Ожидания повышения ставки в США незначительно снижаются, рынок сосредоточен на сегодняшних данных по занятости в несельскохозяйственном секторе [Макроэкономический анализ драгоценных металлов SMM]

[Медвежий фактор для драгоценных металлов]

Казначейские облигации США и доллар остаются на высоком уровне, давление альтернативных издержек сохраняется

В настоящее время доходность казначейских облигаций США в целом остаётся в высоком диапазоне, доходность 10-летних облигаций торгуется в районе 4,4–4,5%. Высокие реальные процентные ставки продолжают повышать стоимость владения драгоценными металлами. Между тем индекс доллара США сохраняет относительно высокие уровни, оказывая пассивное давление на драгметаллы. Это формирует двойное давление «растущая доходность + укрепление доллара», ограничивая потенциал краткосрочного роста.

Институциональный капитал продолжает отток, тренд продаж в ETF не развернулся.

Глобальные золотые ETF продолжают испытывать чистый отток средств, а активы ведущего ETF SPDR Gold Trust продолжают сокращаться. Внутренние китайские золотые ETF также находятся под устойчивым давлением погашений. Отсутствие притока новых институциональных покупок лишает фьючерсы достаточного импульса для отскока. Каждый рост встречает концентрированную фиксацию прибыли со стороны ранее застрявших позиций, и трендовому ралли не хватает денежной поддержки.

Ужесточение торговых правил в сочетании с несезонным потреблением делают краткосрочную поддержку слабой

SHFE повысила маржинальное требование по фьючерсам на золото до 16% и расширила дневной лимит колебаний до 14% начиная со 2 июля, что привело к сокращению кредитного плеча и выходу высокорискованных спекулятивных средств в краткосрочной перспективе, а ликвидность рынка незначительно сократилась. При этом текущий период с июня по август является традиционным межсезоньем мирового потребления золотых ювелирных изделий. Во время снижения цен недостаточный покупательский спрос склонен усиливать волатильность.

[Бычий фактор для драгоценных металлов]

Уэрш подтверждает охлаждение инфляции, ожидания ужесточения незначительно смягчаются

В выступлении в Синтре в среду вечером Уэрш прямо заявил, что «риски ускорения инфляции в США снизились за последние четыре недели», что непосредственно ослабило опасения рынка по поводу устойчивой жёсткой инфляции. Во время выступления цены на драгоценные металлы выросли синхронно. Общие рыночные ожидания повышения ставок ослабли, что создало фундаментальную поддержку для восстановления оценки драгметаллов. Это основной краткосрочный бычий драйвер.

Данные ADP о занятости в США за июнь не оправдали ожиданий, посылая сигналы охлаждения рынка труда

Согласно ADP, занятость в частном секторе США в июне выросла на 98 000, что ниже рыночного прогноза в 118 000 и является минимальным приростом с марта. Предыдущий показатель был пересмотрен до 122 тыс. Данные указывают на увеличение продолжительности поиска работы и замедление темпов создания рабочих мест. Охлаждение рынка труда постепенно отразится на росте зарплат и базовой инфляции в сфере услуг, ослабляя ключевой аргумент ФРС в пользу сохранения жесткой политики и повышения ставок.

Индекс деловой активности в производственном секторе США (ISM Manufacturing PMI) за июнь в целом оказался ниже ожиданий рынка

Данные показали сочетание «замедления роста + быстрого охлаждения затрат»: индекс уплаченных цен рухнул на 9,1 пункта до 73, что стало максимальным месячным падением с июля 2022 года и свидетельствует о значительном замедлении роста стоимости сырья. Давление промышленной инфляции стремительно ослабло, укрепив уверенность в снижении инфляции и создав пространство для разворота политики ФРС.

[Макроэкономический обзор]

Вышедшие в июне данные ADP и PMI оказались ниже прогнозов, посылая сигналы об охлаждении занятости и инфляции. В совокупности с подтверждением Уоршем в среду вечером факта ослабления инфляции, рыночные ожидания повышения ставок ФРС испытали маржинальный откат. Оставшееся на этой неделе окно ключевых данных — это июньский отчет по числу занятых вне сельского хозяйства и еженедельные данные по первичным заявкам на пособие по безработице. Результаты этих данных напрямую проверят устойчивость тренда на охлаждение и определят масштаб пересмотра ожиданий по ставкам.