3 августа 2026 г.
Рынки драгоценных металлов оставались крайне волатильными в последние несколько дней, продолжая торговаться в сравнительно узком диапазоне. Золото начало неделю с восходящего гэпа и поднялось до 4 116 долларов США, но затем отступило до 3 996 долларов незадолго до вчерашнего решения ФРС по процентной ставке. После объявления цены вновь выросли до 4 116 долларов в течение нескольких часов, но затем вновь оказались под давлением в конце сессии и во время ранних азиатских торгов, упав до 4 042 и 4 028 долларов соответственно. Однако в целом по сравнению с ценой закрытия прошлой недели на уровне 4 054 долларов мало что изменилось. Серебро за тот же период торговалось в диапазоне от 56,62 до 60,09 доллара. Оба металла остаются в фазе неопределённой боковой консолидации, пытаясь найти чёткое дно и решающий разворот тренда.
Два временных горизонта — один рынок
На рынок драгоценных металлов продолжают влиять два совершенно разных временных горизонта. С одной стороны, многолетний структурный спрос, во многом обусловленный Китаем, сохраняет мощную фундаментальную поддержку золота. С другой — политика ФРС, развитие ситуации на рынке облигаций, коррекция акций технологических и полупроводниковых компаний, а также обостряющийся конфликт с Ираном продолжают создавать краткосрочные потрясения, затрагивающие не только золото и серебро, но практически все сегменты финансового рынка.
ФРС сохраняет курс, а рынок ужесточает финансовые условия
Это противоречие между долгосрочными фундаментальными факторами и краткосрочной волатильностью вновь подчеркнуло последнее решение ФРС. Центральный банк США пятое заседание подряд оставил процентные ставки без изменений на уровне 3,50–3,75%. Однако более примечательной, чем само решение, стала реакция рынка облигаций. В то время как доходность двухлетних казначейских облигаций снизилась, доходность 30-летних облигаций взлетела примерно до 5,21% — самого высокого уровня почти за два десятилетия. Председатель ФРС Уорш намеренно избегал предоставления прогнозных ориентиров, указав на уже происходящий рост по всей кривой доходности. В результате сложилась необычная ситуация: хотя ФРС и оставила учётную ставку без изменений, рынок облигаций фактически самостоятельно ужесточает денежно-кредитные условия за счёт роста долгосрочной доходности.
Реальная доходность против обесценивания валюты
Для золота и серебра такая среда создаёт противоречивые силы. Рост долгосрочных реальных процентных ставок традиционно оказывает давление на драгоценные металлы, тогда как снижение доверия к долгосрочным государственным облигациям и растущие опасения по поводу бюджетного дефицита и обесценивания валюты усиливают привлекательность золота как альтернативного средства сбережения.
Геополитика продолжает усиливать инфляционные опасения
И без того сложную ситуацию еще больше обострила военная эскалация между США и Ираном. После иранских ракетных ударов по позициям США, CENTCOM нанес ответные удары по объектам Корпуса стражей исламской революции (КСИР). Нефть марки Brent ненадолго поднялась выше 94 долларов за баррель на фоне опасений относительно Ормузского пролива, через который обычно проходит около пятой части мировых поставок нефти. Рост цен на энергоносители продолжает усиливать инфляционное давление во всем мире, подкрепляя осторожный подход Федеральной резервной системы к денежно-кредитной политике.
Давление продавцов, испытывающих финансовые трудности
Хотя геополитические риски продолжают поддерживать инфляционные опасения, они также создают давление продавцов на рынке золота. Финансово напряженные государства Персидского залива и такие страны, как Турция, по сообщениям, продали часть своих золотых резервов для стабилизации национальных валют. Эти операции временно увеличивают предложение, но не меняют долгосрочную тенденцию спроса. Скорее, они представляют собой передачу золота от слабых держателей к долгосрочным стратегическим покупателям, особенно в Азии.
Стратегическое накопление золота Китаем остается доминирующей долгосрочной историей
Золотые резервы центральных банков: Китай против США, 27 июля 2026 г. © BMO, Gold.de
Недавняя рыночная турбулентность затмила то, что остается доминирующим долгосрочным нарративом: систематическое накопление золота Китаем. Согласно недавнему анализу BMO, с 1949 года Китай накопил примерно 29 500 тонн надземного золота, в то время как США, по оценкам, владеют 32 200 тоннами. Примечательно, что 93% всего накопленного Китаем золота пришлось на последние 25 лет.
Народный банк Китая официально сообщает о золотых резервах в размере около 2 300 тонн, однако расхождения между заявленными покупками центрального банка и фактическими потоками золота из Великобритании и Швейцарии с 2022 года позволяют предположить, что реальные запасы Китая могут быть ближе к 5 200 тоннам.
Две цели, один график
Исходя из этих оценок, BMO намечает два возможных рубежа. Чтобы сравняться с официальными резервами центрального банка США, Китаю потребуется ещё около 2 911 тонн — цель, которая при текущих темпах закупок может быть достигнута примерно за пять лет. Чтобы соответствовать общим наземным запасам золота США, Китаю нужно всего лишь порядка 2 700 тонн — уровень, которого потенциально можно достичь всего за два года.
Шанхай и Гонконг становятся новым центром ценообразования
Мировые центры торговли золотом, от 27 июля 2026 г. © BMO, Gold.de
Одновременно Китай продолжает расширять Шанхайскую биржу золота, укрепляя Гонконг в качестве офшорного центра торговли золотом через новые клиринговые системы, программу Delivery Connect и возобновление фьючерсов на золото, номинированных в долларах США. В совокупности эти инициативы формируют второй мировой ценовой центр наряду с Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов (LBMA) и нью-йоркской COMEX, поддерживая более широкую интернационализацию юаня.
Золото сохраняет устойчивость вопреки сильному встречному ветру
Несмотря на неблагоприятный макроэкономический фон, золото продемонстрировало впечатляющую стойкость. Активно торгуемый августовский фьючерсный контракт вчера вырос на 0,91%, закрывшись на уровне 4 065,50 долл. США, — достойный результат с учётом как геополитической эскалации, так и заседания Федеральной резервной системы. BMO продолжает прогнозировать дополнительный потенциал роста во второй половине 2026 года с целью около 4 750 долл. США к четвёртому кварталу, когда инфляционные опасения, вызванные конфликтом, начнут ослабевать. Симпозиум в Джексон-Хоуле в конце августа широко рассматривается как следующий важный катализатор.
Серебро зажато между противоборствующими силами
Серебро в настоящее время находится в особенно сложном положении. Исторически оно следует за направлением движения золота, часто со значительно более высоким коэффициентом бета. Если золото успешно удержит поддержку в районе 4 000 долл. США и возобновит восстановление, серебро потенциально может продемонстрировать ещё более сильный рост.
В отличие от золота, однако, серебру недостаёт одного из ключевых столпов инвестиционной привлекательности Китая: структурного спроса со стороны центральных банков, обеспечивающего долгосрочную поддержку. Вместо этого серебро по-прежнему гораздо сильнее зависит от двух других факторов — направления реальных процентных ставок и промышленного спроса, особенно со стороны сектора солнечной энергетики, который остается относительно устойчивым, несмотря на инфляционное давление и рост затрат на энергию.
Серебро формирует потенциальную модель клина
Серебро в долларах США, дневной график от 17 июля 2026 г. ©
С конца июня серебро пытается сформировать медленную, узкую и довольно запутанную модель разворота. Цены остаются значительно ниже как снижающейся 50-дневной скользящей средней на уровне 63,99 доллара США, так и относительно ровной 200-дневной скользящей средней на уровне 70,71 доллара США. В то же время медведи неоднократно тестировали широкую зону поддержки между 55 и 60 долларами, но так и не смогли добиться значимого продолжения снижения, оставляя потенциально бычью модель клина нетронутой.
Дневные стохастические индикаторы пока не формируют значимого восходящего импульса и продолжают двигаться в боковом диапазоне, что отражает снижение внимания СМИ к драгоценным металлам и типично спокойную летнюю торговую среду.
Тем не менее перспективы восстановления остаются благоприятными. Сезонно серебро исторически демонстрирует хорошую динамику в период с конца июня по начало сентября, что делает возврат к быстро снижающейся 50-дневной скользящей средней вполне вероятным позднее этим летом.
Учитывая растущее число медвежьих прогнозов, предсказывающих падение золота к уровню 3 500 долларов США, рынок может так же легко вспомнить, что драгоценные металлы по-прежнему находятся в рамках долгосрочного векового бычьего рынка. Всего шесть месяцев назад золото и серебро опережали практически все другие классы активов. Внезапное изменение рыночных настроений могло бы превратить текущую ситуацию в то, что многие инвесторы сочли бы привлекательной возможностью «buy-the-dip».
Заключение: процесс формирования дна у серебра остается сложным
Сектор драгоценных металлов продолжает переживать сложный период, в котором долгосрочные структурные тенденции сталкиваются с краткосрочными макроэкономическими шоками. Хотя золото по-прежнему фундаментально поддерживается продолжающейся стратегией накопления Китая и растущими опасениями по поводу обесценения валют, рост долгосрочных реальных доходностей, осторожная позиция Федеральной резервной системы, слабость акций технологических компаний и усиление геополитической напряженности продолжают оказывать давление на краткосрочную динамику цен.
Серебро тем временем застряло в диапазоне $56–$60, ожидая решительного разворота тренда. Сезонные закономерности и формирующийся клин продолжают указывать на возможное восстановление позже этим летом.
Центральная инвестиционная идея на второе полугодие остаётся неизменной. Как только инфляционные опасения, связанные с геополитическим конфликтом, начнут ослабевать, а неопределённость по процентным ставкам спадёт, золото может возобновить рост. Учитывая исторически более высокую бету серебра, оно, вероятно, обгонит золото в таком движении. Однако, в отличие от золота, серебро лишено мощной структурной поддержки со стороны покупок центробанков, поэтому остаётся более зависимым от промышленного спроса — особенно со стороны солнечной энергетики — и от динамики реальных процентных ставок.
В целом текущую консолидацию по-прежнему можно рассматривать как потенциальную возможность для покупки на спаде в рамках продолжающегося долгосрочного бычьего рынка, хотя инвесторы всё ещё ждут более убедительных технических подтверждений, таких как устойчивый возврат выше 50-дневной скользящей средней.
Источник:
