8 июня 2026 года
Рост добычи на рудниках, увеличение переработки, но снижение общего спроса — на первый взгляд, не типичная среда для новых ценовых рекордов. Тем не менее, эксперты Metals Focus прогнозируют среднюю в размере 4 920 долларов за унцию на 2026 год, что на 43 процента выше, чем в предыдущем году. Это кажущееся противоречие вызвано глубокими структурными изменениями на рынке золота, которые имеют далеко идущие последствия для отрасли.
Слитки и монеты впервые опережают ювелирные изделия
Самое значительное изменение происходит на стороне спроса: в 2026 году физические инвестиции в слитки и монеты, как ожидается, впервые заменят ювелирные изделия в качестве крупнейшего источника спроса. Эта тенденция уже наметилась в 2025 году, когда спрос на физические инвестиции вырос на 16 процентов до двенадцатилетнего максимума, в основном за счет роста в Китае (на 28 процентов) и Индии (на 17 процентов).
В то же время мировое производство ювелирных изделий упало на 19 процентов до пятилетнего минимума в 1 646 тонн. На 2026 год прогнозирует дальнейшее снижение на 11 процентов. Исторически высокий уровень цен заставляет потребителей и производителей выбирать более легкие изделия, более низкие пробы или более доступные альтернативы, такие как материалы с золотым наполнением.
Таким образом, золото не исчезает из спроса, но меняет свою основную функцию с потребительского товара на чистый инвестиционный продукт. В отличие от покупок ювелирных изделий, этот инвестиционный спрос гораздо менее чувствителен к цене и в первую очередь обусловлен такими мотивами, как защита активов, диверсификация и хеджирование валютных рисков и неопределенностей.
Снижение общего спроса — но более высокая цена на золото
Хотя общий спрос, как ожидается, снизится в 2026 году отчасти из-за замедления в ювелирном секторе, высокое качество покупателей поддерживает прогнозируемый рост цен. Просто смотреть на общий тоннаж в текущих условиях недостаточно.
Еще в 2025 году биржевые инвестиционные продукты, обеспеченные золотом (ETF), зафиксировали самый большой годовой приток с 2020 года — 803 тонны. Движущими силами этого стали тарифы, растущий государственный долг США, сомнения в независимости денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы и геополитическая напряженность. Эти факторы сохранятся в 2026 году и будут усугублены высокими оценками фондового рынка и неопределенностью относительно долгосрочной траектории доллара США. Таким образом, драгоценный металл играет всё более стратегическую роль в инвестиционных портфелях.
Центральные банки покупают меньше, но всё ещё на необычно высоких уровнях
Эта стратегическая важность также отражается в поведении центральных банков. Хотя чистые закупки в 2025 году сократились на 22 процента до 848 тонн, после того как превысили отметку в 1 000 тонн три года подряд, географически широкий спрос остаётся значительно выше уровней до 2022 года.
Продажи ограничивались несколькими странами и служили в основном для ребалансировки портфелей после недавнего ралли золота. Несмотря на такие препятствия, как продолжающийся энергетический кризис, Metals Focus ожидает исторически высоких чистых закупок и в 2026 году. Хотя темпы покупок замедляются, тенденция к большей диверсификации официальных резервов сохраняется.
Золотодобывающие шахты производят больше, но предложение реагирует медленно
Со стороны предложения глобальное производство на рудниках достигло нового рекорда в 3 817 тонн (рост на 2 процента) в 2025 году. Рост был обеспечен новыми рудниками, расширениями и увеличением вклада маломасштабной добычи. На 2026 год прогнозируется дальнейшее увеличение на 2,4 процента до 3 907 тонн, при этом ожидается рост во всех регионах, кроме Океании и Европы.
Учитывая огромный скачок цен, этот рост предложения тем не менее умеренный и подчёркивает, что даже сильные ценовые сигналы в горнодобывающей промышленности не сразу приводят к массивному увеличению производства. Усугубляет проблему то, что производители сталкиваются со значительным ростом затрат: глобальные общие поддерживающие затраты (AISC) выросли на 12 процентов до 1 552 долларов за унцию в 2025 году из-за инфляции и налогов.
Для юниорных компаний это означает, что хотя более высокая цена на золото повышает рентабельность проектов, такие факторы, как содержание металла, местоположение и инфраструктура, становятся всё более решающими для успеха в свете динамики затрат.
Почему даже рекордные цены почти не вызывают волну переработки
Предложение переработанного золота также реагирует вяло. В 2025 году объём вырос лишь на 2,8 процента до 1 404 тонн — это 13-летний максимум, который, однако, сдержан по сравнению с динамикой цен. На 2026 год прогнозируется рост на 5,1 процента.
Это кажущееся противоречие можно объяснить сильным стремлением владельцев к безопасности: именно из-за преобладающей неопределённости лом золота продаётся реже. Парадоксально, но тот самый фактор, который толкает цены вверх, одновременно ограничивает дополнительное предложение, которое обычно охлаждает рынок.
Война в Иране задерживает следующий восходящий тренд
Однако краткосрочная волатильность остается фактором. После новых рекордных максимумов в начале 2026 года сочетание ранее перекупленного рынка и изменения ожиданий по процентным ставкам в США привело к коррекции.
Война в Иране дополнительно разгоняет инфляцию, что ограничивает возможности для снижения ставок в США и толкает вверх доходность облигаций. В краткосрочной перспективе это является встречным ветром для золота, хотя геополитические конфликты обычно поддерживают металл. Однако Metals Focus ожидает возобновления ралли, как только ситуация успокоится. Основная предпосылка: политики, скорее всего, будут мириться с несколько более высокой инфляцией, а не ставить под угрозу экономический рост из-за чрезмерно ограничительной денежно-кредитной политики.
Вывод: в 2026 году на рынке золота важен уже не просто объем
Рыночная среда в 2026 году сложнее, чем предполагает чисто количественный анализ спроса и предложения. Меняется структура покупателей, стратегические игроки действуют менее чувствительно к ценам, а структурные драйверы, такие как глобальный долг и геополитические риски, сохраняются. В то же время предложение из рудников и от переработки растет лишь медленно.
Поэтому решающее значение имеет не столько абсолютный тоннаж общего спроса, сколько тот факт, что золото претерпевает постоянный сдвиг от потребительского товара к стратегическому инвестиционному и резервному активу. Прогнозируемая средняя цена в 4 920 долларов, таким образом, не отражает простое преувеличение, а является выражением новой, более устойчивой рыночной структуры.
Источник:
