SMM, 25 марта:
Снижение цен на нефть ослабило опасения по поводу инфляции и повышения ставок на фоне стремления США завершить конфликт с Ираном, что несколько снизило ожидания геополитической напряжённости на Ближнем Востоке. Между тем, во вторник высокопоставленный представитель Всемирного совета по золоту (WGC) заявил, что золото как инструмент хеджирования от дедолларизации и геополитических рисков может побудить центробанки, долгое время отсутствовавшие на рынке, к покупке драгметалла в этом году. Ослабление доллара США в сочетании с фундаментальными факторами поддержки, такими как восстановление оценок и ограниченное предложение серебра, способствовало совместному росту фьючерсов на драгоценные металлы и связанных с ними акций. По состоянию на 14:23 25 марта золото на COMEX подорожало на 3,13% до 4 539,6 долл./унция; самый торгуемый контракт на золото на SHFE вырос на 3,71% до 1 015,54 юаня/г; серебро на COMEX подорожало на 5,27% до 73,235 долл./унция; самый торгуемый контракт на серебро на SHFE вырос на 7,19% до 18 136 юаней/кг; серебро T+D подорожало на 8,84% до 18 129 юаней/кг. Кроме того, самый торгуемый контракт на платину вырос на 5,8% до 506,7 юаня/г, а самый торгуемый контракт на палладий — на 5,13% до 368,75 юаня/г.
Вслед за ростом фьючерсов укрепились и акции компаний сектора драгоценных металлов. По итогам торгов 25 марта сектор драгоценных металлов вырос на 3,37%. Среди отдельных акций: Chifeng Gold подорожала на 6,12%, в лидерах роста также были Xingye Silver&Tin, Shengda Resources, Xiaocheng Technology, Hunan Silver и Zhongjin Gold.
Спотовый рынок
Платина
25 марта спотовая платина котировалась по 499~503 юаня/г, средняя цена составила 501 юань/г, что на 5,92% выше предыдущего торгового дня. Спотовая платина предлагалась со скидкой 6-8 юаней/г к контракту PT2606 или со скидкой 2-4 юаня/г к цене Sell 1 на SGE. Спотовые скидки немного расширились по сравнению с предыдущим торговым днём. Что касается спотовых сделок, по данным SMM, поставщики сообщали об ограниченном предложении, а торговые компании, работающие как на спотовом, так и на фьючерсном рынках, активно направляли запросы, однако скидки в основных котировках существенно не расширились. Разрыв между желаемыми и заявленными ценами был большим, а фактические сделки были ограничены. Некоторые перерабатывающие предприятия осуществляли закупки точно в срок под заказы или занимали выжидательную позицию. Активность на спотовом рынке в целом немного снизилась по сравнению со вчерашним днём.
Серебро
25 марта утренняя средняя эталонная цена SMM на серебро 1# с завода составила 18 360 юаней/кг, что на 1 800 юаней/кг выше уровня предыдущего торгового дня (рост на 10,87 %). Сообщается, что 25-го числа спред между спотовой и фьючерсной ценой по TD и наиболее активно торгуемым контрактом SHFE на серебро сократился. Часть поставщиков воздерживалась от продаж и заняла выжидательную позицию, тогда как потребители в основном торговались за скидку и покупали на снижении. Утром в Шанхае основные котировки держателей слитков серебра национального стандарта составляли премию 100–150 юаней/кг к TD или 50–80 юаней/кг к контракту SHFE на серебро 2604. В начале торгов было заключено лишь небольшое количество сделок. По мере сужения спредов и резкого роста цен на серебро желание потребителей покупать заметно снизилось. Хотя поставщики воздерживались от продаж из-за затрат и других причин, некоторые продавцы на рынке снижали цены до премии 0–20 юаней/кг к контракту 2604, чтобы реализовать товар. Котировки на спотовом рынке сильно различались, между покупателями и продавцами шла напряжённая борьба. Нижестоящие предприятия совершали небольшие покупки на падении, и торговля на рынке стала менее активной.
Мнения участников
Относительно перспектив драгоценных металлов некоторые организации высказываются следующим образом:
В понедельник по местному времени команда UBS Global Wealth Management выпустила отчёт, ещё больше укрепив свой «бычий» настрой по золоту. Аналитик UBS Уэйн Гордон и его команда заявили, что, несмотря на недавнее снижение цен на золото, инвесторам, по их мнению, всё ещё следует держать золото в качестве защитного хеджа. «Мы не рассматриваем это как „момент Бернанке“ для золота — крупный поворотный момент, — поскольку видим существенные различия между текущей ситуацией и важнейшими политическими сдвигами центральных банков десятилетия назад. Это говорит о том, что фундаментальные показатели значительно не изменились, и мы ожидаем сильной поддержки цен на золото на фоне будущих макроэкономических событий», — сказал он. Аналитик добавил, что мнение его команды о золоте как об эффективном инструменте хеджирования портфеля не изменилось, и они прогнозируют, что цены на золото вскоре снова начнут расти. UBS объяснил недавнее снижение цен на золото несколькими факторами, такими как ослабление доверия инвесторов к снижению ставок ФРС США и угасание спекулятивного импульса на рынке. Однако, по мнению Гордона, если ориентироваться на историю, негативные взгляды на перспективы золота могут быть преждевременными.
Chaos Ternary Futures заявили: высокая волатильность на рынке сохраняется на фоне изменения конфликта, а пятидневный период переговоров может отсрочить риски. Однако до появления реальных результатов переговоров оптимизма рынка недостаточно для полного восстановления. Более того, обнародованные договорённости — это лишь повторение предыдущих соглашений, и они пока не отвечают условиям для соглашения с Ираном; на данный момент Иран их не признал, так что риски остаются нерешёнными. Торговля драгоценными металлами продолжает следовать за ситуацией с конфликтом, и в условиях краткосрочной высокой волатильности долгосрочный восходящий тренд сохраняется.
Minmetals Futures полагает: текущий геополитический конфликт стал главным фокусом рынка, и динамика цен на золото сильно подвержена влиянию новостей. По мере смягчения позиции США цены на нефть немного отступают, что в определённой степени ослабляет опасения по поводу дальнейшего повышения ставок ФРС. Если впоследствии геополитический конфликт пойдёт на спад, давление на мировую экономику со стороны высоких цен на энергоносители и перебоев в цепочках поставок будет постепенно ослабевать, а вероятность повышения ставок центральными банками снизится, что позволит золоту восстановить восходящий импульс. Однако в то же время инфляционные ожидания, вызванные высокими ценами на нефть, пока не ослабли, а ФРС США в ближайшее время вряд ли получит данные, подтверждающие снижение инфляции. В сочетании с осторожными заявлениями крупных центробанков ранее драгоценные металлы в краткосрочной перспективе по-прежнему испытывают давление с точки зрения оценки.
JP Morgan отметил в отчёте: «Хотя текущая цена на золото всё ещё примерно на 17 % ниже доконфликтного уровня из-за укрепления доллара США и повсеместного ухода от рисков на рынке, исторически такие резкие падения часто представляют собой тактические возможности для покупки. Более того, чем дольше длится конфликт, тем сильнее укрепляется „бычий“ тезис по золоту».
Известный экономист с Уолл-стрит, генеральный директор Euro Pacific Capital и главный глобальный стратег Питер Шифф полагает, что текущая распродажа золота воспроизводит сценарий мирового финансового кризиса 2008 года, и смело прогнозирует, что золото впоследствии отскочит до 11 400 долларов. «Бычий» взгляд Шиффа на цены на золото основан на исторических параллелях с мировым финансовым кризисом. Он написал в социальной сети X: «В начале мирового финансового кризиса 2008 года цены на золото упали на 32 %, что составило примерно 40 % прироста предыдущего „бычьего“ рынка. После достижения дна цены на золото выросли на 178 % в течение следующих трёх лет».
Эд Ярдени, ветеран рынка драгоценных металлов и президент Yardeni Research, недавно заявил, что по-прежнему придерживается своего прогноза достижения золотом отметки 10 000 долларов к концу текущего десятилетия. Однако он снизил целевой ориентир на конец года с 6 000 до 5 000 долларов, что всё ещё примерно на 14 % выше текущих цен.
CITIC Securities отметил, что после предыдущих конфликтов на Ближнем Востоке среднесрочная динамика цен на золото по-прежнему зависела от кредитоспособности доллара США и факторов ликвидности. Применительно к текущему конфликту ожидается, что продолжение двух тенденций — более мягкой ликвидности и ослабления кредитоспособности доллара США — дополнительно подтолкнёт цены на золото вверх. Исторически преимущества по оценкам или процентилям цен акций усиливали потенциал роста золотодобывающего сектора, при этом уровни оценки по PE ведущих игроков откатились к историческому минимуму в 15–20x. Между тем, учитывая, что максимумы цен акций в последние годы были сильно синхронизированы с максимумами цен на золото, мы полагаем, что новые рекордные уровни цен на золото приведут к новым максимумам в ценах акций.
Джастин Лин, инвестиционный стратег Global X ETFs, заявил, что его базовый прогноз по золоту остаётся на уровне 6 000 долларов за унцию к концу года, и назвал текущий откат «очень привлекательной точкой входа». Он отметил: «Этот раунд распродаж, похоже, был вызван несколькими краткосрочными факторами, включая повышенную чувствительность к росту процентных ставок, перераспределение активов на фоне слабости фондового рынка и определённую степень самоуспокоенности рынка в отношении конфликта с Ираном». Лин особо подчеркнул, что его «бычья» логика не опирается на премию за военные риски. Он сказал: «Наше суждение в большей степени основано на более широком макроэкономическом фоне — сохраняющейся геополитической неопределённости, продолжающихся покупках золота центральными банками и устойчивом притоке средств в азиатские золотые ETF». Ожидается, что этот структурный спрос, особенно увеличение вложений центральных банков развивающихся стран в золото для диверсификации валютных резервов, обеспечит нижнюю поддержку ценам на золото. Лин добавил, что после этого отката центробанки, вероятно, нарастят покупки золота, способствуя стабилизации рынка. (Cailian Press)
Раджат Бхаттачарья, старший инвестиционный стратег Standard Chartered Bank, сказал: «Мы сохраняем оптимизм в отношении долгосрочных перспектив золота, поддерживаемых сильным спросом со стороны центральных банков развивающихся стран и потребностью инвесторов в диверсификации активов на фоне геополитических рисков». Standard Chartered ожидает, что после завершения текущей фазы сокращения доли заёмных средств цены на золото восстановятся примерно до 5 375 долларов за унцию в ближайшие три месяца, и считает, что на уровне 4 100 долларов имеется техническая поддержка.
Всемирный совет по золоту сообщил, что в январе 2026 года совокупный раскрытый объём чистых покупок золота мировыми центральными банками достиг 5 тонн. По сравнению со среднемесячным объёмом покупок в 27 тонн в 2025 году импульс покупок в начале 2026 года несколько замедлился. Под влиянием колебаний цен на золото и праздничных факторов некоторые центробанки, возможно, приостановили покупки золота. Однако при почти полном отсутствии признаков ослабления геополитической напряжённости это, скорее всего, будет стимулировать центробанки продолжать наращивать золотые резервы в 2026 году и далее.
16 марта Fitch Ratings повысил прогнозы цен на металлы и горнодобывающую продукцию, отражая изменения в драйверах спроса и предложения по отдельным сырьевым товарам. В том числе: Золото: цены на золото были повышены на весь период, что отражает значительный рост рыночных цен, при этом центральные банки осуществляют крупные закупки золота для диверсификации резервов, а институциональные и розничные инвесторы также увеличивают вложения в золото. Эти объёмы будут колебаться, но макроэкономические драйверы — геополитическая напряжённость, снижение процентных ставок и опасения по поводу долгосрочных инфляционных последствий фрагментации мировой торговли — вряд ли ослабнут в краткосрочной перспективе. Металлы платиновой группы: как заменители золота и серебра, металлы платиновой группы привлекают всё большее внимание инвесторов. Текущие цены не подкреплены динамикой спроса и предложения. Мы предполагаем, что в долгосрочной перспективе цены вернутся к уровням, поддерживаемым фундаментальными факторами. Мы повысили наши среднесрочные ожидания по платине, поскольку фундаментальные показатели её спроса и предложения более сильные, она может заменять золото в ювелирной промышленности и выигрывает от более широкого охвата конечных рынков. Палладий и родий в значительной степени сконцентрированы в применении в каталитических нейтрализаторах. Ограниченная добыча в России поддерживает цены на палладий.
Всемирный совет по инвестициям в платину (WPIC) 4 марта заявил, что мировой рынок платины, как ожидается, будет испытывать дефицит предложения четвёртый год подряд, при этом в 2026 году прогнозируется дефицит в размере 240 000 унций. Три месяца назад организация ожидала, что рынок будет в целом сбалансирован. Спотовые цены на платину после скачка на 127 % в 2025 году с начала текущего года выросли на 2 %, достигнув рекордного максимума в 2 918,80 доллара за унцию 26 января.
Рекомендуемая литература:
►
►
►
