SMM, 24 июля:
1. Запасы алюминиевых заготовок переходят от сокращения к накоплению, нарратив дестокинга изменился
По данным SMM, на 23 июля социальные запасы алюминиевых заготовок в основных потребляющих регионах Китая составили 121 тыс. т, что на 1 000 т больше, чем в предыдущий понедельник, и на 6,5 тыс. т больше, чем в прошлый четверг, отмечая накопление вторую неделю подряд. В годовом сопоставлении текущие запасы были на 24,5 тыс. т ниже, чем в аналогичном периоде 2025 года, на 10,2 тыс. т ниже, чем в 2024 году, но на 45,9 тыс. т выше, чем в 2023 году. Хотя абсолютный уровень запасов всё ещё ниже, чем в те же периоды последних двух лет, нарратив дестокинга явно изменился — от быстрого сокращения в июне к накоплению в июле, что ослабило поддержку для надбавок за переработку.
Согласно данным отгрузки со складов, с 14 по 20 июля отгрузки алюминиевых заготовок в Китае составили 33 тыс. т, снизившись на 9,1 тыс. т за неделю и на 19 тыс. т в годовом исчислении по сравнению с аналогичным периодом 2025 года. Резкое падение отгрузок напрямую отражает ослабление закупочных настроений переработчиков и заметное снижение торговой активности на рынке. В региональном разрезе поступления в зоне Фошань продолжали расти, запасы увеличились до этапного максимума в 53 тыс. т, став основным фактором этого раунда накопления; в зоне Уси часть отгрузок была перераспределена, что снизило поступление, и хотя это частично компенсировалось закупками переработчиков, запасы всё же выросли на 1 000 т. Под совокупным влиянием динамики спроса и предложения буферный эффект низких запасов для надбавок за переработку постепенно ослабевает.
2. Надбавки за переработку широко снижаются при значительной региональной дивергенции
В течение недели центр цен на алюминий консолидировался на стабильной ноте, цена спотового алюминия SMM A00 немного выросла с 23 170 юаней/т в прошлый четверг до 23 260 юаней/т. Под сочетанным давлением стабильных или чуть растущих цен на алюминий и продолжающегося увеличения поступлений в Южном Китае надбавки за переработку алюминиевых заготовок в различных регионах широко снизились.
Что касается динамики надбавок за переработку для заготовок φ120 в трёх регионах, Южный Китай, несомненно, стал наиболее пострадавшим в этом раунде снижения надбавок. Пороговая себестоимость производства алюминиевых заготовок в Китае в настоящее время находится в диапазоне 250–300 юаней/т, варьируясь из-за региональных различий в стоимости факторов. По состоянию на 23 июля стоимость переработки φ120 в Фошане упала до 300 юаней/т — верхней границы себестоимости, сокращая прибыль предприятий почти до точки безубыточности. В Уси из-за ограниченного предложения заготовок малого диаметра снижение φ90 было относительно ограниченным, что указывает на сохранение структурного дефицита по отдельным типоразмерам, всё ещё оказывавшего поддержку стоимости переработки. Однако φ120 также подешевел на 90 юаней/т, сигнализируя о растущем давлении предложения на заготовки большого диаметра. В Наньчане снижение было относительно небольшим, отражая более стабильный баланс спроса и предложения на местном рынке.
Ближе к выходным, по состоянию на 24 июля, средняя стоимость переработки φ120 в Фошане упала до 270 юаней/т, ниже нижней границы диапазона себестоимости 250-300 юаней/т. Выжидательные настроения переработчиков не изменились, закупочный спрос был слабым, и покупатели настаивали на значительно более низких ценах, ориентируясь на фьючерсный рынок. Это был последний день расчётов по месячным долгосрочным контрактам; поскольку цена дня была заметно выше среднемесячной, у ряда поставщиков образовались большие возможности для продаж, и на рынке не ощущалось недостатка в продавцах, сбрасывающих товар по гораздо более низким ценам. Хотя некоторые поставщики, фактически продававшие в убыток, предпочли удерживать цены и не продавать, это не смогло предотвратить дальнейшего снижения стоимости переработки.
3. Сторона спроса: загрузка экструзионных производств снижается, межсезонные характеристики усиливаются
Непрерывное снижение стоимости переработки в основе своей было обусловлено ослаблением спроса на предельном уровне. Согласно исследованию SMM, на этой неделе загрузка экструзионных мощностей по алюминию в Китае составила 52,9%, снизившись на 0,4 процентного пункта по сравнению с прошлой неделей, продлевая слабую тенденцию межсезонья. В разрезе подотраслей строительная экструзия оказалась под давлением углубляющегося межсезонья и сохраняющейся слабости рынка недвижимости, что привело к дальнейшему ослаблению конечного спроса. Клиенты-переработчики стали более осторожны в закупках, ориентируясь в основном на жёсткий спрос и срочные заказы, при этом объём новых заказов сократился, что существенно повлияло на общую загрузку.
Промышленная экструзия проявила некоторую устойчивость. Некоторые из обследованных предприятий получили выгоду от большого портфеля заказов в секторе накопления энергии, поддерживая относительно высокую загрузку. Что касается рам для солнечных панелей, производственные планы ведущих игроков оставались в целом стабильными, а планы производства модулей у переработчиков на третий квартал ожидаются несколько выше, чем во втором квартале, что будет поддерживать спрос на рамы. Однако SMM полагает, что маржинальная поддержка промышленного экструзионного направления недостаточна для полной компенсации слабости строительных экструзий в межсезонье, а приемлемая маржа переработки не обязательно означает соответствующий рост конечного потребления, поэтому может ли сокращение складских запасов быть устойчивым, еще требует проверки. В целом, закупки в нижнем сегменте оставались преимущественно жестким спросом, настроения на спотовом рынке были посредственными, а способность абсорбировать давление платы за переработку — ограниченной.
4. Предложение: рост поступлений и производственного энтузиазма усиливает давление на плату за переработку
Со стороны предложения непрерывное увеличение поступлений в Южном Китае стало прямым триггером быстрого отката платы за переработку в этом раунде. Запасы в Фошане выросли до локального максимума в 53 тыс. тонн, отражая, что, стимулированные ранее высокой платой, заводы ускорили темпы отгрузки, тогда как местный спрос не успевал, что привело к ослаблению регионального предложения. Кроме того, хотя плата за переработку в Уси и Наньчане оставалась относительно устойчивой, общий энтузиазм производства алюминиевых заготовок по стране сохранялся на достаточно высоком уровне. Когда плата опускается ниже себестоимости, предприятия вносят маржинальные корректировки через сокращение выпуска и техобслуживание, но в краткосрочной перспективе темпы высвобождения предложения всё еще опережали восстановление спроса.
5. Сможет ли удержаться плата за переработку?
С учетом общей картины спроса и предложения, сможет ли внутренняя плата за переработку алюминиевых заготовок удержаться вблизи уровня себестоимости, зависит от следующих ключевых переменных:
Понижательное давление сохраняется: во-первых, запасы растут две недели подряд, отгрузки со складов резко сократились по сравнению с предыдущей неделей, и характеристики межсезонного спроса не прекратились. Во-вторых, темп поступлений в Фошань немного ускорился, и относительно свободный характер предложения в Южном Китае трудно фундаментально изменить в краткосрочной перспективе. В-третьих, конечные заказы на строительные экструзии слабы, закупки по сниженным ценам стали нормой у переработчиков, и плате за переработку не хватает повышательного импульса со стороны спроса. В-четвертых, хотя плата за переработку отступила в диапазон себестоимости 250–300 юаней за тонну, готовность заводов сокращать выпуск в краткосрочной перспективе остается ограниченной, а сворачивание со стороны предложения идет медленно.
На данном этапе все еще существуют некоторые факторы поддержки: Во-первых, абсолютный уровень запасов по-прежнему ниже, чем в аналогичный период 2024 и 2025 годов, общее давление запасов еще не полностью вышло из-под контроля, и как только темпы поступления замедлятся или спрос незначительно восстановится, логика сокращения запасов может быть восстановлена. Во-вторых, предложение заготовок малого сечения в Уси и других местах остается ограниченным, а структурный дефицит по определенным спецификациям поддерживает местную стоимость обработки. В-третьих, заказы в подсекторах новой энергетики, таких как накопители энергии и фотоэлектрическая продукция, в рамках промышленной экструзии сохраняют устойчивость, что в определенной степени компенсирует сезонный спад в строительной экструзии. В-четвертых, если цены на алюминий временно снизятся, это может стимулировать последующее пополнение запасов по более низким ценам и, таким образом, привести к восстановлению стоимости обработки.
Мнение SMM: В краткосрочной перспективе стоимость обработки алюминиевых заготовок перешла в фазу давления, при этом по таким распространенным спецификациям, как φ120 в Фошане, она отступила от предыдущих максимумов до диапазона производственной себестоимости 250–300 юаней за тонну, а по некоторым дешевым партиям даже опустилась ниже нижней границы уровня издержек. Дальнейшее существенное снижение ограничено издержками, но и силы для удержания цен и их восстановления недостаточно. Ожидается, что на следующей неделе стоимость обработки в разных регионах продолжит расходиться: в Южном Китае под давлением спроса и предложения сохраняется потенциал снижения, и некоторые дешевые партии могут продолжать продаваться ниже уровня издержек; в Уси, благодаря ограниченному предложению заготовок малого сечения, цены будут относительно устойчивыми, но заготовки крупного сечения также испытывают давление корректировки. В целом стоимость обработки, вероятно, будет консолидироваться на низком уровне вблизи издержек. Для настоящей стабилизации и восстановления потребуются такие сигналы, как возобновление сокращения запасов, рост отгрузок со складов и существенное улучшение конечного спроса.
Вывод: В настоящее время стоимость обработки алюминиевых заготовок отступила к уровню производственной себестоимости около 250–300 юаней за тонну. Средняя стоимость обработки φ120 в Фошане по состоянию на 24 июля упала до 270 юаней за тонну, а некоторые дешевые партии уже опустились ниже уровня издержек. Теоретически ограничение по издержкам сдерживает потенциал снижения, но в условиях слабого сезонного спроса, перехода от сокращения запасов к их накоплению и увеличения обращения предложения в Южном Китае, стоимости обработки довольно сложно удержаться на текущем уровне. В краткосрочной перспективе они, вероятно, продолжат консолидацию на пониженном уровне, при этом основное внимание будет уделяться темпам поглощения поступающей продукции в Южном Китае, покупательной способности в нижестоящих секторах и маржинальным изменениям заказов на промышленную экструзию.
Источник данных: SMM
