SMM, 24 июля. Новости:
I. Запасы алюминиевой заготовки переходят от сокращения к накоплению, логика сокращения запасов изменилась
Согласно статистике SMM, 23 июля общественные запасы алюминиевой заготовки в основных потребляющих районах Китая составили 121 тыс. тонн, что на 1 тыс. тонн больше, чем в прошлый понедельник, и на 6,5 тыс. тонн больше, чем в прошлый четверг, что означает увеличение запасов вторую неделю подряд. По сравнению с аналогичными периодами текущие запасы оказались на 24,5 тыс. тонн ниже, чем в тот же период 2025 года, на 10,2 тыс. тонн ниже, чем в 2024 году, но на 45,9 тыс. тонн выше, чем в 2023 году. Хотя абсолютный уровень запасов остается ниже аналогичных периодов двух последних лет, логика сокращения запасов явно изменилась: от быстрого сокращения в июне до перехода от сокращения к накоплению в июле, при этом поддержка для платы за переработку ослабевает.
По данным отгрузок со складов, отгрузки алюминиевой заготовки в Китае за 14–20 июля составили 33 тыс. тонн, что на 9,1 тыс. тонн меньше по сравнению с предыдущей неделей и на 19 тыс. тонн меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Резкое сокращение отгрузок со складов прямо отражает ослабление настроений в сфере закупок у потребителей, при заметном снижении торговой активности на рынке. С региональной точки зрения, поступления в Фошане продолжали расти, а запасы за период выросли до 53 тыс. тонн, что стало основным фактором этого витка накопления; в то же время в Уси некоторые перевалки грузов привели к снижению поступлений, и хотя они частично компенсировались закупками потребителей, в этом регионе все равно наблюдался рост запасов на 1 тыс. тонн. Под совместным влиянием спроса и предложения поддерживающее воздействие низких запасов на плату за переработку постепенно ослабевает.
II. Плата за переработку в целом снижается, региональные расхождения значительны
В течение недели центр цен на алюминий консолидировался и оставался относительно стабильным, при этом спотовая цена алюминия SMM A00 выросла до 23 260 юаней за тонну с 23 170 юаней за тонну в прошлый четверг. Под давлением стабильно несколько более высоких цен на алюминий и продолжающегося роста поступлений в Южном Китае, плата за переработку алюминиевой заготовки в целом снизилась по всем регионам.
Наблюдая за динамикой платы за переработку φ120 в трех регионах, Южный Китай, несомненно, стал наиболее пострадавшим в этом раунде отката платы за переработку. В настоящее время себестоимость производства алюминиевой заготовки в Китае находится в диапазоне 250–300 юаней/т, варьируясь в зависимости от региональных различий в факторных издержках. По состоянию на 23 июля плата за переработку φ120 в Фошане упала до 300 юаней/т, что находится точно на верхней границе диапазона себестоимости, сжимая прибыль предприятий почти до точки безубыточности. В Уси из-за ограниченного предложения малых заготовок снижение по φ90 было относительно ограниченным, что указывает на то, что структурная нехватка по спецификациям всё ещё оказывает некоторую поддержку платам за переработку; однако φ120 также снизилась на 90 юаней/т, отражая растущее давление со стороны предложения крупных заготовок. В Наньчане наблюдалось сравнительно меньшее снижение, что отражает относительно стабильный местный баланс спроса и предложения.
В преддверии выходных, по состоянию на 24 июля, средняя цена φ120 в Фошане упала до 270 юаней/т, пробив нижнюю границу диапазона себестоимости 250–300 юаней/т. Выжидательные настроения у потребителей оставались неизменными, спрос на закупки был слабым, и наблюдалось значительное давление на цены в соответствии с движением рынка. В последний день ежемесячного расчёта по долгосрочным контрактам, поскольку спотовая цена была значительно выше среднемесячной, у некоторых поставщиков были огромные возможности для продажи, причём немало из них распродавали по резко сниженным ценам. Хотя некоторые поставщики, фактически продавая в убыток, предпочитали удерживать твёрдые цены и не продавать, это не могло предотвратить дальнейшее снижение платы за переработку.
III. Сторона спроса: загрузка экструзионных мощностей сокращается, межсезонье усиливается
Основной движущей силой непрерывного снижения платы за переработку стало маржинальное ослабление спроса. Согласно опросу SMM, на этой неделе недельный коэффициент загрузки экструзионных производств в Китае составил 52,9%, снизившись на 0,4 процентного пункта по сравнению с прошлой неделей, продолжая вялую динамику межсезонья. В разрезе подотраслей экструзия для строительства продолжала испытывать давление из-за углубляющегося межсезонья и слабости рынка недвижимости, при этом конечный спрос ещё больше ослаб; закупки со стороны клиентов стали более осторожными, в основном ограничиваясь базовыми потребностями и срочными заказами. Новые заказы сократились, что существенно потянуло вниз общий коэффициент загрузки.
Промышленная экструзия демонстрировала некоторую устойчивость. Некоторые выборочные предприятия, благодаря значительному портфелю заказов в сегменте накопления энергии, сохраняли относительно полную загрузку производства; по рамкам для фотоэлектрических модулей загрузка ведущих игроков оставалась в целом стабильной, а загрузка нижестоящих производителей модулей в III квартале ожидается немного выше, чем во II квартале, что обеспечит поддержку спросу на рамки. Однако SMM полагает, что маржинальной поддержки со стороны промышленной экструзии недостаточно для полной компенсации сезонной слабости строительной экструзии, а хорошая маржа переработки не означает одновременного расширения конечного потребления. Устойчивость отгрузок со складов еще требует проверки. В целом закупки в нижнем звене по-прежнему диктовались жестким спросом, настроения на рынке спотовых заказов оставались умеренными, что оказывало ограниченную поддержку плате за переработку.
IV. Сторона предложения: Рост поставок в сочетании с производственным энтузиазмом усиливает давление на плату за переработку
Со стороны предложения непрерывное увеличение поставок в Южном Китае стало непосредственным триггером текущего раунда быстрого отката платы за переработку. Запасы в Фошане выросли до локального максимума в 53 000 тонн, что отражает стимулированное ранее высокими сборами ускорение отгрузок с заводов по производству заготовок при отставании местного спроса, что привело к региональному избытку предложения. Кроме того, хотя плата за переработку в Уси, Наньчане и других регионах демонстрировала относительную устойчивость к снижению, общий производственный энтузиазм в отношении алюминиевых заготовок по всей стране сохранялся на высоком уровне. При падении платы за переработку ниже уровня затрат предприятия могут пойти на маржинальные корректировки за счет сокращения производства и ремонтов, однако в краткосрочной перспективе темпы высвобождения предложения по-прежнему опережали темпы восстановления спроса.
5. Сможет ли плата за переработку удержаться?
Исходя из текущей конъюнктуры спроса и предложения, способность внутренней платы за переработку алюминиевых заготовок удержаться вблизи уровня затрат зависит от следующих ключевых переменных:
Понижательные риски сохраняются:Во-первых, запасы растут две недели подряд, отгрузки со складов резко сократились в недельном сопоставлении, а сезонные признаки низкого спроса еще не исчерпаны. Во-вторых, темпы поступления в Фошань несколько ускорились, и относительно свободное предложение в Южном Китае вряд ли фундаментально изменится в краткосрочной перспективе. В-третьих, заказы конечных потребителей на строительные профили остаются слабыми, снижение цен стало нормой среди покупателей ниже по цепочке, а плата за переработку не получает восходящего импульса от спроса. В-четвёртых, хотя плата за переработку упала до уровня себестоимости 250–300 юаней/т, производители заготовок в краткосрочной перспективе неохотно сокращают производство, и выход поставщиков с рынка замедлен.
Тем не менее, существуют фазовые поддерживающие факторы:Во-первых, текущий абсолютный уровень запасов всё ещё ниже, чем в аналогичные периоды 2024 и 2025 годов, и общее давление запасов ещё не вышло из-под контроля. Как только темпы поступления заготовок замедлятся или спрос покажет маржинальное восстановление, ожидается, что логика сокращения запасов снова заработает. Во-вторых, предложение тонкой заготовки в Уси и других регионах остаётся ограниченным, и структурный дефицит некоторых сортаментов создаёт нижний предел для местной платы за переработку. В-третьих, заказы в новых энергетических подотраслях промышленных профилей, таких как хранение энергии и фотовольтаика, по-прежнему демонстрируют устойчивость, что может частично компенсировать межсезонье для строительных профилей. В-четвёртых, если цены на алюминий испытают фазовое снижение, это может стимулировать пополнение запасов покупателями по более низким ценам, что приведёт к восстановлению платы за переработку.
Мнение SMM:В краткосрочной перспективе плата за переработку алюминиевых заготовок перешла в канал фазового давления. Плата за переработку основных спецификаций, таких как ø120 в Фошане, отступила от предыдущих максимумов до диапазона производственных затрат 250–300 юаней/т, а некоторые дешёвые партии даже падали ниже нижней границы себестоимости. Дальнейшее резкое снижение ограничено издержками, но также недостаточно импульса для удержания цен и отскока. На следующей неделе ожидается, что плата за переработку в разных регионах продолжит расходящуюся динамику. В Южном Китае под давлением предложения и спроса сохраняется потенциал снижения, и некоторые дешёвые грузы могут продолжать торговаться ниже себестоимости. В Уси, поддерживаемая ограниченным предложением тонкой заготовки, плата за переработку относительно устойчива к снижению, но для более толстых заготовок также существует давление корректировки. В целом, плата за переработку, вероятно, будет консолидироваться на подавленном уровне вблизи себестоимости. Значительная стабилизация и отскок потребуют сигналов возобновления сокращения запасов, восстановления отгрузок со склада и существенного улучшения заказов конечных потребителей.
Вывод:В настоящее время плата за переработку алюминиевых заготовок опустилась до уровня, близкого к себестоимости производства в 250–300 юаней за тонну. Средняя цена заготовки диаметром φ120 в Фошане 24 июля упала до 270 юаней за тонну, а некоторые дешёвые партии пробили уровень себестоимости. Теоретически издержки ограничивают дальнейший потенциал снижения, однако на фоне слабого спроса в межсезонье, перехода от сокращения запасов к их накоплению и увеличения оборота в Южном Китае плате за переработку трудно удерживаться на твёрдых отметках. В краткосрочной перспективе она, вероятно, будет консолидироваться на пониженном уровне, при этом внимание будет уделяться темпам поступления и поглощения продукта в Южном Китае, силе закупок в перерабатывающем секторе и предельным изменениям заказов на промышленные профили.
Источник данных: SMM
