22 мая 2026 г., 7:07 утра EDT
Ключевые тезисы
- Центральные банки продавали золото для защиты валют на фоне американо-израильско-иранского конфликта 2026 года и энергетического кризиса.
- Джеффри Карри прогнозирует, что золото может упасть до $3 750, прежде чем начнётся рост на фоне возвращения структурных покупателей.
- В долгосрочной перспективе спрос, обусловленный ИИ, и недостаток инвестиций могут подтолкнуть цены на золото к $10 000 за унцию.
Золото всегда было тем активом, к которому бегут инвесторы, когда перестают верить во всё остальное.
Это сделка, которая окупается, когда центральные банки теряют доверие, когда валюты шатаются, когда геополитика накаляется и когда остальной фондовый рынок наконец рушится.
На протяжении большей части последних трёх лет эта стратегия работала безупречно. Суверенные покупатели от Пекина до Варшавы и Анкары накапливали слитки темпами, невиданными за полвека. Розничные инвесторы следовали за ними. Металл пробивал один исторический максимум за другим, и медведи замолчали.
А потом наступил 2026 год.
Американо-израильская война против Ирана перекрыла Ормузский пролив, взвинтила цены на энергоносители и вынудила те самые центральные банки, которые двигали ралли, начать распродажу золота для защиты обваливающихся валют.
Жёлтый металл к настоящему моменту растерял почти весь прирост с начала года, удерживаясь вблизи $4 534 за унцию по состоянию на 19 мая, по данным .
И вот один из самых авторитетных на экспертов по сырьевым рынкам сообщает клиентам, что худшее ещё далеко не позади. А потенциальная прибыль, если его прогноз сбудется, затмит всё, что когда-либо приносил рынок золота.
Почему распродажа золота только начинается
Медведь, о котором идёт речь, — Джеффри Карри, бывший глобальный руководитель отдела исследований сырьевых рынков Goldman Sachs (), проработавший в компании 27 лет до ухода в 2023 году, а ныне — директор по стратегии в области энергетических решений в Carlyle Group (), согласно данным .
Он наиболее известен тем, что предсказал сырьевой суперцикл 2000-х и рост нефти выше $100 за баррель.
В недавней , бывшем Twitter, Карри написал, что держит короткую позицию по золоту с марта, несмотря на то что называет себя «вечным быком по золоту». Его тезис носит механический, а не философский характер.
Конфликт с Ираном и длительное закрытие Ормузского пролива привели к росту затрат на импорт энергоносителей и оказали давление на валюты развивающихся рынков. Чтобы защитить свои валюты и оплатить топливо, некоторые из наиболее активных мировых покупателей золота превратились в продавцов.
Турция — наиболее наглядный пример. Её центральный банк продал или обменял около 79 тонн золота только в первом квартале, при этом «крупнейшие продажи со стороны Турции (60 тонн) и России (16 тонн) [компенсировали] покупки в других странах», по данным .
«Когда маржинальный центральный банк из структурного покупателя превращается в вынужденного продавца для оплаты энергоносителей, крупнейший спрос на золото исчезает», — написал Карри в .
Эта динамика, по его мнению, указывает на более глубокую коррекцию. Он прогнозирует снижение золота до $4 000, с возможным проскоком в диапазон $3 750, прежде чем суверенные покупатели, в первую очередь Китай, вернутся на рынок и возобновят ралли.
Более масштабный тезис, стоящий за целью $10 000 за унцию золота
Прогноз Карри по золоту вписывается в гораздо более широкую аргументацию о том, как десятилетие потоков капитала привело к опасному недоинвестированию сырьевых рынков. Проверив цифры в рамках его модели самостоятельно, я убедился, что дисбаланс гораздо серьёзнее, чем осознаёт большинство инвесторов в акции.
Аргументация начинается с того, куда ушли деньги. По прогнозам, «Великолепная семёрка» плюс Oracle () потратят около $820 млрд на капитальные затраты в сфере искусственного интеллекта только в 2026 году, что Карри назвал «крупнейшим в истории спросом на физические сырьевые товары, сосредоточенным в восьми отчётах о прибылях и убытках», по данным .
Тем временем поставщики не успевают за спросом. Цифры, приведённые Карри, рисуют чёткую картину:
- На информационные технологии и коммуникационные услуги приходится около 43% индекса , тогда как на энергетику и материалы вместе — около 6%.
- Инвестиции в разведку и добычу нефти и газа снизились на 35% по сравнению с пиком 2015 года.
- 20 крупнейших мировых горнодобывающих компаний тратят на 40% меньше, чем в пиковый цикл 2012 года, согласно анализу Карри.
- Центральные банки приобрели нетто 244 тонны золота в первом квартале 2026 года, что на 3% больше в годовом исчислении.
Источник: анализ Карри через
Карри называет этот переход движением от «HAGO» (Hard Assets, Global Operations — твёрдые активы, глобальные операции) к «» (Hard Assets, Local Operations — твёрдые активы, локальные операции), где физические сырьевые товары переоцениваются вверх, поскольку предложение не успевает за спросом, обусловленным .
«Сначала цена перелетит. Затем последуют капитальные затраты. Потом — новое предложение», — написал Карри в своей ветке на .
Именно эта последовательность, в его модели, в конечном счёте толкает золото к $10 000. Как только центральные банки перестанут бороться с , вернутся к более мягкой политике и возобновят покупку физического металла, сегодняшние вынужденные продавцы снова превратятся в структурных покупателей.
Что этот прогноз по золоту означает для вашего портфеля
Ничто из этого не гарантирует, что Карри прав. Немало опытных стратегов делали смелые ценовые прогнозы, которые впоследствии не оправдались, а путь от $4 000 до $10 000 почти наверняка займёт годы, а не кварталы.
Ирис Сибре, основатель Phoenix Consultancy в Стамбуле, отметила, что недавние операции Турции с золотом были в первую очередь направлены на поддержку лиры в условиях конкретного кризиса , вызванного войной, а не являлись оценкой долгосрочной стоимости золота, согласно .
Это различие важно. Вынужденные продажи — это не фундаментальные продажи, а опрос 2025 года показал, что 95% центральных банков ожидают роста мировых запасов золота в ближайшие 12 месяцев, по данным .
На мой взгляд, что делает модель Карри интересной — это структурный аргумент, стоящий за громкой цифрой. Рынки систематически недофинансировали физический мир на протяжении десятилетия, заливая при этом цифровой мир капиталом.
Если он хотя бы в целом прав, следующий цикл золота будет связан не столько с ювелирными изделиями, хеджированием инфляции или паническими сделками. Речь идёт о переоценке каждой тонны металла, которая в конечном счёте нужна дата-центру ИИ, заводу по производству электромобилей или оборонной — аргумент, перекликающийся с собственным долгосрочным прогнозом Goldman на оставшуюся часть этого десятилетия.
Для инвесторов, владеющих ETF SPDR Gold Shares (), который вырос на 3,32% с начала года по состоянию на прошлую неделю, краткосрочная картина выглядит неблагоприятно. Сам Карри готовится к более глубокой просадке в первую очередь. Но та же самая позиция, которую он сейчас шортит, — это та, которую он намерен агрессивно перевернуть в лонг, как только энергетический шок начнёт подавлять экономический рост.
Если вы владеете золотом, следующую главу этой истории, вероятно, напишут центральные банки, а не дейтрейдеры. А у центральных банков очень долгая память.
Источник:
