Фьючерсы
LME: Электронные торги по трехмесячным фьючерсам на олово на LME 3 августа закрылись на уровне $55 365/т, рост на 0,18%, максимум 55 650, минимум 54 900; на фоне общего снижения никеля, цинка и свинца олово единственное закрылось в плюсе, продолжая лидировать среди цветных металлов.
Китай (дневная сессия 3 августа → ночная сессия): Фьючерс на олово SHFE 2609 на дневной сессии закрылся на 426 750 юаней/т, рост 0,63%, внутридневной максимум 428 770, минимум 423 150, объем 201,8 тыс. лотов, открытый интерес 56,9 тыс. лотов (+270). Дневная сессия зафиксировала чистый приток капитала около 167 млн юаней. На ночной сессии (4 августа, 01:00) контракт 2609 закрылся на 428 040 юаней/т, рост 0,44%, максимум 429 150, минимум 422 500, открытый интерес вырос до 58,4 тыс. лотов. Ночная сессия открылась снижением, затем быстро восстановилась, вернувшись выше закрытия дневной сессии.
Справочная цена открытия утренней сессии 4 августа: Ожидается, что контракт 2609 откроется в диапазоне 427 500–429 500 юаней/т. 428 000 станет новым краткосрочным сопротивлением, а 423 000 (средняя цена ночной сессии) превратится в поддержку при откате; если утренняя сессия не удержится выше 428 000, стоит остерегаться фиксации прибыли на максимумах.
Макро: ISM 55,6 достигает четырехлетнего максимума; вероятность повышения ставки в сентябре вернулась к диапазону 60–63%
(1) Июльский производственный индекс ISM США составил 55,6, значительно превысив ожидаемые 53,9 и предыдущие 53,8. Производство — 58,5, новые заказы — 56,7, занятость — 52,8 (первое расширение с сентября 2023 г.), максимальное значение с мая 2022 г. Однако ценовой индекс лишь незначительно снизился до 71,1, оставаясь повышенным 22-й месяц подряд; почти три четверти предприятий по-прежнему сообщают о росте цен.
Переоценка рынка: После того как на прошлой неделе FOMC с результатом 9:3 сохранил ставку, вероятность сентябрьского повышения снизилась до 58%, но после выхода более сильных, чем ожидалось, данных ISM индикатор CME FedWatch вернул вероятность сентябрьского повышения к диапазону 60–63%. Сочетание «сильная экономика + высокие цены» еще более надежно поддерживает ястребиную позицию Уорша, выступая среднесрочным встречным ветром для недоходных активов, таких как олово.
(2) «Ормузская сделка» между США и Ираном — качели: Трамп заявил, что 3-го числа состоятся переговоры с Ираном и пролив будет открыт вновь, однако Иран отрицал прямые переговоры и настаивал на том, что «пока продолжается война, полного открытия не будет». Пролив де-факто остается полузаблокированным — премия за геополитический риск снизилась с уровня «чрезвычайной напряженности», но не исчезла, а цены на нефть около $91/барр оставляют хвостовой риск вторичного инфляционного давления.
(3) Технологический сектор A-share под давлением, дивергенция отскока американского хайтека: 3 августа южнокорейская SK Hynix упала на 8,73%, Samsung — на 9%; в A-share индекс полупроводников Shenwan снизился на 5,84%, а GigaDevice достигла нижнего предела. Однако на вечерней сессии в США Nvidia выросла на 2,93%, Google прибавила 4,88%, восстановив рыночную капитализацию до $5 трлн. Этот межчасовой разрыв «ножниц» в цепочке вычислительных мощностей ИИ означает, что «альфа припоя» олова в краткосрочной перспективе не определяется настроениями внутреннего полупроводникового рынка, а зарубежные капитальные затраты на ИИ остаются якорем для маржинального роста.
Фундаментальные показатели: Полная остановка добычи и обогащения на руднике Иньмань + медленное возобновление производства в штате Ва, эластичность предложения продолжает сокращаться
(1) Новое жёсткое сокращение в Китае: добыча и обогащение на руднике Иньмань полностью остановлены. 26 июля подземная авария на руднике Иньмань привела к одному смертельному исходу; 28 июля горные работы были приостановлены, а 30 июля Управление по чрезвычайным ситуациям хошуна Си-Учжумуцинь издало дополнительное «решение», требующее одновременной приостановки обогатительной фабрики и хвостохранилища, что остановило все операции по добыче и обогащению.
(2) Плавка и спрос: тариф на переработку (TC) для оловянного концентрата с содержанием 40% в Юньнани остаётся на исторических минимумах; загрузка мощностей по рафинированному олову в Юньнани составляет около 80%, а в Цзянси — низкие 32–35%. Производство рафинированного олова в Китае сократилось м/м в июле, и после остановки Иньмань августовская добыча имеет потенциал к дальнейшему пересмотру вниз. Со стороны спроса, создание запасов для новых моделей Apple/Huawei в конце августа ещё не началось; ИИ-серверы + усовершенствованная упаковка обеспечивают годовой маржинальный прирост в 12 000–15 000 тонн, что составляет 3–4% мирового потребления, выступая усилителем для «мелкосортного, высокоэластичного» металла.
Спотовый рынок (обзор на 3 августа)
Сделки: Торговля на высоких уровнях была сдержанной. Укрепление фьючерсов побудило трейдеров держать цены твёрдыми, премии на основные бренды, такие как Yunnan Tin, оставались высокими; однако предприятия по производству припоя и сплавов поддерживали лишь мелкие закупки «с рук в рот», демонстрируя слабую готовность гнаться за более высокими ценами. Сделки концентрировались в посреднической межтрейдерской перевалке, при сильном выжидательном настрое как у вышестоящих, так и у нижестоящих игроков.
Утренняя оценка спотовой цены на 4 августа: Открытие на уровне 427 500–430 000 юаней/т. Если в начале торгов контракт 2609 закрепится выше 428 000, нежелание трейдеров продавать подтолкнёт премии вверх с текущего центрального уровня около +1 300 юаней/т. При цене выше 429 000 заводы по производству припоя практически не размещают заказов; диапазон 413 000–415 000 — это уровень, на котором потребители готовы фиксировать цену задним числом — продолжается модель стагнации на высоких уровнях: «фьючерсы обновляют максимумы, спот следует, но объемы торгов низкие».
[Заявление об источнике данных: За исключением общедоступной информации, все остальные данные получены из публичных источников, рыночных коммуникаций и внутренней базы данных SMM, обработаны SMM. Эта информация предназначена только для ознакомления и не является инвестиционной рекомендацией. Предоставленная информация носит исключительно информационный характер. Данная статья не представляет собой прямую рекомендацию для принятия инвестиционных или исследовательских решений. Клиенты должны принимать взвешенные решения и не использовать её в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market.]
