Ожидания открытия Ормузского пролива ослабляют инфляционные опасения, несоответствие внутренних и зарубежных запасов толкает вверх цены на медь [Еженедельный макрообзор SMM]

В макроэкономическом плане на этой неделе цены на медь в целом выросли. Переговоры между США, Ираном и Оманом по Ормузскому проливу продвинулись, и ожидания рынка относительно скорого открытия пролива усилились. Международные цены на нефть соответственно снизились, ослабив опасения по поводу инфляции из-за цен на энергоносители. Тем временем, июльский показатель занятости ADP в США оказался ниже рыночных ожиданий, а охлаждение рынка труда также снизило ожидания рынка относительно многократного повышения ставок ФРС в этом году. Хотя некоторые чиновники ФРС по-прежнему посылали ястребиные сигналы, а планы открытия пролива пока не до конца ясны, их давление на цены на медь было относительно ограниченным. Кроме того, ожидания, что США могут ввести пошлины на импортную медь, продолжали привлекать потоки катодной меди в США, способствуя накоплению запасов на COMEX. В то же время запасы LME и доступные для поставки запасы продолжали сокращаться, создавая явный региональный дисбаланс биржевых запасов. Премии за тарифы США и ужесточение предложения за пределами США вместе способствовали росту цен на медь на LME. По состоянию на 11:00 по пекинскому времени 7 августа 2026 года, медь на LME на этой неделе опускалась до минимума $13 769/т, а затем взлетела до максимума $14 369/т, что на $600/т выше минимума, прирост около 4,36%. Самый ликвидный контракт на медь на SHFE опускался до минимума 105 140 юаней/т, затем отскочил до 108 470 юаней/т, что на 3 330 юаней/т выше минимума, прирост около 3,17%.

Фундаментальные факторы, по состоянию на 6 августа запасы меди SMM в основных регионах Китая увеличились на 7 300 т за неделю до 119 200 т, продолжив тенденцию к накоплению. Со стороны предложения в последнее время увеличились поставки как отечественной, так и импортной катодной меди, при этом импортные материалы, такие как перуанские крупные пластины, ESOX и медь из Мьянмы, постепенно появляются на рынке. В сочетании с ростом цен на медь, повысившим желание поставщиков продавать, ранее ограниченное спотовое предложение постепенно расширилось. Со стороны спроса заказы конечных потребителей были в целом слабыми на фоне традиционного межсезонья потребления, а высокие цены на медь еще больше подавляли готовность переработчиков к закупкам. Рыночные сделки были вялыми, а закупки оставались преимущественно по необходимости. Однако предложение высококачественной меди и зарегистрированной меди SX-EW было относительно ограниченным, и сделки по некоторым дешевым партиям улучшились, по-прежнему оказывая некоторую поддержку спотовым премиям.

В преддверии следующей недели, рынок продолжит следить за тем, состоится ли сделка между США и Ираном, за условиями открытия Ормузского пролива и за комментариями представителей ФРС относительно дальнейшей траектории ставок. Если ожидания открытия пролива сохранятся, цены на нефть и инфляционные опасения продолжат охлаждаться, а вместе с замедлением рынка труда США макроэкономические настроения, возможно, всё ещё поддержат цены на медь. Если переговоры снова зайдут в тупик, геополитические риски и колебания цен на энергоносители могут повысить волатильность на фьючерсном рынке. Кроме того, следует опасаться возрождения политики ресурсного протекционизма за пределами Китая, что может ещё больше нарушить глобальные потоки меди. С точки зрения фундаментальных факторов, растущее внутреннее и импортное предложение меди продолжит смягчать напряжённость на внутреннем спотовом рынке, однако высокие цены на медь, накопление запасов и межсезонье ограничат пополнение запасов переработчиками, и спотовые премии на медь на SHFE по-прежнему испытывают понижательное давление. На следующей неделе ожидается консолидация цен на медь на высоких уровнях с тенденцией к росту, при этом медь на LME, вероятно, опередит медь на SHFE, но потенциал роста меди на SHFE всё ещё будет ограничен слабым внутренним спросом.