Золото под давлением
Международные и внутренние цены на золото резко снизились в июне. Международная цена упала более чем на 11% до примерно 4 000 долл. США за унцию, самого низкого уровня с октября, а внутренняя цена снизилась примерно на 10% до около 141 000 индийских рупий за 10 г, что является шестимесячным минимумом. Хотя с тех пор цены незначительно восстановились, международная цена на золото остается примерно на 7% ниже с начала года. В отличие от этого, внутренняя цена выросла примерно на 6% с начала года, чему способствовало повышение импортной пошлины на 9% в мае и ослабление индийской рупии по отношению к доллару США.
Укрепление доллара США, растущие ожидания повышения ставок ФРС и переток средств в акции на западных рынках оказали давление на цены на золото. В то же время откат цен предоставил возможность для покупок тем, кто ждал входа в рынок, смягчая падение цен.
График 1: Золото слабеет
Изменения и динамика цен LBMA Price PM на конец месяца и спотовой цены на MCX*
*По состоянию на 14 июля 2026 г. Источник: Bloomberg, World Gold Council
Избыток предложения удерживает внутренние цены с дисконтом
Дисконты на золото на внутреннем рынке значительно сократились по сравнению с повышенными уровнями после повышения импортной пошлины в мае — начале июня, что свидетельствует о постепенной нормализации рыночных условий. В первые две недели июля средняя скидка составляла около 20 долл. США за унцию по отношению к цене с доставкой , что значительно ниже пикового дисконта почти в 150 долл. США за унцию, зафиксированного в мае. В конце июня — начале июля внутренние цены ненадолго приблизились к паритету с ценой с доставкой, указывая на улучшение рыночного баланса. С тех пор к середине июля дисконты расширились до 40 долл. США за унцию. Текущий уровень дисконта отражает наличие достаточного внутреннего предложения по сравнению с спросом. Контакты с отраслью показывают, что рост обмена старого золота на новые ювелирные изделия увеличил предложение золота на рынке.
График 2: Дисконты сокращаются
Премия/дисконт на NCDEX относительно официальной внутренней цены*
*По состоянию на 14 июля 2026 г.
Источник: NCDEX, World Gold Council
Продажи ювелирных изделий набирают обороты
После месячного затишья с середины мая до середины июня, вызванного сезонным ослаблением спроса, неблагоприятным периодом, потребительский спрос, как сообщается, начал восстанавливаться. Отраслевые отзывы указывают, что, хотя общий спрос остается сдержанным, потребительские покупки активизировались в последние недели, в первую очередь за счет ювелирных изделий. В отличие от этого, спрос на слитки и монеты, похоже, остыл.
Снижение цен на золото и относительная стабильность цен, как говорят, стимулируют покупки ювелирных изделий. Рекламные кампании розничных продавцов, включая скидки, предложения по обмену, гибкие условия оплаты и т. д., также поддерживают продажи. Примечательно, что спрос не ограничивается только покупками, связанными со свадьбами. Производители также получают заказы от розничных продавцов в рамках подготовки к праздничному сезону с августа.
В то же время более низкие цены сдерживают спрос на слитки и монеты, которые обычно покупаются в инвестиционных целях и привлекают повышенный интерес в периоды роста цен.
Между тем обмен старых золотых украшений получил дальнейшее развитие после повышения импортной пошлины в середине мая. Розничные продавцы сообщают, что объемы обмена выросли еще на 10–20%, а некоторые указывают, что обмен старого золота сейчас составляет до 70% продаж ювелирных изделий.
Высокие показатели зарегистрированных на бирже ювелирных компаний в апреле-июне
Крупные розничные сети ювелирных изделий, торгующиеся на бирже , сообщили о сильных результатах в апреле-июне, несмотря на неблагоприятный период, который обычно сдерживает покупки. Рост выручки в основном находился в диапазоне 30–60% год к году, чему способствовали региональные фестивали, летний свадебный сезон и Акшая Трития в начале квартала.
Спрос был широким, при этом продажи простых золотых украшений и украшений с драгоценными камнями демонстрировали двузначный рост. Розничные продавцы также сообщили о росте количества новых клиентов и среднего чека.
Обмен старого золота на новые украшения продолжал расти, в среднем составляя от 43 до 55% продаж в течение квартала, чему отчасти способствовали рекламные и маркетинговые кампании. Эти ритейлеры продолжали расширять сеть магазинов, открыв от 8 до 33 новых точек по всей стране в течение квартала. Продолжающиеся темпы открытия магазинов можно рассматривать как отражение уверенности отрасли в среднесрочных перспективах спроса на ювелирные изделия.
Откат цен способствует притоку в ETF
Индийские ETF на золото зафиксировали отскок в июне, , поскольку инвесторы покупали на падениях цены. Чистый приток за месяц составил 34,4 млрд индийских рупий (356 млн долл. США), что является самым высоким показателем с февраля. Запасы выросли на 2,2 тонны до 119 тонн, что соответствует нашим оценкам, в то время как совокупные активы под управлением снизились на 8% месяц к месяцу, отражая падение цен на золото в течение месяца.
Откат цен, по-видимому, рассматривался инвесторами как возможность для покупок, приток оставался здоровым в начале июля. За 1–10 июля чистый приток оценивается в 12,1 млрд индийских рупий (127 млн долл. США). Участие инвесторов также расширилось: в течение месяца было добавлено 135 тыс. новых счетов, в результате чего общее количество счетов достигло 12,5 млн.
График 3: Приток в ETF на золото восстанавливается
Потоки ETF на золото в млрд рупий и общие запасы в тоннах*
*По состоянию на конец июня 2026 г.
Источник: AMFI, ICRA Analytics, CMIE, Всемирный совет по золоту
Рост покупок цифрового золота
Покупки цифрового золота через Единый платежный интерфейс (UPI) восстановились в июне после замедления в предыдущем месяце. Как стоимость транзакций, так и оценочные объемы достигли трехмесячного максимума, что указывает на возобновление интереса инвесторов. Стоимость транзакций выросла на 4% м/м до 25,5 млрд INR (269 млн долл. США), а объемы, по оценкам, увеличились на 9% м/м до 1,7 т. Покупки за месяц превысили 17-месячный средний показатель в 1,4 т и оставались в категории высоких транзакций UPI, что свидетельствует о сохранении устойчивости спроса в сегменте цифрового золота.
График 4: Устойчивый спрос на цифровое золото
Покупки цифрового золота по стоимости и оценочному объему
Источник: NPCI, Всемирный совет по золоту
Импорт снижается на фоне слабого спроса и поставок из переработки
Импорт золота продолжил снижаться в июне, сокращаясь второй месяц подряд. При объеме 1,97 млрд долл. США импорт сократился на 42% м/м и стал минимальным с июня 2025 года. Однако в годовом выражении стоимость импорта выросла на 7% в основном за счет роста цен на золото, при этом средняя цена с учетом импортной пошлины увеличилась на 38% по сравнению с прошлым годом. Объем импорта в июне оценивается в 16–22 т по сравнению с 29 т в мае и 25 т в июне 2025 года. Снижение объемов импорта отражает ослабление спроса, высокие запасы в цепочке поставок, а также предложение от обмена и продажи старого золота. Предложение старого золота выросло после повышения импортной пошлины, что снизило потребность в новых закупках. Соответственно, доля золота в общем товарном импорте упала до 3% в июне, что значительно ниже 17%, зафиксированных в январе.
График 5: Импорт золота достиг годового минимума
Ежемесячный импорт золота в тоннах и млрд долл. США*
*Включая оценки Всемирного совета по золоту.
Источник: Министерство торговли и промышленности, CMIE, Всемирный совет по золоту
Примечания
Цена на золото LBMA и спотовая цена на MCX по состоянию на 14 июля 2026 г.
Вечерняя цена LBMA на золото.
Спотовая цена на золото на MCX.
Цена с учетом импортной пошлины — это международная цена (утренняя цена LBMA на золото), скорректированная на импортный налог.
Адхик Маас с 17 мая по 15 июня 2026 г.
, ,
Акшай Трития (19–20 апреля) традиционно считается благоприятным и ключевым периодом спроса на золото.
Цена с учетом импортных пошлин — это международная цена (утренняя цена LBMA на золото), скорректированная на импортные налоги.
Источник：
