Авария на Иньмань усиливает давление на предложение, самый торгуемый фьючерс на олово на SHFE держится на отметке 427 000 и консолидируется на высоких уровнях [SMM: Утренний обзор рынка олова]

Фьючерсы
Трехмесячный контракт на олово на LME закрылся в пятницу, 1 августа, на уровне 55 350 долл./т, рост на 145 долл., или +0,26%, с максимумом сессии 55 600 и минимумом 54 720 долл./т; за неделю металл вырос на 2,92%, за июль — на 7,33%, уступая только цинку среди базовых металлов LME и сохраняя лидерство.
Китай (вечерняя сессия 1 августа → утренняя сессия 3 августа): контракт на олово SHFE 2609 на вечерней сессии закрылся на уровне 427 110 юаней/т, рост на 3 050 юаней, или +0,72%, открытие по 424 980, максимум 428 200, минимум 423 150; открытый интерес составил 58 301 лот, объём 112 700 лотов, чистый приток капитала около 197 млн юаней. Ориентир для утренней сессии 3 августа: 2609 открылся в диапазоне 426 000–429 000 юаней/т, с уровнем 428 000 как новым краткосрочным сопротивлением, а 423 000 (зона средней цены вечерней сессии прошлой пятницы) становится поддержкой при откате.


Макро: На этой неделе — «супернеделя данных по занятости», оцениваемая вероятность повышения ставки в сентябре на уровне 64–68%
(1) 7 августа — публикация данных по занятости в США за июль — главный переключатель этой недели. После того как ФРС 29 июля сохранила ставку с голосованием 9-3, подразумеваемая фьючерсами на ставку вероятность повышения в сентябре упала с почти 100% перед заседанием до 64–68%, а на весь год — до 1,3 повышения. Рынки ожидают около 80 000 новых рабочих мест в июле и уровень безработицы 4,3%; если данные окажутся сильными → вероятность повышения вернётся к 100% → доходность казначейских облигаций США ещё вырастет, активы с нулевым купоном под давлением; если слабость, как в июне (57 000), сохранится → переоценка в сторону смягчения, цены на олово соответственно подскочат.

(2) Вечером 3 августа выходит индекс деловой активности в производственном секторе ISM (предыдущее значение 53,8), с данными ADP 5 августа и первичными заявками на пособие по безработице 6 августа в качестве опережающих сигналов; в тот же день — первый отчёт о прибылях SpaceX после IPO и отчёт AMD после закрытия рынка. Если настроения в цепочке ИИ продолжат расходиться, «альфа-фактор олова как припоя для вычислений» может в ближайшее время оказаться под влиянием акций технологических компаний.

(3) В первый торговый день после завершения рамочного соглашения между США и Ираном об «отмене ударов» нефть Brent всё ещё около 91 долл./барр., риск вторичного импульса от энергетической инфляции сохраняется, перекликаясь с нарративом Уорша об «инфляции из-за шока предложения» — это среднесрочный фон, на котором повышение ставки в этом году ещё не материализовалось.

Фундаментальные факторы: три новых потрясения на стороне предложения в первую неделю августа
(1) На стороне предложения руды — новые факторы ужесточения, не только штат Ва. Ожидается, что компания Yinman Mining приостановит производство на некоторое время из-за аварии — это новое сокращение добычи на внутренних рудниках в августе;
(2) Плавильный сектор: плата за переработку 40%-го оловянного концентрата в провинции Юньнань остаётся на исторических минимумах.
(3) Спрос: пополнение запасов для новых телефонов Apple/Huawei в конце августа ещё не началось; загрузка производства припоев в июле восстановилась по сравнению с предыдущим месяцем, но спотовый спрос при высоких ценах был средним; годовой прирост потребления от ИИ-серверов и продвинутой упаковки составляет около 12 000–15 000 тонн, или 3–4% мирового потребления — малая доля, но почти весь маржинальный рост, что служит ключевым усилителем «малого товара с высокой эластичностью».
Спотовый рынок
1 августа фьючерс на олово на SHFE 2609 закрылся на уровне 427 110, спред спот-фьючерс составил около 930 юаней/т. Спотовая цена на олово №1 по версии SMM 1 августа держалась в диапазоне 426 000–428 000 юаней/т, продолжают действовать дифференцированные надбавки для брендов Yunzi/Yunxi (малые бренды +500~+900, Yunzi +900~+1 200, Yunxi +1 200~+1 500).
3 августа ожидаемая цена открытия утренней сессии на спотовом рынке — 426 500–429 000 юаней/т: после того как на ночной сессии цена взлетела до 428 200, если контракт 2609 удержится на 427 000 в утренние часы, трейдеры будут сдерживать продажи и повышать надбавки; выше 428 000 заводы по производству припоев крайне неохотно фиксируют цены, в то время как диапазон 418 000–423 000 — это тот уровень, на котором покупатели готовы фиксировать цены позже. Таким образом, сохраняется паттерн «застоя на высоком уровне»: фьючерсы обновляют максимумы, спот следует за ними, но торги тонкие.

[Заявление об источниках данных: данные, за исключением общедоступной информации, обрабатываются SMM на основе общедоступных сведений, рыночных коммуникаций и внутренних моделей баз данных SMM и предоставляются исключительно для ознакомления; они не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация носит ознакомительный характер. Данный текст не является прямым советом для инвестиционных или исследовательских решений. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не использовать его в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не имеют отношения к Шанхайскому рынку металлов.]