Внутренний рынок первичного алюминия: обзор I полугодия 2026 и прогноз на II полугодие 2026

В первой половине 2026 года цены на алюминий в Шанхае следовали траектории «сначала высокие, затем низкие». В первом квартале сочетание ожиданий рынком снижения ставок ФРС и геополитической напряженности на Ближнем Востоке подтолкнуло цены на алюминий к многолетним максимумам. С началом второго квартала подтверждение политики сильного доллара США, ослабление перебоев с поставками на Ближнем Востоке и сезонное затишье внутреннего потребления в перерабатывающих отраслях совместно толкали ценовой центр алюминия вниз.

В перспективе второй половины года устойчивые настроения в пользу сильного доллара и опасения по поводу ликвидности за рубежом ограничат оценку цветных металлов. Со стороны предложения высокие цены на алюминий стимулировали увеличение выпуска; ожидается, что внутренние действующие мощности будут расти месяц к месяцу, в то время как новые введённые мощности на Ближнем Востоке и в Индонезии будут постепенно наращивать выпуск. Со стороны спроса восстановление внутреннего потребления останется скромным. Существующие портфели экспортных заказов по-прежнему поддержат отгрузки алюминиевых полуфабрикатов, однако рыночные ожидания по новым экспортным заказам смягчились. В целом ценовой центр шанхайского алюминия, вероятно, продолжит снижаться во второй половине года, формируя по итогам года картину «сначала высокие, затем низкие» цены.

1. Обзор цен на алюминий в Шанхае в первой половине 2026 года по этапам

1.1 Первый квартал: макроэкономика & геополитика доминируют, цены на алюминий взлетают, затем консолидируются

Цены на алюминий в Шанхае в первом квартале 2026 года в основном определялись макроэкономическими настроениями и перебоями с поставками за рубежом, при этом сезонно слабые фундаментальные факторы отошли на второй план.

Январь: ожидания снижения ставок & приток капитала разжигают ралли цен

Фундаментальные факторы: сезонное затишье перед Китайским Новым годом вызвало ослабление спроса, что привело к непрерывному накоплению социальных запасов алюминиевых слитков. К концу января социальные запасы, отслеживаемые SMM, достигли 782 тыс. тонн, самого высокого уровня за этот период за три года. Устойчиво высокая маржа алюминия сжала прибыль переработчиков, ослабив их готовность работать и сократив закупочную активность первичного алюминия. Макроэкономика: рынки закладывали предстоящий цикл снижения ставок ФРС, что резко снизило индекс доллара США и привлекло значительный спекулятивный капитал в товарные фьючерсы. Дополнительные стимулирующие политики в области потребления, реализованные внутри страны, еще больше укрепили цены на алюминий. Средняя цена алюминия A00 по данным SMM составила 24 086 юаней за тонну в январе, что является самым высоким среднемесячным показателем в первой половине года.

Февраль: охлаждение надежд на снижение ставок вызывает колебательную слабость цен

Фундаментальные факторы: Праздники по случаю Китайского Нового года вызвали резкое сокращение закупок в переработке, в то время как плавильные заводы наращивали литье слитков, что еще больше увеличило социальные запасы. После праздников социальные запасы SMM выросли до 1 108 тыс. тонн, их раздутый уровень не смог поддержать рост цен. Макроэкономика: уменьшение ставок на снижение ставки ФРС подняло индекс доллара, что спровоцировало фиксацию прибыли, которая потянула цены на алюминий вниз и заперла рынок в слабой консолидации. Средняя цена алюминия A00 SMM в феврале снизилась до 23 385 юаней за тонну, что примерно на 700 юаней меньше по сравнению с предыдущим месяцем.

Март: чередование рисков поставок с Ближнего Востока & сдерживающих факторов спроса усиливает волатильность

Торговля в марте была сосредоточена на чередующихся силах перебоев с поставками с Ближнего Востока и встречных ветрах со стороны спроса, что усиливало волатильность длинных и коротких позиций и приводило цены на алюминий к схеме «рост – коррекция – отскок».

События со стороны предложения привели к масштабным сокращениям производства за рубежом: Mozal перешёл на ремонт; Qatalum сохранил загрузку на уровне 60% и исключил дальнейшее снижение выпуска; Alba остановила линии 1, 2 и 3, и по слухам возможны дополнительные сокращения; серьезные повреждения объектов EGA усилили опасения масштабных приостановок производства. По оценкам SMM, около 4 млн тонн зарубежных мощностей по выпуску первичного алюминия подлежат сокращению, включая завод в Мозамбике. Опасения по поводу сжатия зарубежного предложения стали основным катализатором периодических ценовых ралли. Геополитические риски: эскалация конфликта на Ближнем Востоке вызвала широкие опасения рынка по поводу безопасности судоходства в Ормузском проливе, что закладывало постоянную геополитическую премию в оценку алюминия. Встречные ветры спроса: растущие опасения стагфляции усилили уход от рисков; высокие цены на алюминий сдерживали закупки переработчиков, а резкий рост затрат на энергию и фрахт снизил рентабельность переработчиков и сдерживал восстановление спроса. Средняя цена алюминия A00 SMM в марте выросла до 24 386 юаней за тонну, второго по величине среднемесячного показателя в первой половине года, наряду с заметно более широкими колебаниями цен.

1.2 Второй квартал: расширение предложения & незначительное ослабление спроса толкают ценовой центр вниз

Во втором квартале высокие цены на алюминий повысили уровень использования внутренних мощностей, в то время как рынок постепенно закладывал последствия сокращений за рубежом, возвращая фокус на внутренние фундаментальные факторы. Средняя цена алюминия в Шанхае снизилась примерно с 24 665 юаней за тонну в апреле до 23 769 юаней за тонну в июне, при этом в конце июня цены опустились до внутригодового минимума в 22 665 юаней за тонну.

Сторона предложения: высокие цены стимулировали заводы по выплавке первичного алюминия повышать загрузку мощностей и увеличивать внутренний выпуск. Рынок постепенно абсорбировал последствия сокращений в Мозамбике и на Ближнем Востоке, ослабляя соотношение цен алюминия в Шанхае и на LME. С июня по июль циркулировали слухи о возобновлении производства на сокращённых мощностях Ближнего Востока, наряду с последовательным вводом новых индонезийских заводов, что усиливало ожидания роста зарубежного предложения. По отраслевым данным, выпуск первичного алюминия в Китае вырос примерно на 3,5% в годовом исчислении за первые пять месяцев.

Сторона спроса: высокие цены на алюминий давили на конечное потребление внутри страны, однако более значительная премия LME по сравнению с алюминием в Шанхае стимулировала экспорт алюминиевых полуфабрикатов, компенсируя слабый внутренний спрос на первичный алюминий. Данные Главного таможенного управления показывают, что совокупный экспорт необработанного алюминия и полуфабрикатов в январе-мае составил 2 685 тыс. тонн, что на 10,4% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Объем экспорта за апрель достиг 598 тыс. тонн, что является максимумом более чем за год, а в мае отгрузки составили 632 тыс. тонн, рост на 15,5% г/г. Значительные экспортные поставки эффективно заполнили пробел, оставленный сдержанным внутренним потреблением.

Сторона запасов: второй квартал ознаменовался выраженным циклом сокращения запасов. Социальные запасы достигли пика в 1 465 тыс. тонн в начале мая, затем снизившись до 1 165 тыс. тонн к концу июня, общее снижение составило около 300 тыс. тонн при ускоряющихся темпах сокращения. Еженедельное сокращение запасов однажды достигало 170 тыс. тонн, что стало четырехлетним максимумом для объемов сокращения запасов за одну неделю.

2. Фундаментальный анализ спроса и предложения

2.1 Предложение: высокая рентабельность плавки повышает загрузку мощностей, ввод новых мощностей поддерживает достаточное предложение в первой половине года

Устойчиво высокая рентабельность плавки в первой половине 2026 года значительно расширила гибкость производства, выступая основным драйвером избыточного предложения в первом полугодии. С одной стороны, сохранение высоких цен на алюминий обеспечивало здоровую маржу на тонну, максимизируя стимулы для производителей. С другой стороны, новые проекты, введённые с конца 2025 года до первой половины 2026 года, вышли на фазы последовательного наращивания, обеспечивая стабильный ежемесячный прирост выпуска. Непрерывное увеличение объемов от новых мощностей дополнительно поднимало общий выпуск первичного алюминия в стране. Совокупный эффект привел к устойчивому росту национального выпуска первичного алюминия, что обеспечило обильное предложение сырья на рынке.

2.2 Спрос: сдержанное внутреннее потребление, экспорт выступает ключевой поддержкой

Внутренний спрос на первичный алюминий в первой половине 2026 года демонстрировал явную дивергенцию: слабое внутреннее поглощение компенсировалось оживленным внешним спросом. Постоянно высокие цены на алюминий сдерживали закупки переработчиков, однако экспорт алюминиевых полуфабрикатов извлекал выгоду из благоприятных межрыночных ценовых разниц и показал выдающиеся результаты. Данные Главного таможенного управления показывают, что Китай экспортировал 1 435 тыс. тонн алюминиевых полуфабрикатов в январе-мае 2026 года, рост на 13,7% г/г, при этом майский экспорт в отдельности достиг 320 тыс. тонн (+14,7% г/г). Высокие объемы экспорта за первые пять месяцев создали важный канал для поглощения внутреннего первичного алюминия. Основным драйвером экспортной силы был ценовой спред между LME и Шанхаем: зарубежные рынки столкнулись с ожиданиями сжатого предложения из-за сокращений на Ближнем Востоке, в то время как раздутые внутренние запасы давили на цены в Шанхае, создавая прибыльные окна для экспортеров полуфабрикатов.

2.3 Запасы: накопление запасов до многолетних максимумов в первой половине года с последующим быстрым сокращением во втором квартале

Внутренние социальные запасы первичного алюминия прошли три отчетливых этапа в первой половине 2026 года: быстрое накопление, консолидацию на повышенных уровнях, затем резкое сокращение. Сезонная слабость в начале года перед Китайским Новым годом в сочетании с высокими ценами на алюминий, сдерживающими спрос, привели к непрерывному росту запасов, которые достигли пика многолетнего максимума в 1 465 тыс. тонн в начале мая. Последующее пополнение запасов переработчиками после праздников и резкий рост экспортных поставок вызвали ускоренное сокращение запасов во втором квартале. Резкая скорость сокращения запасов была обусловлена концентрацией экспортных отгрузок в сочетании с волной пополнения запасов переработчиками.

3. Прогноз на вторую половину 2026 года

3.1 Макроэкономика: сильный доллар ограничивает оценки металлов

США сохранят политику сильного доллара, удерживая индекс доллара на высоком уровне и ограничивая потенциал роста оценок цветных металлов. Геополитические премии, связанные с Ближним Востоком, будут постепенно сходить на нет на фоне улучшения перспектив судоходства в Ормузском проливе и ослабления опасений по поводу ликвидности за рубежом, создавая долгосрочное понижательное давление на цены на алюминий.

3.2 Предложение: возобновление зарубежных мощностей & новый ввод идут параллельно

События на зарубежных рынках включают постепенное возобновление производства на ближневосточных заводах, наряду с ускоренными графиками наращивания новых мощностей за рубежом.

3.3 Спрос: ослабление поддержки от экспортных заказов

Краткосрочные заказы из портфеля продолжат поддерживать объемы экспорта алюминиевых полуфабрикатов, однако сужение межрыночных ценовых спредов смягчило рыночные ожидания по притоку новых экспортных заказов, что указывает на риски снижения роста экспорта в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Участники рынка будут внимательно следить за тенденциями сезонного пикового потребления внутри страны и динамикой размещения новых заказов за рубежом.

4. Комплексная оценка рынка

С учётом всех факторов рынок алюминия в Шанхае будет сталкиваться с двойными встречными ветрами: давлением макроэкономической оценки и увеличением объемов предложения на протяжении второй половины 2026 года.