Фьючерсы на нержавеющую сталь в Китае сохранили большую часть прошлого ралли, но потеряли импульс к закрытию. Базовый контракт открылся на отметке 14 740 юаней за тонну (примерно 2 176 долл./т) 20 июля, достиг недельного максимума в 14 845 юаней/т (около 2 192 долл./т) в среду, затем откатился и закрылся на 14 690 юаней/т (около 2 168 долл./т) в пятницу, снизившись на 105 юаней/т (примерно 15 долл./т), или на 0,71%, по сравнению с прошлой пятницей (14 795 юаней/т, около 2 184 долл./т). Динамика была «сначала вверх, затем вниз», но контракт остался в повышенном диапазоне, установленном отскоком предыдущей недели, а не развернулся.
Эскалация на Ближнем Востоке доминировала в рисковом нарративе
Геополитика, а не фундаментальные факторы, определяла динамику цен на этой неделе. Иран заявил, что нанес удары по объектам США в Кувейте, Бахрейне и Иордании, а Корпус стражей исламской революции заявил об уничтожении «большого числа» американских военных в Сирии; Вашингтон подтвердил гибель двух американских солдат и пропажу одного в результате атаки в Иордании, а также отдельный смертельный случай в Ираке при обезвреживании неразорвавшегося иранского беспилотника. Иранские государственные СМИ заявили, что движение через Ормузский пролив упало до нуля, а хуситы отдельно объявили морскую блокаду Саудовской Аравии. Несколько танкеров подверглись атакам или были перенаправлены в Красном и Черном морях, а Казахстан кратковременно приостановил экспорт нефти через черноморский маршрут. Израильские СМИ сообщили, что предложение о 10-дневном прекращении огня исходило из Тегерана, что подчеркивает колебания между эскалацией и дипломатией. Сообщалось, что ОПЕК+ рассматривает увеличение сентябрьских квот на добычу примерно на 188 000 баррелей в сутки на заседании 2 августа, а Европейский центральный банк сохранил ставки без изменений, но оставил возможность для повышения в сентябре.
Торговые и политические сигналы добавили смеси
Вашингтон заменил истекающий глобальный тарифный режим единой пошлиной в 10–12,5% на импорт из 60 стран, и отдельно ввел 50% пошлину на отдельные канадские товары (исключая энергоносители, калий, рыбу и важнейшие минералы). В Китае цены на бензин и дизельное топливо выросли на 300 юаней/т и 290 юаней/т соответственно (около 44 и 43 долл.) с 18 июля, увеличив логистические издержки. Что касается мер поддержки, регулятор валютного рынка Китая заявил, что ускорит утверждение нового раунда квот для квалифицированных отечественных институциональных инвесторов и внедрит дальнейшие меры по упрощению трансграничных инвестиций, а Министерство коммерции подтвердило, что Китай и США собирают отзывы о соглашении по снижению тарифов, которое будет реализовано в ближайшее время. Китайские акции резко выросли: индекс STAR 50 показал самый большой однодневный рост в этом году, а доходы от гербового сбора по операциям с ценными бумагами выросли на 97,3% в годовом исчислении в первом полугодии. В то же время текущий спор о национализации British Steel вызвал реакцию МИД Китая, которое заявило, что внимательно следит за ситуацией и при необходимости примет меры для защиты китайских интересов — напоминание о том, что споры о зарубежных стальных активах остаются актуальной проблемой для китайских производителей.
Спотовый спрос высвободился рано, затем заглох перед сезонной стеной
Восстановление фьючерсов вернуло некоторую уверенность рынку, и спотовые сделки были сконцентрированы в начале недели, поскольку покупатели выбирали более дешевый материал при относительно стабильном обязательном спросе. Но рынок остается глубоко в традиционном низком сезоне: общий эффективный конечный спрос оставался ограниченным, и покупатели не проявляли аппетита к более дорогим предложениям после роста спотовых котировок. В результате спотовые цены торговались в узком диапазоне в течение недели, и их рост сильно отставал от динамики фьючерсов.
Запасы двинулись к накоплению по мере прибытия задержанных грузов
Картина запасов ослабла за неделю. Логистические сбои, связанные с тайфуном, которые сдерживали поставки, ослабли, позволив ранее задержанным грузам дойти до портов и складов. В сочетании с тем, что заводы сохраняли нормальный график отгрузки, а на рынок поступало много материала, предложение начало опережать то, что мог поглотить слабый сезонный спрос, — ранние признаки роста общих запасов. Официальные еженедельные данные SMM по запасам нержавейки на момент написания еще не обновились; последний опубликованный показатель на 16 июля остался без изменений — 591 000 тонн.
Цены на сырье оставались стабильными; рентабельность заводов сохранилась
Торги сырьем были вялыми и осторожными на этой неделе, с перетягиванием каната между быками и медведями. Китайские заводы продолжали оказывать устойчивое давление на закупочные цены на никелевый чугун (NPI), и при слабом интересе к покупкам NPI держался в основном без изменений около 1 132 юаней за никелевый пункт (около 167 долл. за никелевый пункт) — без явного направления. Лом нержавеющей стали, напротив, немного подорожал вместе с более сильным рынком фьючерсов. Средненедельная цена на высокоуглеродистый феррохром на этот период еще не обновлялась; последний опубликованный показатель за неделю, закончившуюся 17 июля, составил 8 090 юаней за 50-тонный базис тонны (около 1 194 долл.). Поскольку разница между ценами на готовую продукцию и сырье оставалась примерно стабильной, плавильная маржа заводов сохранилась на уровне прошлой недели.
Прогноз
Прошедшая неделя отразила рынок, разрываемый в двух направлениях: премия за геополитический риск и ожидания дефицита никелевой руды удерживали фьючерсы повышенными, тогда как слабый сезонный спрос и восстановление поступления грузов подтолкнули запасы обратно к росту. Это сочетание — крепкие фьючерсы, слабый спот, растущие запасы — является самым четким сигналом того, что фьючерсное ралли может опережать фундаментальный спрос. На следующую неделю стоит обратить внимание на три вещи: будут ли ослабевать напряженность на Ближнем Востоке и нормализуется ли судоходство через Ормузский пролив, поскольку это повлияет как на риск-настрой, так и на издержки; продолжится ли формирующийся рост запасов, что может ограничить дальнейший рост фьючерсов; и насколько быстро недавнее повышение цен на нефтепродукты скажется на логистических и производственных затратах. На данный момент участникам рынка следует рассматривать геополитическую премию как источник краткосрочной волатильности, а не как фундаментальную поддержку, и дождаться подтверждения снижения запасов, прежде чем увеличивать позиции на откатах.
