SMM, 29 июля:
29 июля фьючерсы на драгоценные металлы на внутреннем и внешнем рынках показали посредственную динамику, в то время как сектор драгоценных металлов на А-акциях демонстрировал относительно независимое поведение, тренды фьючерсов и акций разошлись. По мере приближения заседания ФРС США торги на рынке фьючерсов на драгоценные металлы стали осторожными, рыночные выжидательные настроения усилились, быки и медведи еще не сформировали единого направления, и цены двигались вбок. Сектор драгоценных металлов на А-акциях показал относительную силу. С одной стороны, сектор ранее прошел коррекцию, что оставило потенциал для восстановления оценки; с другой стороны, рынок отыгрывал среднесрочные и долгосрочные тенденции цен на золото и ожидания по прибыли горнодобывающих компаний, а публикация позитивных прогнозов по прибыли за первое полугодие такими предприятиями, как Chifeng Gold, также способствовала улучшению рыночных настроений.
Фьючерсный рынок: около 14:13 29 июля золото на COMEX упало на 0,13% до $4033,4 за унцию; основной контракт на золото на SHFE снизился на 0,59% до 883,12 юаня за грамм; серебро на COMEX выросло на 0,97% до $58,085 за унцию; основной контракт на серебро на SHFE снизился на 0,27% до 14 181 юаня за кг; серебро T+D выросло на 0,79% до 14 120 юаней за кг.
Фондовый рынок: по состоянию на 14:21 29 июля сектор драгоценных металлов вырос на 2,25%. Отдельные акции: Western Gold взлетели более чем на 5%, Shengda Resources, Xingye Silver&Tin, Shandong Humon Smelting, Shandong Gold, Hunan Silver и Shanjin International были в числе лидеров роста.
Новости
[Chifeng Gold: чистая прибыль за I полугодие 2026 г., как ожидается, вырастет на 54–61% г/г] Chifeng Gold раскрыла прогноз прибыли вечером 14 июля, ожидая, что чистая прибыль материнской компании за I полугодие 2026 г. составит от 1,7 до 1,78 млрд юаней, увеличившись на 54–61% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
[Zhaojin Gold: чистая прибыль за I полугодие 2026 г., как ожидается, вырастет на 347,48–436,98% г/г] Zhaojin Gold раскрыла прогноз прибыли вечером 14 июля, ожидая, что чистая прибыль материнской компании за I полугодие 2026 г. составит от 200 до 240 млн юаней, что на 347,48–436,98% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль после вычета нерегулярных статей, как ожидается, составит от 80 до 116 млн юаней, увеличившись на 490,44–756,14% г/г.
[Shandong Humon Smelting: ожидается рост чистой прибыли в I полугодии 2026 г. на 81,06%–122,36% г/г] Shandong Humon Smelting раскрыла прогноз по прибыли вечером 14 июля: ожидается, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за I полугодие 2026 г. составит от 570 до 700 млн юаней, рост на 81,06%–122,36% г/г; чистая прибыль за вычетом разовых статей ожидается в размере от 272 до 402 млн юаней, снижение на 2,03%–33,73% г/г.
[Western Gold: ожидается рост чистой прибыли в I полугодии 2026 г. на 280,16%–333,39% г/г] Western Gold раскрыла прогноз по прибыли вечером 13 июля: ожидается, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за I полугодие 2026 г. составит от 500 до 570 млн юаней, рост на 280,16%–333,39% г/г; чистая прибыль за вычетом разовых статей ожидается в размере от 490 до 580 млн юаней, рост на 172,96%–223,09% г/г.
[Zhongjin Gold: Ожидается, что чистая прибыль за I полугодие 2026 г. составит 4,1–4,6 млрд юаней, рост на 52,15%–70,7% г/г] Zhongjin Gold раскрыла прогноз по прибыли вечером 13 июля: ожидается, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за I полугодие 2026 г. составит от 4,1 до 4,6 млрд юаней, рост на 52,15%–70,7% г/г; чистая прибыль за вычетом разовых статей ожидается в размере от 4,05 до 4,55 млрд юаней, рост на 36,96%–53,87% г/г.
Спотовый рынок
Серебро
29 июля утренняя справочная средняя цена франко-завод на серебро SMM №1 составила 14 038 юаней/кг, что на 0,4% выше, чем в предыдущий торговый день.
На спотовом рынке сохранялась картина обоюдной слабости спроса и предложения на конец месяца. Среди поставщиков усиливались настроения воздерживаться от продаж, некоторые предложения склонялись к премиям, в то время как переработчики предпочитали договариваться о сделках с небольшими скидками, но сегодня сделки в основном заключались примерно по паритету. Котировки на утренней сессии в Шанхае преимущественно находились в диапазоне от паритета к контракту TD до премии в 10 юаней/кг, при этом сделки заключались ближе к нижней границе. Под влиянием сезонных факторов производство серебряных слитков в этом месяце немного снизилось, а как внутренний, так и внешний спрос оставались вялыми. В целом предложения оставались твердыми, но объем сделок был ограничен. В Шэньчжэне некоторые партии стандартного материала концентрировались в районе скидки в 5 юаней/кг по сравнению с контрактом TD до паритета; дешевые партии имелись, но существенного влияния на спотовую торговлю не оказали. Сегодняшняя котировка премии и дисконта на спотовом рынке по отношению к наиболее торгуемому контракту SHFE 2610 составила дисконт 60–50 юаней за кг. В целом, внимание рынка было сосредоточено на июльском заседании ФРС США по денежно-кредитной политике и усвоении последующих политических сигналов. На спотовом рынке сохранялась модель двойной слабости спроса и предложения в конце месяца, сделки заключались вблизи паритета.
Голоса рынка
Прогнозы по драгоценным металлам от некоторых институтов приведены ниже:
Опрос Reuters показал, что аналитики впервые с конца 2023 года снизили прогнозы цен на золото после резкого отката от рекордных максимумов января, но большинство по-прежнему ожидают поддержки от покупок центральных банков и опасений по поводу фискальной устойчивости. Медианный прогноз цен на золото в 2026 году по результатам опроса 29 аналитиков и трейдеров за последние три недели составил 4 509 долларов за унцию. Это ниже 4 916 долларов три месяца назад и стало первым снижением прогноза за 11 кварталов. Средний прогноз на 2027 год составил 4 610 долларов по сравнению с 5 100 долларами в предыдущем опросе. Цены на золото достигли исторического максимума в 5 595 долларов за унцию в январе, но резко упали во втором квартале, показав худший квартал с 2013 года, поскольку война в Иране усилила энергетическую инфляцию и повысила ожидания повышения ставок. С начала войны спотовое золото упало примерно на 22%. (Jin10 Data APP)
Аналитики ING Уоррен Паттерсон и Ева Манти отметили, что в понедельник цены на золото выросли благодаря резкому падению цен на нефть, которое ослабило инфляционные опасения и оказало давление на доллар США и доходность казначейских облигаций. Резкое падение цен на нефть в понедельник ослабило инфляционные опасения и перспективы дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Это произошло после паузы в боевых действиях между США и Ираном. Более низкие цены на нефть также оказали давление на доллар и доходность казначейских облигаций, улучшив перспективы активов, не приносящих процентного дохода, в преддверии заседания ФРС на этой неделе. Сейчас рынки сосредоточены на ФРС США и предстоящих данных по инфляции в США для получения дальнейших ориентиров по ставкам. Если доходность останется низкой, золото, вероятно, продолжит находить поддержку вблизи текущих уровней. Однако любой ястребиный сюрприз от ФРС может ограничить дальнейший потенциал роста в краткосрочной перспективе.
Citi заявил, что его базовый сценарий предполагает, что импорт золота в Индию останется слабым в третьем квартале, несмотря на то, что третий квартал исторически является пиковым сезоном для сезонного накопления запасов. Это связано с обильным предложением лома, осторожными настроениями потребителей и местными ценовыми дисконтами, которые сдерживают спрос на новый импорт. Однако Citi сохраняет краткосрочный (0–3 месяца) целевой уровень цен на золото на отметке 4 500 долларов. Банк отметил, что этот прогноз предполагает ослабление напряженности в Ормузском проливе и менее ястребиную позицию ФРС США; многие краткосрочные риски все еще могут привести к возврату цен на золото к более низким уровням, включая новую крупную эскалацию, снижение рисков под влиянием ИИ и сохранение ястребиной позиции ФРС.
Золотой стратег UBS Джони Тевес сохраняет оптимизм в отношении среднесрочных и долгосрочных перспектив золота. В своем комментарии она отметила, что цены на золото растут с начала текущей недели, а акции золотодобывающих компаний материкового Китая и Гонконга за три дня подскочили примерно на 20%, что является позитивным сигналом. «Мы полагаем, что доверие рынка к золоту начинает улучшаться, и по-прежнему ожидаем, что цены на золото восстановятся с текущих уровней к концу года», — сказала она. Глобальная команда UBS сохраняет оптимизм в отношении среднесрочных перспектив золота и прогнозирует, что цены на золото достигнут 4 675 долларов за унцию к концу 2026 года и 4 800 долларов к концу 2027 года соответственно. Она отметила, что следующими важными событиями для наблюдения станут тон политики ФРС США на заседании FOMC в конце июля и дальнейшее развитие событий на Ближнем Востоке. (Jin10 Data APP)
Аналитики ANZ Research отметили в отчете, что физический спрос на золото и покупки центральных банков поддерживают рынок золота. Они добавили, что, хотя золото сталкивается с краткосрочными встречными ветрами из-за ястребиных ожиданий в отношении ФРС и укрепления доллара США, инвестиционные позиции в золоте выглядят легкими после нескольких месяцев оттока из ETF, что указывает на возможное ограничение дальнейшего снижения. Высокие процентные ставки обычно оказывают давление на активы, не приносящие процентного дохода, такие как золото. (Zhitong Finance)
Goldman Sachs заявил, что, несмотря на давление со стороны ожиданий более жесткой позиции ФРС, покупки центральных банков, как ожидается, обеспечат золоту нижний предел. Спрос остается сильным, и, по оценкам банка, в мае центральные банки приобрели 81 тонну золота, а среднемесячный объем покупок за три месяца составил 67 тонн, что значительно выше среднего показателя в 17 тонн до 2022 года. Аналитики Goldman заявили: «Мы считаем, что тенденция к увеличению золотых резервов центральными банками сохранится на годы, поскольку они хеджируют геополитические и финансовые риски путем диверсификации резервов». Банк прогнозирует среднемесячный объем покупок в размере 50 тонн в этом году и 40 тонн в следующем. (Jin10 Data APP)
Суджин Ким, аналитик Mitsubishi UFJ Financial Group, отметила: «Последние ценовые движения указывают на то, что рынок обращает больше внимания на возможность более длительного сохранения высоких процентных ставок в США, а не на традиционный спрос на золото как на безопасный актив». Это делает золото уязвимым к давлению, если только геополитические риски не приведут к широкому ухудшению настроений на финансовых рынках." (Jin10 Data APP)
Fidelity International, управляющая активами компания, заявила о намерении восстановить позиции по золоту, сокращённые ранее в этом году, в подходящий момент в будущем, полагая, что долгосрочные драйверы золота остаются сильными. Иэн Самсон, портфельный управляющий мультиактивными стратегиями в Fidelity International, недавно сказал: «Мы планируем восстановить позиции по золоту; вопрос лишь в выборе момента». Он сообщил, что сократил долю золота до нейтрального уровня в январе-феврале, как раз когда многолетний бычий тренд золота резко оборвался. Самсон ожидает, что рынок золота вновь войдёт в бычью фазу примерно в 2027 году. Логика возврата к бычьему рынку будет подорвана только в случае, если «правительства вернутся к бюджетной дисциплине, а центральные банки действительно обязуются снова сбить инфляцию», но «не думаю, что мы сейчас живём в таком мире». Самсон добавил, что продолжающиеся закупки золота центральными банками — ключевой драйвер предыдущего бычьего ралли — продолжат поддерживать цены на золото.
Исследовательский отчёт Guoxin Securities показывает, что после глубокой коррекции в первом полугодии цены на золото постепенно демонстрируют признаки формирования дна вблизи уровня 4 000 долларов; для разгона ралли не хватает лишь событийного катализатора. Отчёт рекомендует наращивать позиции вблизи 4 000 долларов поэтапно на откатах и избегать погони за растущим рынком. Ключевая логика распределения: во-первых, оценки находятся на исторически низких уровнях, обеспечивая значительный запас прочности. После глубокой коррекции в первом полугодии оценочные мультипликаторы золотодобывающих компаний рухнули с начала года до низких значений, предлагая высокую потенциальную прибыльность. В дальнейшем, помимо восстановления оценок, ожидается, что они также выиграют от ценовой эластичности, вызванной ростом цен на золото. Во-вторых, значительно преимущество по эластичности прибыли. Акции золотодобывающих компаний выступают усилителем цен на золото — издержки добычи жёсткие, а рост цен на золото напрямую трансформируется в рост прибыли, причём эластичность прибыли значительно превышает сам рост цен на золото.
Исследовательский отчёт Huayuan Securities отмечает: в среднесрочной перспективе основная торговая логика рынка закрепилась на цепочке ценообразования «устойчивая ценовая инерция, превышающая ожидания → удержание ФРС США высоких процентных ставок в течение длительного периода → повторное усиление ожиданий повышения ставок в течение года». Ценообразование на золото по-прежнему определяется реальной доходностью казначейских облигаций США и индексом доллара США, и общая тенденция, вероятно, продолжит консолидироваться на сдержанной ноте. В настоящее время переговоры о прекращении огня на Ближнем Востоке застряли в повторяющихся играх: стороны имеют значительные разногласия по ключевым требованиям, таким как механизм вывода войск, процедуры инспекций ядерных объектов, а также правила контроля и транзитных сборов за проход по Ормузскому проливу. Периодически обостряющиеся геополитические конфликты продолжают нарушать ожидания по мировым поставкам нефти, и повышательный риск для цен на энергоносители может дополнительно закрепить инфляционную инерцию, что, в свою очередь, поддержит жёсткую позицию ФРС США. Одновременно синхронный рост индекса доллара и доходности казначейских облигаций США создаёт двойной встречный ветер. В сочетании с временным отступлением защитного статуса золота перед логикой процентного ценообразования, потенциал роста цен на золото может оставаться ограниченным. Ключевые события для наблюдения в ближайшие две недели: 1) развитие конфликтной ситуации на Ближнем Востоке и условия судоходства в Ормузском проливе; 2) решение ФРС США по процентной ставке, которое будет объявлено 30 июля; 3) публикация данных по базовому ценовому индексу расходов на личное потребление (PCE) в США за июнь, запланированная на 30 июля. В долгосрочной перспективе логика роста золота не ослабла, а, напротив, дополнительно укрепилась на фоне изменений глобального макроэкономического и геополитического ландшафта. 1) Ограничения, связанные с дефицитом бюджета США, ростом долга, усилением торгового протекционизма и обостряющейся конкуренцией великих держав, подрывают стабильность долларового кредитного якоря, стимулируя перераспределение глобальных резервных активов в сторону диверсификации. Золото постепенно превращается в важный актив для хеджирования суверенных кредитных рисков, рисков геополитической фрагментации и рисков реструктуризации мировой валютной системы. 2) Продолжающиеся закупки золота мировыми центральными банками по-прежнему обеспечивают прочную нижнюю поддержку ценам, а продолжающееся увеличение доли золота в резервах НБК дополнительно подтверждает долгосрочный спрос на этот актив со стороны официального сектора. 3) Экономика США на поздней стадии цикла сталкивается с множеством ограничений: высокими ставками, кредитным сжатием и замедлением роста. В будущем, независимо от того, снизит ли ФРС ставки из-за экономического спада или будет вынуждена удерживать их высокими дольше из-за инфляционной инерции, золото обладает значительной долгосрочной ценностью для аллокации: первый сценарий благоприятствует снижению реальных ставок, а второй усиливает спрос на защиту от рисков и безопасные активы. В целом, золото остается в благоприятном окне в среднесрочной и долгосрочной перспективе, и ожидается, что ценовой центр продолжит смещаться вверх на фоне перестройки глобального макроэкономического и геополитического ландшафта.
Рекомендуемое чтение:
