2 сентября 2026 года новости:
По состоянию на 31 августа 2026 года все компании опубликовали полугодовые отчёты за 2026 год. По статистике SMM, всего 19 публичных компаний имеют медеплавильные заводы. Эти 19 публичных компаний: Tongling Nonferrous Metals (000630), Jiangxi Copper Corporation (600362), Jinchuan International (02362.hk), Daye Nonferrous (00661.hk), Yunnan Copper (000878), Zijin Mining (601899), Yuguang Gold and Lead Group (600531), Western Mining Co., Ltd. (601168), Tin Industry Co., Ltd. (000960), Shandong Humon Smelting (002237), Zhongjin Gold (600489), Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (601212), Jintian Copper (601609), Zinc Industry Co., Ltd. (000751), North Copper (000737), Zhefu Holding Group (002266), Feinan Resources (301500), Gao Neng Environment (603588) и Zhongjin Lingnan (000060).
Операционная выручка, чистая прибыль и чистая прибыль без учёта разовых статей каждого завода следующие:
В первом полугодии 2026 года цены на медь колебались на высоком уровне, их центр резко вырос в годовом исчислении (средняя цена меди на SHFE выросла примерно на 25% в годовом исчислении, в январе кратковременно превысив 105 000 юаней за тонну), а цены на побочные продукты, такие как золото, серебро и серная кислота, колебались на высоком уровне, оставаясь на исторически повышенных значениях, что привело к резкому росту как выручки, так и прибыли заводов. Согласно статистике,18 публичных медеплавильных компаний, раскрывших финансовые данные (без учёта Jinchuan International, которая в основном ориентирована на добычу), в первом полугодии 2026 года получили совокупную операционную выручку в размере 1,218643 трлн юаней, что на 28,56% больше в годовом исчислении; совокупная чистая прибыль достигла 70,533 млрд юаней, резко увеличившись на 78,30% в годовом исчислении.
По отдельности у всех 18 компаний операционная выручка выросла в годовом исчислении; по чистой прибыли 17 компаний показали рост в годовом исчислении, а Daye Nonferrous (00661.HK) вышла из убытка в прибыль (с убытка в 10 млн юаней за аналогичный период прошлого года до прибыли в 442 млн юаней),при этом ни одна компания не сообщила об убытках и ни одна не показала снижения. По чистой прибыли без учёта разовых доходов и расходов (далее — чистая прибыль без разовых статей) 17 компаний, раскрывших этот показатель, все показали положительные значения(Daye Nonferrous не раскрыла его отдельно), качество прибыли продолжало улучшаться — Baiyin Nonferrous Group, у которой чистая прибыль без разовых статей за аналогичный период прошлого года была отрицательной, в первом полугодии этого года вышла в плюс до 58 млн юаней, увеличившись на 615,6% в годовом исчислении.
По масштабу чистой прибыли Zijin Mining сохранила позицию «самой прибыльной медной компании» с показателем39,17 млрд юаней, за ней следуют Jiangxi Copper Corporation (8,632 млрд юаней, +106,8%), а Zhongjin Gold (4,357 млрд юаней), Western Mining Co., Ltd. (4,169 млрд юаней, +123,0%) и Tongling Nonferrous Metals (2,993 млрд юаней, +107,9%) заняли места с третьего по пятое. По темпам роста лидировали Feinan Resources (+307,3%), North Copper (+186,6%), Zhefu Holding (+139,5%) и Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (+136,9%). Отношение скорректированной чистой прибыли к чистой прибыли в целом превышало 0,85, что свидетельствует о хорошем качестве earnings; у Jintian Copper (0,50) и Shandong Humon Smelting (0,56) этот показатель был ниже из-за большей доли разовых доходов и расходов.
Валовая маржа по основным продуктам каждого завода выглядит следующим образом:
По продуктам структура прибыли отрасли в первом полугодии 2026 года продолжила тенденцию «слабая плавка и переработка, сильные побочные продукты». Выборочная статистика показывает, что средняя норма прибыли по медным катодам (электролитической меди) немного снизилась с 2,01% в первом полугодии 2025 года до 1,81%, главным образом потому, что тарифы на переработку медного концентрата продолжали резко падать до исторических минимумов — на конец июня спотовый тариф кратковременно опускался примерно до -$125/т, при этом доход от переработки на стороне плавки приближался к нулю или даже становился отрицательным; средняя норма прибыли по серной кислоте резко выросла с 47,94% до 80,48%, при этом средняя по стране рыночная цена 98%-ной серной кислоты выросла примерно с 1 056 юаней/т в конце декабря 2025 года до примерно 2 075 юаней/т в конце июня 2026 года, то есть почти удвоилась. Высокие цены на серную кислоту стали ключевой опорой для поддержания работы заводов в условиях отрицательных тарифов на переработку. Кроме того, под влиянием отката цен на золото и серебро от максимумов и роста стоимости оценки драгоценных металлов в концентратах, на стороне плавки средняя норма прибыли по золотому бизнесу снизилась с 8,24% до 5,67%.
На уровне компаний: валовая маржа медных катодов Jiangxi Copper Corporation выросла с 3,44% до 5,46%, а валовая маржа сегмента медных концентратов, редких и рассеянных металлов и других цветных металлов подскочила с 3,44% до 11,45%; валовая маржа медных катодов North Copper увеличилась с 8,22% до 12,05%; благодаря резкому росту цен на серную кислоту валовая маржа сегмента серной кислоты у Yunnan Copper, Yuguang Gold and Lead Group и Shandong Humon Smelting выросла до 84,85%, 83,75% и 81,57% соответственно, что на 18,2, 31,8 и 34,5 процентного пункта выше в годовом выражении. Напротив, чистые плавильные предприятия с низкой самообеспеченностью рудой (например, Zinc Industry Co., Ltd. с валовой маржой медных катодов -3,38% и Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. с медными катодами на уровне -1,90%) столкнулись с явным сжатием прибыли.
Производство рафинированной меди в производственных планах каждого плавильного предприятия на 2025 и 2026 годы
Что касается производства, согласно данным, раскрытым в полугодовых отчетах компаний, и информации SMM, в первом полугодии 2026 года 15 компаний, раскрывших данные о производстве медных катодов, суммарно произвели 4,1666 млн тонн, что на 111 700 тонн, или на 2,75%, больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (4,0549 млн тонн за тот же период прошлого года). За тот же период данные НБС показали национальное производство медных катодов в объеме 7,608 млн тонн, что на 5,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Темпы роста выборки оказались ниже общенационального уровня, главным образом потому, что в выборку не вошли Tongling Nonferrous (которая не раскрыла абсолютные показатели; ее производство медных катодов выросло на 16,96% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) и другие компании, не раскрывающие данные, а также из-за снижения производства рафинированной меди на Zijin Mining. Фактический рост производства в отрасли продолжился, и концентрация медеплавильной отрасли оставалась высокой.
По компаниям, рост производства медных катодов в первом полугодии в основном обеспечили Jiangxi Copper Corporation (с 1,1953 млн тонн до 1,2604 млн тонн, +65 100 тонн), Yunnan Copper (с 779 400 тонн до 836 500 тонн, +57 100 тонн, благодаря полному возобновлению перенесенных мощностей Southwest Copper и наращиванию мощностей Chuxiong Dianzhong), North Copper (со 137 000 тонн до 159 800 тонн, +22 800 тонн) и Zhongjin Lingnan (+12 000 тонн). Снижение производства наблюдалось в основном у Zijin Mining (производство рафинированной меди сократилось с 380 600 тонн до 344 800 тонн, -9,4%), Western Mining (-10,0%) и Zinc Industry Co., Ltd. (-14,2%), в основном из-за ограниченных поставок сырья, технического обслуживания или структурных корректировок.
По медным концентратам (медь, добытая в концентратах), восемь компаний, раскрывающих этот показатель, суммарно произвели 899 800 тонн в первом полугодии 2026 года, что на 2,69% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (876 200 тонн за тот же период прошлого года). Рост в основном обеспечили Jiangxi Copper Corporation (с 99,3 тыс. т до 136,4 тыс. т, +37,4%, за счёт увеличения доли в производстве First Quantum), Baiyin Nonferrous (с 37,3 тыс. т до 53,2 тыс. т, +42,5%, вклад дала консолидация приобретения в Бразилии) и Yunnan Copper (+20,7%). Добыча меди у Zijin Mining составила 534,4 тыс. т, снизившись на 5,7% г/г, главным образом из‑за сокращения производства на Kamoa-Kakula; без учёта этого фактора выпуск всё же сохранял рост.
Что касается производственных планов, 15 компаний, раскрывших годовой прогноз выпуска на 2026 год, планируют произвести совокупно 8,3174 млн т катодной меди, из которых 4,1666 млн т выполнено в 1-м полугодии; уровень выполнения — 50,1%, в целом соответствует ожиданиям. Jiangxi Copper Corporation (2,39 млн т) и Yunnan Copper (1,7705 млн т) остаются двумя крупнейшими по плановому годовому выпуску.
Прогноз на 2-е полугодие: дефицит предложения руды сложно устранить, и рост производства, вероятно, замедлится ещё сильнее.
В целом спотовый TC на медные концентраты в 1-м полугодии 2026 года обновил исторический минимум, однако благодаря доходам от побочных продуктов — серной кислоты и драгоценных металлов — темпы расширения медеплавильных мощностей не были полностью остановлены. Об этом наглядно свидетельствует то, что все 18 публичных компаний показали рост прибыли, и ни одна не отчиталась об убытке. Однако следует трезво отметить, что в январе—июне совокупная прибыль отрасли плавки и прокатной переработки цветных металлов составила 310,91 млрд юаней, увеличившись на 99,4% г/г (Госстат КНР), при этом основная часть прироста прибыли пришлась на добывающий сегмент и побочные продукты. Маржа медеплавильного производства на фоне глубоко отрицательных TC приблизилась к точке безубыточности.
В перспективе 2-го полугодия дефицит рудного сырья вряд ли ослабнет в краткосрочной перспективе, а спотовый TC, как ожидается, останется на низких уровнях. Если цены на серную кислоту откатятся от максимумов из‑за геополитической разрядки и восстановления предложения серы, поддержка прибыли плавильных заводов ослабнет, и часть высокозатратных мощностей может отреагировать продлением ремонтов или снижением загрузки. С учётом более высокой базы мы ожидаем дальнейшего замедления роста производства катодной меди в Китае во 2-м полугодии; совокупный годовой выпуск публичных компаний, вероятно, будет немного выше ориентира 8,3174 млн т, однако прирост существенно сузится по сравнению с 2025 годомНа отраслевом уровне ввод новых мощностей и вывод устаревших идут параллельно, и ожидается дальнейший рост концентрации в медеплавильной промышленности.
