На этой неделе макроэкономические факторы переплелись вокруг двух основных тем: ускорение мирных переговоров между США и Ираном и более высокая, чем ожидалось, инфляция. Переговоры значительно активизировались — Трамп заявил, что мирное соглашение может быть подписано уже в эти выходные в Европе, а Иран в качестве жеста доброй воли пропустил 10 нефтяных танкеров через Ормузский пролив. Нефть марки Brent упала примерно до двухмесячного минимума в районе $89/барр., а геополитическая премия за риск быстро сошла на нет. Однако в середине недели индекс потребительских цен (CPI) за май вырос на 4,2% г/г, впервые за три года превысив 4%, при этом Федеральная резервная система США сохранила ключевую ставку без изменений. К концу недели оптимизм в отношении переговоров США и Ирана ослабил опасения по поводу роста. В целом, по мере охлаждения геополитической напряжённости и сохранения устойчивой инфляции, цены на медь отступили от максимумов и стали более волатильными на фоне макроэкономических потрясений.
Со стороны фундаментальных факторов спотовый рынок Китая заметно укрепился. В части запасов социальные запасы SMM продолжили снижаться, а поставщики твёрдо удерживали цены, проявляя высокую готовность. Спотовые премии быстро перешли от скидок к надбавкам, а структура бэквордации вблизи поставки поддерживала премии по меди на SHFE. Со стороны спроса: когда цены на медь откатывались, наблюдалась активная охота за выгодными сделками и объёмы сделок восстанавливались, но при росте цен покупательский интерес переработчиков подавлялся, рынок остывал, а спрос в целом основывался преимущественно на жёстких потребностях. Соотношение цен SHFE/LME немного восстановилось, и готовность покупателей к закупкам возросла. В целом рыночная картина характеризовалась поддержкой за счёт низких запасов, укреплением спотовых премий и переключением спроса в зависимости от уровня цен, что формировало поддержку для меди на снижении.
На предстоящей неделе макроэкономический фокус будет сосредоточен на том, удастся ли заключить соглашение между США и Ираном, и на прогрессе в возобновлении судоходства в Ормузском проливе. Приближающееся решение по тарифам на медные катоды в США (30 июня) также добавляет неопределённости. Если мирные переговоры материализуются и геополитические риски продолжат снижаться, аппетит к риску восстановится, но цены на нефть и инфляционные ожидания одновременно упадут. Если устойчивая инфляция заставит ФРС занять ястребиную позицию, это окажет давление на рисковые активы. Со стороны фундаментальных факторов низкие запасы и растущие спотовые премии обеспечат поддержку при падении, тогда как высокие цены на медь будут сдерживать покупки на подъёмах. Ожидается, что медь на LME будет торговаться в диапазоне 13 300–13 800 долл./т, а на SHFE — 104 200–105 800 юаней/т, с преимущественно боковым движением на высоких уровнях при слегка ослабленном центре. Ожидается сохранение спотовых премий, и следует обратить внимание на устойчивость удержания поставщиками цен после поставки и на интенсивность пополнения запасов потребителями.
