Разница между ценами на катодную медь и медный лом выросла более чем на 2 000 юаней, что привело к доминированию арбитражных покупок [Анализ SMM]

SMM 17 июля —

        На этой неделе (13–16 июля) рынок медного лома функционировал под тройным влиянием: откат цен на медь после стремительного роста, сохраняющиеся ограничения по соблюдению требований обратного выставления счетов и углубляющееся межсезонье из-за жаркой погоды. Самый торгуемый фьючерс на медь на SHFE в середине недели взлетел до 105 020 юаней/т, прибавив за неделю почти 2 000 юаней/т по сравнению с началом недели. Однако лом меди получал поддержку от затрат на соблюдение требований и удержания цен поставщиками при снижении, из-за чего его цена колебалась за всю неделю менее чем на 1 000 юаней/т. Ценовой спред между катодной медью и медным ломом расширился с 2 445 юаней/т в начале недели до 3 925 юаней/т, увеличившись более чем на 2 200 юаней/т по сравнению с прошлыми выходными. Расширение спреда было полностью вызвано односторонним ростом катодной меди. Устойчивость лома к снижению стала ключевой характеристикой предложения на этой неделе, что также напрямую спровоцировало спрос на закупки в целях хеджирования со стороны производителей вторичной медной катанки.

       Со стороны предложения сохранялась структурная нехватка, наблюдаемая с 2026 года. Основными ограничивающими факторами стали: во-первых, требования по соблюдению обратного выставления счетов — в южных регионах Китая, таких как Цзянси и Хубэй, последствия проверок соблюдения ещё не рассеялись, а квоты на счета-фактуры в таких местах, как Шуян (Цзянсу), оставались ограниченными, из-за чего доступный соответствующий требованиям и подлежащий вычету лом меди был постоянно дефицитным; во-вторых, после того как в конце 2025 года Документ № 770 отменил местные незаконные налоговые возвраты, мелкие и средние трейдеры медным ломом, ранее полагавшиеся на субсидии и стимулы, начали уходить с рынка, и общее доступное предложение значительно сократилось по сравнению с аналогичными периодами прошлых лет. В сочетании с тем, что поставщики в целом придерживались психологического рубежа «не продавать дёшево до пробоя уровня 100 000 юаней», темпы отгрузок в течение всей недели полностью следовали за колебаниями цен на медь: в начале недели, когда цены на медь откатились, настроения воздержания от продаж были сильными, доступное предложение на рынке оставалось ограниченным, и производители вторичной катанки испытывали трудности с поиском дешёвого материала; в середине недели, после того как цены на медь подскочили выше 105 000 юаней/т, готовность поставщиков продавать по фиксированным ценам возросла, однако из-за слабого внесезонного спроса в секторах-потребителях лома и низкой приемлемости дорогого материала отгрузки не подскочили. Большая часть материала приобреталась предприятиями по выпуску вторичной медной катанки исходя из логики хеджирования «покупай сырьё, продавай фьючерсы», а не для пополнения реальных производственных запасов. Многие производители катанки после набора объёмов, достаточных для покрытия дневных потребностей на утренней сессии, прекращали котировки, не принимая поставки в расчёте на дальнейший рост цен. В конце недели цены на медь консолидировались и откатились, и поставщики вновь стали придерживать продажи, сжимая доступное предложение. Сохранялась региональная дифференциация. На юге из-за расходов на комплаенс и медленной оборачиваемости капитала закупочные цены на голую блестящую медь были на 400–600 юаней за тонну ниже, чем на севере. Продолжала действовать необычная структура с разными ценами на один и тот же материал. Трейдеры по-прежнему придерживались стратегии низких запасов «купил-продал», не решаясь накапливать в ожидании роста цен. Проблема растягивания циклов получения платежей до более чем двух недель оставалась нерешённой, дополнительно ограничивая эластичность предложения. Со стороны спроса общая слабость сохранялась. Производители вторичной катанки получали мало новых заказов в течение всей недели. Хотя ценовой спред между катанкой из первичной и вторичной меди в середине недели взлетал до 1 510 юаней за тонну, достигая экономического порога, устойчивости ему не хватило, и к выходным он снизился до 950 юаней за тонну. Более того, из-за жёсткой себестоимости сырья вторичная катанка сохраняла премию к фьючерсам. Конечные потребители — производители проводов и кабелей — также имели слабый поток новых заказов и сохраняли выжидательную позицию, полагая, что «у цен на медь ещё есть потенциал снижения», а закупки совершали в основном импульсами под текущие потребности. Сделки с медным ломом за неделю были преимущественно продиктованы колебаниями цен на медь и хеджевым спросом; пополнение реальных производственных запасов было минимальным. После отката цен в конце недели готовность производителей катанки к закупкам ещё ослабла. Рынок в целом демонстрировал слабое равновесие по принципу: «цены на медь растут — поставщики продают, а производители катанки покупают для хеджирования; цены падают — поставщики придерживают, а производители ждут ещё более низких уровней».

        Рынок по-прежнему находится под двойным давлением — требований к корректности счетов-фактур и сезонного спада спроса. В дальнейшем, если ценовая разница между катодной медью и медным ломом стабилизируется выше 1 500 юаней за тонну, а нормативные разъяснения по обратному выставлению счетов-фактур станут более чёткими, это может высвободить часть отложенного спроса; в противном случае вялая торговая конъюнктура сохранится.