4 августа 2026 года
Серебро торгуется около 58 долларов США, что примерно на 52% ниже январского рекорда. В то же время рынок движется к шестому подряд дефициту предложения. Два факта, которые, казалось бы, не стыкуются, – и один показатель дефицита, который сейчас циркулирует в финансовой прессе в двух совершенно разных версиях. Время для трезвой оценки.
Рынок серебра пережил одно из самых резких движений в своей недавней истории в 2026 году. 29 января цена достигла беспрецедентных 121,62 доллара за унцию. С тех пор металл отдал добрую половину этого роста и сейчас колеблется около 58 долларов. Многим инвесторам это кажется неудавшимся ралли.
Параллельно в последние недели появилась серия отчётов, свидетельствующих о расширяющемся дефиците предложения, – но с заметно различающимися цифрами. В одних упоминается 67 миллионов унций, в других – 46,3 миллиона. Любому, кто хочет понять, на чём на самом деле может основываться инвестиционный кейс, сначала необходимо установить, какая цифра верна.
Что на самом деле показывает World Silver Survey
Авторитетным источником является , подготовленный Институтом серебра совместно с лондонской исследовательской компанией Metals Focus. Выпуск 2026 года был опубликован 15 апреля – и в нём дефицит этого года оценивается в 46,3 миллиона унций.
Это на 15% больше дефицита в 40,3 миллиона унций, зафиксированного в 2025 году, и это шестой год подряд с дефицитом. Цифра действительно растёт – но с более низкой базы, чем можно предположить из недавних заголовков.
Часто цитируемая цифра в 67 миллионов унций взята из более раннего прогноза Института серебра, опубликованного до выхода полного обзора. Более свежие данные о добыче, переработке и конечном потреблении с тех пор заменили эту оценку. Любой, кто сегодня оперирует цифрой в 67 миллионов унций, просто пользуется устаревшими данными.
Это не педантизм. Разрыв между этими двумя цифрами составляет примерно треть самого дефицита. Выстраивание доводов в пользу серебра на основе более высокой цифры существенно преувеличивает дефицитность.
По-настоящему значимая цифра находится в другом месте
Годовой дефицит в любом случае не является самым показательным параметром. На фоне глобального годового спроса в районе 1,11 миллиарда унций, 46,3 миллиона унций составляют примерно четыре процента – вряд ли драматический разрыв сам по себе.
Кумулятивный показатель более показателен. С тех пор как рынок перешел от профицита к дефициту в 2021 году, из наземных запасов было изъято около 762 миллионов унций, чтобы покрыть разрыв между спросом и предложением. Это примерно соответствует годовому объему мировой добычи.
Именно здесь и кроется суть ситуации с предложением. Рынок напрягает не отдельный годовой дефицит, а то, что доступные запасы неуклонно сокращаются уже шесть лет. Последствия уже неоднократно проявлялись в виде низкой ликвидности, повышенных ставок по лизингу и необычайно резких колебаний цен.
Структура спроса заметно меняется
Примечательно, что дефицит в 2026 году увеличивается, несмотря на падение общего спроса. Metals Focus ожидает снижения примерно на два процента до 1 112,6 млн унций, при этом предложение сократится примерно на два процента до 1 066,4 млн унций.
Внутри спроса происходит явное перераспределение:
- Промышленный спрос: снижение на три процента до 639,6 млн унций, второе подряд годовое снижение. При этом сегмент, составляя около 57 процентов от общего спроса, остается крупнейшей опорой и сохраняется на исторически высоком уровне.
- Ювелирное производство: снижение до 159,4 млн унций, минимум за пять лет. Особенно заметно падение в Индии — примерно на 18 процентов, где высокие цены стимулируют выпуск более легких изделий и ослабляют сельский спрос.
- Монеты и слитки: рост на 18 процентов, самый высокий уровень с 2022 года.
Картина однозначная. Производители исключают серебро из технологических процессов там, где высокие цены делают это оправданным, в то время как частные инвесторы накапливают физический металл. Таким образом, рынок всё больше движим инвестиционными потоками, а не производственным спросом.
Соотношение золота и серебра как якорь оценки
Ещё один ракурс даёт соотношение между двумя драгоценными металлами. При цене золота около 4050 долларов и серебра около 58 долларов соотношение золота к серебру сейчас составляет чуть меньше 70.
Для сравнения: в декабре соотношение ненадолго упало ниже 55:1, самого низкого уровня с 2013 года. Поэтому серебро сдало значительно больше золота в ходе коррекции — неудивительно, учитывая более сильную промышленную привязку металла. В периоды спада эта двойная роль действует как тормоз; в периоды подъёма — как рычаг.
Исторически соотношение около 70 не является ни экстремальным, ни особенно дешёвым — оно находится в середине диапазона последних двух десятилетий. Поэтому как сигнал к покупке оно малопригодно. Но как указание на то, что серебро не поспевает за недавними движениями золота, оно довольно красноречиво.
Что инвесторам следует извлечь из этого
Сторона предложения остаётся самым сильным элементом в аргументации по серебру, и она структурно закреплена. Около 70 процентов серебра возникает как побочный продукт при добыче свинца, цинка, меди и золота. Поэтому более высокие цены на серебро не ведут автоматически к росту добычи, поскольку решение о производстве зависит от экономики основных металлов. Metals Focus ожидает, что добыча на рудниках останется в целом без изменений в 2026 году.
В то же время не следует отмахиваться от рисков. Сама Metals Focus указывает, что сохраняющаяся геополитическая напряжённость и нестабильность на Ближнем Востоке могут оказать давление на промышленный спрос. Денежно-кредитные встречные ветры усугубляют это: Федеральная резервная система США в настоящее время обсуждает повышение ставок, а не снижение, что в корне неблагоприятно для активов, не приносящих дохода, таких как драгоценные металлы. А на рынке, всё больше движимом инвестиционными потоками, резкие распродажи остаются возможны в любой момент, если финансовые инвесторы массово выйдут.
Таким образом, трезвый вывод таков. Структурный дефицит реален, он расширяется, и шесть лет сокращения запасов сделали рынок уязвимым. Но это не аргумент в пользу какого-либо конкретного ценового пути в ближайшие месяцы – и уж тем более не тот, который выигрывает от подкрепления раздутыми цифрами дефицита. Любой, кто инвестирует в серебро, должен воспринимать волатильность как постоянную черту, а не как отклонение.
Источник：
