности. После глубокой коррекции в первом полугодии оценки золотодобывающих компаний значительно снизились с начала года до низких уровней, предоставляя высокие шансы. В дальнейшем, помимо ралли восстановления оценок, существует потенциал для использования ценовой эластичности от роста цен на золото. Во-вторых, эластичность прибыли является значительным преимуществом. Акции золотодобытчиков действуют как усилитель цен на золото — затраты на добычу жёсткие, поэтому более высокие цены на золото напрямую конвертируются в рост прибыли, а эластичность прибыли значительно превышает сам рост цен на золото.

Аналитический отчёт Huayuan Securities указывает: В среднесрочной перспективе основная торговая логика рынка закрепилась на цепочке ценообразования «устойчивость и живучесть инфляции, превышающие ожидания → длительный период высоких ставок ФРС → повторяющиеся вспышки ожиданий повышения ставок в течение года». Ценовой якорь золота по-прежнему определяется реальной доходностью казначейских облигаций США и индексом доллара, и рынок в целом, вероятно, продолжит консолидироваться в пониженном тоне. В настоящее время переговоры о прекращении огня на Ближнем Востоке застряли в повторяющихся препирательствах: стороны сохраняют значительные разногласия по таким ключевым требованиям, как порядок вывода войск, механизмы проверки ядерных объектов, контроль над судоходным каналом в Ормузском проливе, а также правила транзитных сборов. Повторяющийся характер геополитических конфликтов продолжает дестабилизировать ожидания по глобальным поставкам нефти, а риски роста цен на энергоносители могут еще больше усилить инерцию инфляции, что, в свою очередь, поддержит жесткую позицию ФРС. Тем временем одновременный рост индекса доллара и доходности казначейских облигаций США создает двойное давление, и поскольку защитный статус золота временно уступает логике процентных ставок, потенциал роста цен на золото, вероятно, останется ограниченным. Ключевые события для наблюдения в ближайшие две недели: 1) развитие ближневосточного конфликта и ситуация с судоходством в Ормузском проливе; 2) решение ФРС по процентной ставке, которое будет опубликовано 30 июля; 3) данные по базовому ценовому индексу расходов на личное потребление (PCE) в США за июнь, выходящие 30 июля. В долгосрочной перспективе бычий сценарий для золота не ослаб, а, напротив, усилился на фоне изменений в глобальной макроэкономической и геополитической обстановке. 1) Ограничения, связанные с бюджетным дефицитом США, расширением долга, ростом торгового протекционизма и усилением соперничества великих держав, подрывают стабильность долларового кредитного якоря, способствуя перераспределению глобальных резервных активов в сторону диверсификации. Золото постепенно превращается в ключевой актив для хеджирования суверенных кредитных рисков, рисков геополитической фрагментации и рисков, связанных с реструктуризацией мировой валютной системы. 2) Продолжающиеся закупки золота мировыми центральными банками по-прежнему обеспечивают прочную поддержку ценам на золото, а постоянные покупки со стороны Народного банка Китая дополнительно подтверждают долгосрочный спрос официального сектора на размещение в этом активе. 3) Поздняя стадия экономического цикла США сталкивается с многочисленными ограничениями: высокими процентными ставками, кредитным сжатием и замедлением роста. В перспективе, независимо от того, снизит ли ФРС ставки из-за замедления экономики или будет вынуждена сохранять высокие ставки дольше из-за устойчивой инфляции, золото обладает высокой ценностью для долгосрочного размещения: первый сценарий поддерживает снижение реальных ставок, а второй усиливает спрос на защиту от рисков и хеджирование кредитных рисков. В целом, золото остаётся в благоприятном окне в среднесрочной и долгосрочной перспективе, при этом ожидается, что его ценовой уровень продолжит расти на фоне перестройки глобальной макроэкономической и геополитической обстановки.

Рекомендуемое чтение: