3 июня 2026 г.
Историческая веха в структуре мировой финансовой системы: к концу 2025 года обогнало казначейские облигации США и стало крупнейшим компонентом глобальных резервных активов. С долей около 27 процентов — по сравнению с 20 процентами на конец 2024 года — драгоценный металл значительно опередил американские ценные бумаги, доля которых снизилась с 25 до 22 процентов. Этот сдвиг — не просто сноска в истории. Он стал результатом беспрецедентного ценового ралли, устойчивых закупок центральных банков и глубокой геополитической перестройки.
Эффекты переоценки и физический спрос
Стремительный рост золота на первое место во многом обусловлен ценовой динамикой. Номинальный рост примерно на 60 процентов в 2025 году и около 30 процентов в 2024 году резко увеличил долю драгоценного металла на балансах.
Если скорректировать этот экстремальный ценовой эффект и взять за основу цены конца 2023 года, картина становится более нюансированной: в этом сценарии казначейские облигации США по-прежнему уверенно доминируют с долей 26 процентов, тогда как золото и евро идут вровень — по 16 процентов каждый. Тем не менее за чистыми эффектами переоценки стоит прочный физический фундамент.
Геополитика диктует закупки
Центральные банки остаются движущей силой на физическом рынке. Хотя их спрос недавно немного снизился до 863 тонн — чуть ниже отметки в 1000 тонн за предыдущие три года — аппетит официального сектора остаётся неутолённым. Примечательно, что крупнейшие закупки приходятся на регионы, которые целенаправленно вооружаются против рисков внешних конфликтов.
С момента вторжения России в Украину в 2022 году на рынке доминируют определённые игроки: Китай увеличил свои резервы более чем на 350 тонн. За ним следуют Польша (320 тонн), Турция (220 тонн) и Индия (130 тонн). Только в 2025 году Польша вновь заняла первое место как крупнейший покупатель — около 100 тонн, за ней Казахстан, Бразилия, Китай и Турция.
Мотивы этого масштабного накопления носят структурный характер. Нитеш Шах, главный аналитик по сырьевым товарам в WisdomTree, отмечает, что заморозка активов российского центрального банка создала прецедент. Политизация доллара США и других валют G7 даёт мощный стимул многим странам снижать зависимость от этих валютных зон.
Ещё один ключевой фактор — стремительный рост государственного долга. В отличие от облигаций или , физическое золото не несёт контрагентского риска — оно просто не является обязательством другого должника.
Структурные ограничения золотых резервов
Несмотря на эту динамику, возможности золота не безграничны. На уровне денежно-кредитной политики драгоценный металл сталкивается со структурными препятствиями в качестве официального резервного актива по сравнению с основными фиатными валютами. Он подвержен ценовой волатильности, не приносит текущего процентного дохода и требует затрат на хранение.
Однако наиболее существенное отличие от рынков облигаций заключается в отсутствии эластичности: физическое предложение золота по своей природе ограничено и не может быть произвольно увеличено для реагирования на краткосрочные изменения международной ликвидности.
Прогноз по золоту
Это формирует сложную, но чрезвычайно устойчивую картину для рынка золота. Несмотря на некоторое замедление спроса с начала года, Всемирный совет по золоту ожидает, что закупки центральных банков составят около 850 тонн в текущем году. Вне зависимости от чисто оценочных сдвигов, драгоценный металл убедительно укрепил свою роль незаменимого монетарного актива в мире, отмеченном напряжённостью и долговыми кризисами. С долей, достигшей сейчас около 27 процентов — по сравнению с 20 процентами на конец 2024 года — драгоценный металл явно обошёл американские ценные бумаги, доля которых снизилась с 25 до 22 процентов. Этот сдвиг — не просто примечание. Он является результатом беспрецедентного ценового ралли, устойчивых закупок центральных банков и глубокой геополитической перестройки.
Эффекты переоценки vs. физический спрос
Стремительный выход золота на первое место в значительной степени обусловлен ценовой динамикой. Номинальный рост примерно на 60 процентов в 2025 году и около 30 процентов в 2024 году резко увеличил вес драгоценного металла на балансах.
Если скорректировать этот экстремальный ценовой эффект и взять за основу цены конца 2023 года, картина становится более нюансированной: в этом сценарии казначейские облигации США по-прежнему значительно доминируют с 26 процентами, тогда как золото и евро идут наравне — по 16 процентов каждый. Тем не менее за чистыми эффектами переоценки стоит прочный физический фундамент.
Геополитика диктует закупки
Центральные банки остаются движущей силой на физическом рынке. Хотя их спрос недавно несколько снизился до 863 тонн — чуть ниже отметки в 1000 тонн за предыдущие три года — аппетит официального сектора остаётся неутолённым. Примечательно, что крупнейшие закупки приходятся на регионы, которые целенаправленно вооружаются против рисков внешних конфликтов.
С момента вторжения России в Украину в 2022 году на этом поле доминируют определённые игроки: Китай увеличил свои резервы более чем на 350 тонн. За ним следуют Польша (320 тонн), Турция (220 тонн) и Индия (130 тонн). Только в 2025 году Польша вновь заняла первое место как крупнейший покупатель — около 100 тонн, за ней идут Казахстан, Бразилия, Китай и Турция.
Мотивы этого масштабного накопления носят структурный характер. Нитеш Шах, главный аналитик по сырьевым товарам в WisdomTree, отмечает, что заморозка активов российского центрального банка создала прецедент. Политизация доллара США и других валют G7 даёт многим странам мощный стимул снижать зависимость от этих валютных зон.
Ещё один ключевой фактор — стремительно растущий государственный долг. В отличие от облигаций или , физическое золото не несёт контрагентского риска — оно просто не является обязательством другого должника.
Структурные ограничения золотых резервов
Несмотря на эту динамику, возможности золота не безграничны. На уровне денежно-кредитной политики драгоценный металл сталкивается со структурными препятствиями в качестве официального резервного актива по сравнению с основными фиатными валютами. Он подвержен ценовой волатильности, не приносит текущего процентного дохода и требует затрат на хранение.
Однако наиболее существенное отличие от рынков облигаций заключается в отсутствии эластичности: физическое предложение золота по своей природе ограничено и не может быть произвольно увеличено для оперативного реагирования на международные сдвиги ликвидности.
Прогноз по золоту
В результате складывается сложная, но чрезвычайно устойчивая картина для рынка золота. Несмотря на некоторое замедление спроса с начала года, Всемирный совет по золоту ожидает, что центральные банки приобретут в этом году дополнительно 850 тонн. Вне зависимости от сдвигов, обусловленных исключительно переоценкой стоимости, драгоценный металл убедительно подтвердил свою роль незаменимого монетарного актива в мире, отмеченном напряжённостью и долговыми кризисами.
Источник:
