Жесткий дефицит предложения поддерживает нижний уровень цен, макроэкономические колебания определяют краткосрочную динамику [Утренний обзор рынка олова от SMM]

Протокол утреннего совещания SMM по олову, 10 августа 2026 г.

Обзор рынка: За прошедшую неделю наиболее торгуемый контракт на олово на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) в основном консолидировался на высоких уровнях с небольшим уклоном в сторону укрепления, поскольку на динамику цен влияли переплетающиеся факторы, включая ожидания по макроликвидности, геополитические игры и фундаментальные показатели спроса и предложения. В начале недели ценовой центр устойчиво повышался и на короткое время резко взлетел, широко колеблясь в диапазоне 410 000–440 000 юаней за тонну.

Прогноз рынка:

На международном макроэкономическом фронте на прошлой неделе экономические данные США представляли смешанную картину. Производственный индекс PMI ISM достиг четырехлетнего максимума, усилив ожидания повышения ставки в сентябре, однако данные по занятости от ADP оказались значительно ниже прогнозов, что привело к резкому снижению вероятности повышения. Рынок переживал сильные колебания между сигналами «сильных данных» и «слабой занятости». Индекс доллара США откатился ниже отметки 100, что придало краткосрочный импульс росту цен на олово, в то время как фиксация прибыли быками перед публикацией данных по числу рабочих мест вне сельского хозяйства спровоцировала откат от максимумов. Олово на LME отступило после быстрого взлета, а затем консолидировалось на высоких уровнях. В Китае дисбаланс спроса и предложения на рынке олова продолжал углубляться, представляя картину «ограниченной эластичности предложения и расходящейся структуры спроса».

Со стороны предложения перебои с рудой оставались нерешенными. Компания Yinman Mining приостановила все операции по добыче, переработке и хвостохранилищам из-за аварии, продолжительность остановки не определена, что создало дополнительное жесткое сокращение предложения отечественной руды. Потолок добычи в регионе штата Ва в Мьянме был зафиксирован на уровне 50% от объемов до запрета, а полное возобновление производства перенесено на 2027 год; по мере завершения сезона дождей значительное увеличение выпуска руды маловероятно. Риски поставок в ДРК и Перу также сохранялись, в то время как лишь незначительное восстановление индонезийского экспорта оказывало слабую компенсацию. В результате тарифы на переработку оловянного концентрата в Юньнани оставались на исторических минимумах, загрузка плавильных мощностей оставалась вялой, а передаточная цепочка от дефицита руды к дефициту рафинированного металла не была разорвана. Со стороны спроса традиционные сектора припоев и сплавов все еще находились в межсезонье. Спотовые сделки были вялыми при высоких фьючерсных ценах, а перерабатывающие предприятия закупались точно в срок, проявляя готовность пополнять запасы по фиксированным ценам только при откате цен к нижним диапазонам. Тем не менее, новые сектора — представленные серверами ИИ, передовой упаковкой и предстоящим спросом на накопление новых устройств — обеспечили важный маржинальный рост и служили основным усилителем «низкого тоннажа, высокой эластичности». В последнее время мировые биржевые запасы олова оставались на низких уровнях, продолжая оказывать твердую поддержку ценам.

В целом, основная поддержка текущих цен на олово заключается в низких запасах и жестком дефиците предложения руды. Однако неоднократная переоценка траектории повышения ставок на фоне макроэкономических настроений доминирует над краткосрочной динамикой. Ожидается, что олово на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) на этой неделе продолжит широкомасштабные колебания на высоких уровнях. Публикация данных по занятости в несельскохозяйственном секторе станет ключевым переключателем, определяющим зарубежные макроэкономические настроения и ожидания повышения ставки в сентябре. Инвесторам следует быть готовыми к резким колебаниям, вызванным шоками данных, и при откате цен к психологическим уровням для пополнения запасов в перерабатывающих отраслях обратить внимание на поэтапные возможности поддержки на фоне низких запасов.