[SMM Analysis] Прогноз предложения меди в Перу на 2026 год при администрации Кейко Фухимори

1. Победа Фухимори и политический контекст

Национальное жюри выборов Перу (JNE) официально объявило Кейко Фухимори, кандидата от партии «Народная сила» (Fuerza Popular), избранным президентом на срок 2026–2031 годов. Она должна вступить в должность 28 июля. По сообщениям международных СМИ, Фухимори победила левого кандидата Роберто Санчеса во втором туре с результатом 50,135% против 49,865%, разрыв составил около 50 тысяч голосов. Фухимори — старшая дочь бывшего президента Перу Альберто Фухимори и лидер правой партии «Народная сила». Она участвовала в президентских выборах в 2011, 2016 и 2021 годах, каждый раз доходя до второго тура, но проигрывая. Кампания 2026 года стала её четвёртым выдвижением и первой победой. Наследие её отца остаётся крайне противоречивым в Перу: сторонники приписывают его администрации победу над повстанческими группировками и стабилизацию экономики, а критики указывают на нарушения прав человека и коррупционные дела во время его президентства. Такой фон сделал Кейко Фухимори одной из самых влиятельных и спорных политических фигур страны. Для медной промышленности ключевой вопрос не в том, изменит ли политический переход ближайшую добычу на рудниках, а в том, сможет ли предложенная политическая повестка решить давние проблемы с реализацией проектов в Перу. Перу не испытывает недостатка в медных ресурсах или портфеле проектов. Рост предложения сдерживается сроками получения разрешений, инфраструктурными пробелами, отношениями с местными сообществами, регулированием незаконной добычи и местными исполнительными возможностями.

Согласно Плану правительства 2026–2031: «Перу с порядком» партии «Народная сила», горнодобывающая повестка включает модернизацию Общего закона о горном деле, создание механизма ускоренного прохождения для стратегических проектов, введение налоговых стимулов для реинвестирования в горнодобычу, улучшение горнодобывающей инфраструктуры через ГЧП и механизм «Обрас пор импуэстос», развитие плавки и переработки полезных ископаемых, создание цифрового единого окна для горнодобывающих разрешений, усиление борьбы с незаконной добычей, продвижение формализации мелкомасштабной и кустарной добычи (MAPE), устранение экологического ущерба от прошлой деятельности и направление до 40% поступлений от «Канон минеро» непосредственно жителям горнодобывающих районов.

Эти меры остаются частью правительственного плана. Их реализация будет зависеть от законодательства, административного исполнения и местного управления.

2. Ключевые различия между существующей системой и предлагаемой повесткой

Горнодобывающая повестка Фухимори не означает отказ от опоры Перу на инвестиции в горную добычу как драйвер экономического роста. Сдвиг более специфичен: от поддержания большого портфеля проектов к улучшению реализации проектов. Существующая политика уже была сосредоточена на привлечении горнодобывающих инвестиций, поддержании налоговой стабильности, обновлении инвестиционного портфеля и содействии развитию крупных проектов. Предлагаемая повестка делает больший акцент на ускорении выдачи разрешений, горнодобывающей инфраструктуре, стимулах для реинвестирования, борьбе с незаконной добычей и перераспределении доходов от добычи.

Иными словами, повестка не перестраивает горный режим Перу, а нацелена на устранение пробелов в исполнении в рамках действующей системы.

3. Ближайшая добыча восстановилась, но реализация проектов остаётся ключевой

Добыча меди в Перу в последние годы остаётся на высоком уровне, но эластичность роста ограничена. Производство меди в концентрате составило около 2,733 млн тонн в 2024 году и выросло примерно до 2,769 млн тонн в 2025 году, что всего на 1,3% больше по сравнению с предыдущим годом. Ежемесячные данные указывают на постепенное восстановление в первые четыре месяца 2024–2026 годов. В январе-апреле 2024 года Перу произвела около 845 тыс. тонн меди в концентрате, в том же периоде 2025 года — 887 тыс. тонн, а в первые четыре месяца 2026 года — 918 тыс. тонн. Это рост примерно на 3,5% год к году и примерно на 8,6% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Однако более высокая добыча в начале года не означает, что портфель проектов превратился в стабильное новое предложение. График работы рудников, содержание руды, циклы техобслуживания, транспортные условия и ход наращивания мощностей могут влиять на месячную добычу.

На уровне проектов предлагаемая политическая повестка актуальна для Tía María, Zafranal, Michiquillay, Los Chancas, La Granja и расширения Antamina. Каналы воздействия различаются в зависимости от проекта. Для Tía María основными ограничениями остаются отношения с сообществами и реализация проекта. Более благоприятная политическая среда могла бы улучшить условия развития проекта, однако сроки строительства по-прежнему будут зависеть от местного признания, исполнения на месте и нормативного исполнения. Для Zafranal, Michiquillay, Los Chancas и La Granja большее значение имеют выдача разрешений, финансирование, инженерный прогресс и готовность инфраструктуры. При эффективном внедрении механизма ускоренного прохождения, цифрового единого окна для горной добычи и инфраструктурных планов условия для продвижения этих проектов могут улучшиться. Расширение Antamina ближе к расширению на действующем объекте (brownfield). По сравнению с проектами на новых площадках (greenfield), такие разработки могут быстрее реагировать на стимулы для реинвестирования, улучшение процесса получения разрешений и модернизацию инфраструктуры. В целом предполагаемая повестка вряд ли напрямую приведёт к немедленному росту добычи меди. Её основной эффект — улучшение условий для перехода проектов от плановой мощности к фактическому производству. При эффективной реализации первое влияние, вероятно, скажется на ожиданиях по проектам и инвестиционных решениях, а затем постепенно отразится на ходе строительства и поставках. Сроки реализации добычи всё равно будут зависеть от стадии развития каждого проекта и его специфических ограничений.

4. Основные ограничения для предложения меди сохраняются

Несмотря на предлагаемые меры по повышению эффективности выдачи разрешений, развитию инфраструктуры и улучшению инвестиционного климата, рост предложения меди в Перу по-прежнему сталкивается с рядом структурных ограничений. Отношения с местными сообществами остаются ключевой переменной для развития крупных проектов. Блокады дорог, споры о распределении выгод, озабоченность по поводу водных ресурсов и требования занятости могут продолжать влиять на строительство рудников, эксплуатацию и транспортировку концентрата. Реализация политики также требует законодательной работы, административного исполнения и координации на местах. Даже если центральное правительство задаст чёткое направление, реформы горного законодательства, ускоренный механизм и перераспределение «Канон» всё равно потребуют детальных правил и сотрудничества на местном уровне. Экологическое разрешение, управление водными ресурсами и инфраструктура остаются практическими узкими местами для крупных медных проектов. Процедуры выдачи разрешений можно упростить, но проекты обязаны соответствовать требованиям по экологии, водопользованию, землепользованию и социальной лицензии. Естественное истощение рудников также будет продолжать давить на рост добычи. Некоторые крупные медные рудники Перу вступают в более зрелую стадию эксплуатации. Снижение содержания руды, рост объёмов вскрыши и постепенное сокращение добычи на старых предприятиях затруднят поддержание или увеличение производства на действующих рудниках. Даже при улучшении политической среды Перу потребуются запуск новых проектов и расширение действующих мощностей, чтобы компенсировать истощение существующих активов.

Согласно прогнозу добычи SMM, общая добыча меди в концентрате в Перу, как ожидается, достигнет краткосрочного пика в 2026 году, после чего начнёт постепенно снижаться. Хотя Tía María, Zafranal, Michiquillay и Los Chancas представляют собой потенциальные будущие прибавки, портфель проектов не равен фактическому предложению. Новые проекты должны сначала компенсировать снижение содержания руды и истощение на действующих рудниках, прежде чем обеспечить чистый рост предложения. Корпоративное распределение капитала — ещё одно ограничение. Цены на медь, стоимость финансирования, внутренняя норма доходности проектов и приоритеты инвестиций материнских компаний будут влиять на то, перейдут ли проекты к реальному освоению. В результате более благоприятная политика не означает быстрого увеличения предложения меди. Будущий рост предложения в Перу будет зависеть от баланса между реализацией новых проектов, расширениями на действующих объектах и истощением зрелых рудников. Рост, вероятно, будет постепенным, а не сконцентрированным в краткосрочной перспективе.

5. Заключение

Исходя из опубликованного на сегодняшний день правительственного плана, горнодобывающая повестка Фухимори не сосредоточена на повышении налогов на добычу или продвижении ресурсного национализма. Вместо этого она концентрируется на реализации проектов, развитии инфраструктуры, стимулах для реинвестирования, борьбе с незаконной добычей и распределении доходов от добычи полезных ископаемых. По сравнению с существующей системой ключевое изменение — не смена направления развития горной отрасли Перу, а усиление акцента на инструментах исполнения. Перу не испытывает недостатка в медных ресурсах или портфеле проектов. Ключевой вопрос в том, смогут ли проекты быстрее переходить из инвестиционного портфеля в стадию строительства и производства. Для рынка меди политический переход, скорее всего, повлияет на средне- и долгосрочные премии за проектные риски и инвестиционные ожидания, чем на фактическое предложение медного концентрата Перу в 2026 году. Ключевые моменты для отслеживания включают назначение министра горной промышленности, реформу горного законодательства, внедрение ускоренного механизма, детальные правила для «Канон для народа», а также ход получения разрешений и строительства на проектах Tía María, Zafranal, Michiquillay, La Granja и Los Chancas. В целом, если предложенные меры будут эффективно реализованы, условия для развития средне- и долгосрочных медных проектов в Перу могут улучшиться. Однако, пока ключевые ограничения, связанные с сообществами, получением разрешений и инфраструктурой, не будут существенно устранены, предложение меди в Перу вряд ли значительно вырастет в краткосрочной перспективе.