ФРС США проводит заседание по ставкам рано утром, олово SHFE 2609 тестирует поддержку 410 000 [SMM Утренний обзор по олову]

LME: Трехмесячные фьючерсы на олово на LME закрылись накануне на уровне $53 405/т, снизившись на 1,72%, что стало лидером падения среди базовых металлов Лондона (свинец -0,29%, алюминий -0,60%, медь -0,64%, цинк -1,22%, никель -1,56%). В предыдущий торговый день (28 июля) олово на LME закрылось на отметке $54 445/т, прибавив $390, однако ночное падение полностью нивелировало этот рост, подтвердив эффективность сопротивления выше $54 000.
Китай (дневная сессия 28 июля → премаркет 29 июля): Контракт на олово SHFE 2609 во вторник вечером демонстрировал незначительные колебания, так как быки фиксировали прибыль, что привело к откату и закрытию на уровне 413 500 юаней/т, снижение на 0,36%.
Запасы: Социальные запасы оловянных слитков в Китае краткосрочно снизились; «низкие запасы + дефицит руды» остаются ключевыми поддерживающими факторами на нижней границе.
Макроэкономика
(1) Решение ФРС США по процентной ставке за июль будет объявлено сегодня в 2:00 ночи; ожидания по повышению ставки остаются неопределенными. Число первичных заявок на пособие по безработице в США достигло четырехлетнего минимума, а ожидания по повышению ставки по-прежнему неясны, что является основным макроэкономическим риском, сдерживающим потенциал роста сектора цветных металлов. Рынок затаил дыхание в ожидании окончательного решения, и фьючерсы, вероятно, продолжат осторожную консолидацию до его объявления.
(2) Неформальное прекращение огня между США и Ираном сорвалось, что привело к резкому скачку цен на нефть. Сегодня утром Иран выпустил ракеты по военной базе США, а заместитель министра иностранных дел Ирана заявил, что за последние 15 дней они не получали никаких запросов на переговоры от США. Цены на нефть выросли, в то время как базовые металлы консолидировались на подавленном фоне. Цепочка «геополитический риск → цены на нефть → инфляция → процентная ставка» вновь ужесточается, создавая макроэкономическое давление на олово как на актив с нулевой доходностью.
(3) Высокая конъюнктура в цепочке вычислительных мощностей сохраняется. Национальное бюро статистики (NBS): В первом полугодии прибыль промышленных предприятий выше установленного размера по всей стране выросла на 18,7% в годовом исчислении. Сильный спрос на вычислительные мощности привел к росту прибыли в электронной промышленности на 96,9%, при этом прибыль в производстве интегральных схем подскочила почти в 26 раз, а в производстве компьютеров — почти в 7 раз. Долгосрочная логика «ИИ-припойной альфы» олова остается в силе, но в краткосрочной перспективе подавляется макроэкономическими факторами и высокими ценами.
Основные факторы
(1) Поставки: Ситуация с дефицитом руды и ограниченным объемом слитков сохраняется; восстановление добычи в штате Ва по-прежнему не оправдывает ожиданий. Фактический месячный объем производства в штате Ва, Мьянма, составляет около 1 200 т олова, а уровень возобновления добычи на оловянном руднике Ман Мо достигает лишь 40–50% от уровня до запрета. Ожидается, что полное возобновление производства в Мьянме произойдет только к 2027 году. За январь–июнь Китай импортировал 13 200 т оловянных концентратов из Мьянмы, что на 75,96% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Экспорт рафинированного олова из Индонезии в июне составил 2 995 т (рост на 5,09% м/м, снижение на 32,55% г/г), при этом годовая квота RKAB составляет всего 55 000–60 000 т, а контроль за экспортными пошлинами и сборами продолжает ужесточаться.
(2) Спрос: Высокие цены подавляют сделки, давление оказывают как межсезонье, так и опасения перед высокими ценами. Потребители в перерабатывающих отраслях осторожны и ограниченно пополняют запасы из-за высоких цен, что приводит к вялой спотовой торговле. Спрос на олово высокой чистоты со стороны ИИ-серверов и передовой упаковки продолжает реализовываться, однако в краткосрочной перспективе высокие цены заставляют производителей припоев, бытовой техники и фотоэлектрических систем проявлять сдержанность при размещении заказов. Накопление запасов под новые модели Apple и Huawei в конце августа станет следующим драйвером спроса.
Спотовый рынок (обзор от 28 июля)
Цены: Средняя цена олова SMM 1# составила 412 900 юаней/т, снизившись на 6 350 юаней/т.

Сделки: слабые. Плавильные заводы удерживали цены и сдерживали продажи, но отгрузки были ограниченными. Трейдеры слегка снизили надбавки в соответствии с рынком, однако потребители оставались осторожными и ожидали на обочине на фоне высоких цен, темпы закупок замедлились, и рыночная торговля стала вялой. С отраслевой точки зрения, логика поддержки снизу «дефицитное предложение руды + ограниченный объем слитков + низкие запасы» сохраняется, но эффект вытеснения высоких цен на потребителей очень очевиден. Сопротивление заводов по производству припоев при цене выше 410 000 юаней/т в краткосрочной перспективе будет трудно устранить. Если контракт 2609 при открытии торгов вернется в диапазон 400 000–402 000, это может вызвать отдельные закупки по жесткому спросу.

[Заявление об источнике данных: Все данные, кроме публичной информации, обработаны SMM на основе публичных данных, рыночных коммуникаций и внутренних моделей баз данных SMM, предназначены только для ознакомления и не являются инвестиционными рекомендациями. Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не представляет собой прямых рекомендаций по инвестиционным исследованиям. Клиентам следует принимать решения осмотрительно, не полагаться на этот материал как на замену независимому суждению, и любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM]