Сильная реальность сталкивается со слабым спросом, широкодиапазонная борьба в коридоре 410 000–430 000 [Обзор утреннего совещания SMM по олову]

Протокол утреннего совещания по олову SMM, 3 августа 2026 г.

Обзор рынка: На прошлой неделе наиболее торгуемый фьючерс на олово на SHFE демонстрировал консолидацию на высоких уровнях со снижением, а затем ростом, в основном под влиянием переплетения эффектов резкой коррекции зарубежных акций чиповых компаний, решения ФРС США сохранить ставки, повторяющейся турбулентности на Ближнем Востоке и новостных сбоев в поставках отечественной руды. В целом ценовой центр фьючерса постепенно повышался в борьбе с уровня 410 тыс. юаней/т, при этом верхняя граница колебаний достигала 430 тыс. юаней/т, широко флуктуируя в диапазоне 410–430 тыс. юаней/т. На спотовом рынке оловянных слитков на прошлой неделе сохранялась вялая торговля. Потребители находились в традиционном межсезонье, и из-за страха высоких цен при сохраняющихся высоких абсолютных уровнях их готовность к активному пополнению запасов была недостаточной. Лишь при узком откате цен в ходе сессии возникали единичные сделки по фиксации цены «точно вовремя» и размещению заказов. В целом закупки велись малыми объемами по мере необходимости, рынку не хватало крупных закупок для поддержки.

Прогноз рынка:

На международном макроэкономическом фоне ФРС на заседании по политике сохранила ставки, но впервые с 2016 года три несогласных голоса выступили за повышение, послав сильный сигнал о ястребином расколе. Хотя после заседания ожидания рынка по повышению ставок в этом году отступили, а ослабление индекса доллара оказало краткосрочную поддержку сектору цветных металлов, ужесточающаяся среднесрочная траектория ставок давила на бездоходную природу олова. Тем временем геополитическая напряженность на Ближнем Востоке вновь обострилась: американо-иранский конфликт нарушил перемирие и подстегнул нефтяные цены, что заново затянуло цепочки энергоинфляции и ставок, усиливая макроэкономическую неопределенность. Кроме того, резкое падение американского технологического сектора вызвало краткосрочное возмущение настроений в отношении спроса на оловянный припой для ИИ. Китайский рынок олова в целом демонстрировал сильную реальность: жесткое предложение руды, ограниченные поставки слитков и низкие запасы, однако высокие цены значительно сдерживали спрос в переработке.

Со стороны предложения: в штате Ва (Мьянма) из-за сезона дождей, затопления шахт и логистических сбоев возобновление добычи достигло лишь 40–50% от уровня, существовавшего до запрета, а импорт руды резко сократился в годовом исчислении. Полное восстановление производства ожидается не ранее 2027 года, что сохранит устойчивый дефицит отечественных ресурсов оловянной руды. В сфере спроса традиционное межсезонье на фоне высоких цен на сырьё вызвало сильный страх перед дороговизной и выжидательные настроения у перерабатывающих предприятий по выпуску припоев и электроники. Спотовые сделки стали вялыми, поддерживаются лишь текущие закупки. Однако высокий подъём вычислительных мощностей ИИ и цепочки полупроводниковой промышленности сохраняется, обеспечивая средне- и долгосрочную поддержку спросу на оловянные припои. Биржевые запасы как внутри страны, так и за рубежом находятся на исторически низких уровнях и продолжают сокращаться, формируя прочную защиту от падения цен на олово.

В целом сильные фундаментальные показатели переплетаются с макроэкономическим и сезонным ослаблением спроса, однако логика поддержки за счёт низких запасов и дефицита руды остаётся неизменной. Ожидается, что на этой неделе цены на олово продолжат уверенную консолидацию на высоких уровнях. Наиболее торгуемый фьючерс на олово SHFE, вероятно, будет колебаться около 420 000 юаней за тонну: сверху его ограничивают макроэкономические риски и сдерживание высоких цен, а снизу поддерживает прочная опора на издержки. Инвесторам рекомендуется сохранять бычий настрой и внимательно отслеживать внутриполитические события и потенциальный импульс спросу от начала накопления запасов бытовой электроники в конце августа.