Обзор рынка алюминия Китая за первое полугодие 2026 года и прогноз на второе полугодие [Анализ SMM]

В первом полугодии 2026 года цены на алюминий на SHFE следовали траектории «сначала рост, затем спад». В первом квартале макроэкономические ожидания снижения ставки ФРС переплетались с геополитическими конфликтами на Ближнем Востоке, что привело к взлёту цен на алюминий до исторических максимумов. Во втором квартале, по мере подтверждения политики сильного доллара США, некоторого ослабления перебоев с поставками на Ближнем Востоке и вступления внутреннего потребления в Китае в низкий сезон, центр цен на алюминий продолжил смещаться вниз.

Ожидается, что во втором полугодии макроэкономические препятствия из-за сильного доллара США и опасений по поводу ликвидности за рубежом продолжат оказывать давление на оценку цветных металлов. Со стороны предложения высокие цены на алюминий стимулируют ввод мощностей; ожидается, что операционная мощность Китая продолжит расти месяц к месяцу, в то время как новые мощности на Ближнем Востоке и в Индонезии за пределами Китая будут постепенно наращиваться. Со стороны спроса темпы восстановления внутреннего спроса остаются умеренными, и хотя портфель экспортных заказов на алюминиевые полуфабрикаты ещё может обеспечить нижний предел, ожидания по новым заказам ослабевают. В целом, центр цен на алюминий на SHFE, как ожидается, сместится ещё ниже во втором полугодии, а год в целом продемонстрирует модель «сначала рост, затем спад».

I. Обзор рынка алюминия на SHFE в первом полугодии 2026 г. (по этапам)

1.1 Первый квартал: доминирование макроэкономических и геополитических факторов, цены на алюминий отступили после стремительного роста

В первом квартале 2026 года движение цен на алюминий на SHFE в основном определялось макроэкономическими факторами и перебоями с поставками за рубежом, а сезонно слабые фундаментальные показатели отошли на второй план.

Январь: макроэкономические ожидания снижения ставок и приток капитала подтолкнули цены на алюминий вверх.

• Фундаментальные показатели: низкий сезон Китайского Нового года в сочетании с вакуумом спроса привели к непрерывному росту социальных запасов алюминиевых слитков. К концу января социальные запасы алюминиевых слитков SMM выросли до 782 000 тонн, что является максимальным показателем за аналогичный период почти за три года. Высокие цены на алюминий сжимали прибыль перерабатывающих предприятий, вынуждая некоторые из них снижать операционную активность, а закупочный спрос на первичный алюминий ослабевал.
• Макроэкономический фронт: ФРС находилась в цикле снижения ставок, индекс доллара США значительно ослаб, и масштабный капитал хлынул на товарные фьючерсные рынки. В сочетании с поддерживающей внутренней политикой стимулирования потребления эти факторы совместно поддерживали цены на алюминий. В январе средняя цена алюминия SMM A00 составила около 24 086 юаней за тонну, что является самым высоким среднемесячным уровнем в первом полугодии.

Февраль: охлаждение ожиданий снижения ставок, консолидация цен на алюминий на слабой ноте.

• Фундаментальные показатели: праздник Китайского Нового года вызвал резкое падение закупочного спроса со стороны перерабатывающих предприятий, в то время как готовность алюминиевых заводов к разливке слитков возросла, что привело к дальнейшему накоплению социальных запасов алюминия. После Китайского Нового года социальные запасы алюминиевых слитков SMM выросли до 1,108 млн тонн, и высокий уровень запасов затруднял оказание эффективной поддержки ценам на алюминий.

• Макроэкономический фронт: охлаждение ожиданий снижения ставок в США подтолкнуло индекс доллара вверх, а отток капитала, фиксирующего прибыль, вызвал откат цен на алюминий, усилив тенденцию к слабой консолидации. В феврале средняя цена алюминия SMM A00 снизилась до 23 385 юаней за тонну, что примерно на 700 юаней за тонну меньше по сравнению с предыдущим месяцем.

Март: многократное перетягивание каната между перебоями с поставками на Ближнем Востоке и сдерживанием спроса.

В марте основное повествование рынка постоянно колебалось между перебоями с поставками на Ближнем Востоке и сдерживанием спроса, усиливая борьбу между быками и медведями и приводя цены на алюминий к волатильной модели «взлёт—откат—восстановление».

• Со стороны предложения: за рубежом часто происходили сокращения производства. Mozal перешёл в режим технического обслуживания; Qatar Aluminium сохранила загрузку на 60% и прекратила дальнейшее сокращение; Aluminium Bahrain остановила линии 1, 2 и 3 с потенциалом дальнейших сокращений; оборудование алюминиевого завода EGA серьёзно пострадало, рынок ожидает масштабного сокращения производства. По оценкам SMM, включая сокращения на алюминиевом заводе в Мозамбике, почти 4 млн тонн мощностей по производству алюминия за пределами Китая были выведены из эксплуатации. Устойчивые опасения по поводу ужесточения поставок за пределами Китая стали основным драйвером периодических ценовых ралли.
• Геополитические риски: конфликт на Ближнем Востоке продолжал обостряться, и безопасность судоходства в Ормузском проливе привлекла широкое внимание рынка, внося в цены на алюминий постоянную геополитическую премию за риск.
• Со стороны спроса: усилились опасения стагфляции и возникли настроения ухода от рисков; высокие цены на алюминий сдерживали закупки в перерабатывающем секторе, а рост затрат на энергию и фрахт сжимал прибыльность перерабатывающих предприятий, косвенно сдерживая реализацию спроса.

В марте средняя цена алюминия SMM A00 восстановилась до 24 386 юаней за тонну, что является вторым по величине среднемесячным уровнем в первом полугодии, но с заметно более широкой консолидацией.

1.2 Второй квартал: расширение предложения и незначительное ослабление спроса сместили центр цен на алюминий вниз.

Во втором квартале, по мере того как высокие цены на алюминий стимулировали рост загрузки мощностей в Китае и последствия сокращений за рубежом постепенно абсорбировались, внимание рынка вернулось к фундаментальным показателям Китая. Центр цен на алюминий на SHFE опустился с примерно 24 665 юаней за тонну в апреле до примерно 23 769 юаней за тонну в июне, кратковременно опустившись до уровня 22 665 юаней за тонну в конце июня, что стало новым минимумом года.

• Со стороны предложения: высокие цены побудили алюминиевые предприятия увеличить загрузку мощностей, повысив производство в Китае; последствия сокращений в Мозамбике и на Ближнем Востоке постепенно материализовались, ослабляя соотношение цен SHFE/LME. С июня по июль появились ожидания возобновления сокращённых мощностей на Ближнем Востоке, а новые индонезийские проекты начали подавать электроэнергию и наращивать производство, что усилило ожидания роста предложения алюминия за пределами Китая. Внутри страны, согласно рыночным сообщениям, производство алюминия в Китае в январе-мае показало рост примерно на 3,5% в годовом исчислении.
• Со стороны спроса: высокие цены оказывали давление на конечный спрос в Китае, но, поскольку LME опережала SHFE, экспорт алюминиевых полуфабрикатов увеличился, поддерживая внутренний спрос на первичный алюминий. Согласно данным Главного таможенного управления, совокупный экспорт необработанного алюминия и алюминиевых полуфабрикатов из Китая за январь-май составил 2,685 млн тонн, что на 10,4% больше, чем годом ранее. Только в апреле месячный экспорт составил 598 000 тонн, достигнув максимума более чем за год; в мае экспорт составил 632 000 тонн, увеличившись на 15,5% в годовом исчислении. Сильные показатели экспорта алюминиевых полуфабрикатов эффективно заполнили пробел во внутреннем потреблении Китая.
• Со стороны запасов: во втором квартале наблюдалось значительное сокращение запасов на рынке. Социальные запасы достигли пика в 1,465 млн тонн в начале мая и снизились до 1,165 млн тонн к концу июня, совокупное сокращение составило около 300 000 тонн. Темпы сокращения запасов заметно ускорились, при этом еженедельное изъятие со складов в какой-то момент подскочило до 170 000 тонн, что стало новым максимумом по недельному изъятию почти за четыре года.

2. Анализ фундаментальных показателей спроса и предложения

2.1 Со стороны предложения: высокая маржа стимулировала загрузку мощностей при одновременном наращивании новых проектов, сохраняя предложение алюминия достаточным в первом полугодии.

• В первом полугодии 2026 года сохраняющаяся высокая маржа в отрасли плавки значительно увеличила эластичность выпуска, став основным драйвером достаточного предложения в первом полугодии. С одной стороны, укрепление цен на алюминий удерживало прибыль на тонну в здоровом диапазоне, побуждая алюминиевые предприятия работать на максимальной загрузке. С другой стороны, новые проекты, запущенные с конца 2025 по первое полугодие 2026 года, постепенно наращивали производство, обеспечивая стабильные дополнительные объёмы месяц за месяцем. Постоянно реализуемый прирост предложения от ввода новых мощностей дополнительно поддерживал внутреннее производство первичного алюминия. Под влиянием этих двух факторов общее производство алюминия в Китае в первом полугодии неуклонно росло, сохраняя сырьевое предложение в целом достаточным.

2.2 Со стороны спроса: слабый внутренний спрос при критической поддержке экспорта.

В первом полугодии 2026 года спрос на алюминий в Китае демонстрировал структурное расхождение «слабый внутренний, сильный внешний». Повышенные цены на алюминий постоянно подавляли закупки со стороны переработчиков, в то время как экспорт алюминиевых полуфабрикатов выигрывал от восстановления соотношения цен SHFE/LME и показывал высокие результаты. Согласно данным китайской таможни, в январе-мае 2026 года Китай экспортировал 1,435 млн тонн алюминиевых полуфабрикатов, что на 13,7% больше, чем годом ранее; только в мае экспорт достиг 320 000 тонн, увеличившись на 14,7% в годовом исчислении. Экспорт алюминиевых полуфабрикатов оставался высоким в первые пять месяцев, эффективно дополняя внутренние каналы поглощения первичного алюминия. Основным драйвером высокого роста экспорта алюминиевых полуфабрикатов была ценовая динамика «LME опережает SHFE»: ожидания дефицита предложения за рубежом из-за таких факторов, как сокращения на Ближнем Востоке, в то время как в Китае высокое давление запасов удерживало соотношение SHFE/LME ослабленным, создавая заметное окно прибыли для экспорта алюминиевых полуфабрикатов.

2.3 Запасы: накопление до многолетних максимумов в первом полугодии, быстрое сокращение началось во втором квартале.

В первом полугодии 2026 года социальные запасы алюминия в Китае прошли через три этапа: «быстрое накопление — консолидация на высоких уровнях — резкое сокращение». В начале года запасы накапливались в условиях низкого сезона Китайского Нового года и подавления спроса из-за высоких цен, достигнув недавнего максимума в 1,465 млн тонн в начале мая. Впоследствии, с возобновлением производства в перерабатывающем секторе и наращиванием экспортных объёмов, началось быстрое сокращение запасов. Крутизна сокращения заметно возросла во втором квартале. Основной причиной ускоренного сокращения запасов стал концентрированный выпуск экспорта алюминиевых полуфабрикатов в сочетании с концентрированным высвобождением отложенного спроса со стороны переработчиков после возобновления производства.

III. Прогноз на второе полугодие.

3.1 Макроэкономический фон: Сильный доллар США подавляет оценки

• США придерживаются политики сильного доллара, и высокие колебания индекса доллара будут продолжать оказывать давление на котировки цветных металлов.
• Геополитическая премия за риск на Ближнем Востоке постепенно снижается, ожидания по судоходству в Ормузском проливе улучшаются, а опасения по поводу ликвидности за пределами Китая ослабевают, что будет оказывать понижательное давление на цены на алюминий в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

3.2 Сторона предложения: Новые инвестиции и возобновление производства за пределами Китая идут параллельно

• На рынках за пределами Китая некоторые проекты на Ближнем Востоке постепенно возобновляют производство, а темпы ввода новых мощностей и наращивания загрузки за рубежом ускорились.

​​​​​​​3.3 Сторона спроса: Поддержка со стороны экспортных заказов ослабевает

• В краткосрочной перспективе имеющиеся заказы всё еще могут поддерживать экспорт алюминиевых полуфабрикатов. Однако по мере сужения ценового спреда между китайским и зарубежными рынками ожидания по новым экспортным заказам на некоторые виды алюминиевой продукции начинают ослабевать. Средне- и долгосрочный рост экспорта сталкивается с рисками снижения. Основное внимание следует уделять потреблению в пиковый сезон в Китае и изменениям в экспортных заказах.

IV. Общая оценка

В целом, рынок алюминия на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) во втором полугодии 2026 года столкнется с двойным давлением со стороны «макроэкономических препятствий и высвобождения предложения».

[Заявление об источнике данных: Все данные, кроме общедоступной информации, обработаны SMM на основе общедоступной информации, рыночных коммуникаций и внутренних моделей баз данных SMM. Они предназначены только для ознакомления и не являются инвестиционной рекомендацией.]

Источник данных: SMM