[Медвежий взгляд на драгоценные металлы]
Ястребиные чиновники ФРС продолжают выступать; позиция сохранения высоких ставок принципиально не изменилась
На этой неделе президент ФРБ Канзас-Сити Шмид публично заявил в течение двух дней подряд, подчеркнув, что текущая инфляция остается повышенной, а существующая процентная ставка не отражает достаточного сдерживающего эффекта, и что, по его мнению, для возврата инфляции к целевому уровню 2% необходимы дальнейшие повышения ставок. Это указывает на то, что ястребиный лагерь внутри ФРС по-прежнему имеет значительный вес. Хотя рыночные ожидания повышения ставок снизились после ослабления данных по занятости, ФРС официально сохраняет позицию «зависимости от данных», не подавая никаких сигналов о развороте политики. Высокий диапазон процентных ставок 3,50–3,75% сохранится, а давление высоких реальных ставок на стоимость драгоценных металлов не было фундаментально устранено.
Период данных по занятости вне сельского хозяйства: осторожность средств, слабый приток в ETF вне Китая
На этой неделе весь рынок сосредоточился на пятничных данных по числу рабочих мест вне сельского хозяйства. В преддверии публикации ключевых данных средства в целом заняли осторожную выжидательную позицию. Запасы крупнейшего в мире золотого ETF, SPDR, в начале недели несколько дней двигались вбок, и только после того, как данные ADP превзошли ожидания, зафиксировали однодневный прирост в 4,85 тонн. Ограниченный дополнительный приток в первой половине отражал, что зарубежные институты еще не сформировали консенсусного «бычьего» взгляда до подтверждения разворота политики. Хотя китайские золотые ETF продолжали испытывать чистый приток, недостаточная совокупная сила средств на глобальном уровне в определенной степени ограничивала потенциал роста драгоценных металлов.
Ситуация между США и Ираном демонстрирует повторяющиеся игры; инфляционные риски и риски повышения ставок при поддержке цен на нефть остаются неразрешенными
На этой неделе геополитическая ситуация на Ближнем Востоке демонстрировала модель повторяющихся игр. США в одностороннем порядке подали сигналы о мирных переговорах, утверждая, что будут способствовать возобновлению судоходства в Ормузском проливе, но иранские официальные лица прямо опровергли наличие каких-либо договоренностей о прямых переговорах между сторонами, подчеркнув, что они не пойдут на компромисс по ключевым интересам. Коренные противоречия конфликта не были существенно разрешены. Под влиянием противоречивых новостей международные цены на нефть сначала упали, а затем стабилизировались. После падения до уровня около 80 долларов нефть марки Brent нашла поддержку. Неопределенность в отношении цен на энергоносители сохраняется, хвостовой риск второго раунда инфляции не был полностью высвобожден, и основная логика для сохранения ФРС высоких ставок и даже дальнейших повышений не была полностью сломана.
[Бычий взгляд на драгоценные металлы]
Занятость ADP значительно не оправдала ожиданий; охлаждение рынка труда катализирует разворот ожиданий повышения ставок
Данные по занятости в частном секторе США от ADP за июль, опубликованные 5 августа, показали прирост лишь на 44 000 рабочих мест, что является новым минимумом для 2026 года и значительно ниже рыночных ожиданий в 70 000. Показатель за июнь также был пересмотрен вниз до 95 000, что указывает на то, что охлаждение рынка труда США происходит значительно быстрее рыночных ожиданий. После публикации данных подразумеваемая рынком вероятность повышения ставки ФРС в сентябре резко упала с 67% до примерно 55%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США также резко снизилась синхронно, непосредственно сократив альтернативные издержки владения драгоценными металлами. Ранее подавленные «бычьи» настроения были концентрированно высвобождены, что привело к росту спотового золота более чем на 4% за один день и прорыву нового этапного максимума в 4 300 долларов за унцию. В то же время рынок значительно понизил ожидания относительно предстоящих данных по занятости вне сельского хозяйства. Если данные дополнительно подтвердят ослабление тенденции занятости, ожидания разворота политики ФРС усилятся.
Ожидания мирных переговоров между США и Ираном частично реализовались, а падение цен на нефть снизило инфляционное давление и давление повышения ставок.
На этой неделе США опубликовали интенсивные сигналы относительно переговоров между США и Ираном. В сочетании с посредничеством Катара и других стран рынок временно заложил в цену логику ослабления геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Международные цены на нефть испытали резкую коррекцию: нефть марки Brent упала более чем на 5% за один день, быстро откатившись с уровня выше 90 долларов до примерно 80 долларов. Резкое падение цен на нефть напрямую подавило среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания, сломав прежнюю негативную цепочку «геополитический конфликт → рост цен на нефть → вторичная инфляция → повышение ставок ФРС», и стало важной маржинальной силой, способствующей восстановлению оценки драгоценных металлов. Хотя Иран опроверг прямые переговоры, рыночное ценообразование на маржинальную разрядку было частично реализовано, что обеспечило краткосрочную «бычью» поддержку драгоценным металлам.
Долговой риск казначейских облигаций США становится все более очевидным, а давление на кредитоспособность доллара США усиливает логику долгосрочного размещения.
2 августа общий государственный долг США официально превысил 40 триллионов долларов, а чистые потребности Казначейства в финансировании на третий квартал достигли 671 миллиарда долларов, при этом фискальное долговое давление продолжает нарастать. Тем временем, спустя почти 30 лет, США и Япония совместно вмешались в валютный рынок для покупки иены, основной целью чего было предотвращение продажи Японией казначейских облигаций США для стабилизации обменного курса, что могло бы спровоцировать риски ликвидности на рынке казначейских облигаций, косвенно подтверждая хрупкость долговой системы США. Под воздействием множества факторов индекс доллара США на этой неделе консолидировался и откатился назад, а ожидания долгосрочного ослабления доллара усилились. В сочетании с растущим на рынке консенсусом относительно смены цикла ставок ФРС во втором полугодии, долгосрочная ценность размещения золота как актива хеджирования несуверенных кредитных рисков продолжала расти. Долгосрочная тенденция покупок золота центральными банками также обеспечивала нижнюю поддержку ценам на драгоценные металлы.
[Макрорезюме]
На этой неделе рынок драгоценных металлов стал свидетелем интенсивных битв между быками и медведями, при этом рынок пережил сильные колебания, сначала упав, а затем поднявшись. В начале недели цены на золото находились под давлением ястребиных заявлений официальных лиц и повторяющейся геополитической напряженности, сохраняя боковую консолидацию. В середине недели данные по занятости ADP, значительно не оправдавшие ожиданий, стали поворотным моментом, и быстрый откат ожиданий повышения ставок привел к резкому росту цен на золото, достигших почти двухмесячного максимума.
В краткосрочной перспективе предстоящие данные по занятости вне сельского хозяйства за июль станут основным якорем ценообразования на следующем этапе, напрямую определяя степень пересмотра ожиданий повышения ставок ФРС, и будут направлять краткосрочное направление драгоценных металлов. В средне- и долгосрочной перспективе нарастающие риски фискального долга США и постепенное усиление ожиданий смены цикла ставок продолжат обеспечивать фундаментальную поддержку драгоценным металлам. В дальнейшем следует внимательно следить за данными по занятости вне сельского хозяйства, фактическим развитием отношений между США и Ираном, а также маржинальными изменениями в политической позиции ФРС.
