Протокол утреннего совещания SM по олову, 11 мая 2026 г.
На прошлой неделе рынок олова в Китае и за его пределами демонстрировал резкий рост с последующими колебаниями на высоких уровнях. С макроэкономической точки зрения, глобальная технологическая отрасль сохраняла высокую конъюнктуру: ожидания спроса, связанного с вычислительными мощностями ИИ и полупроводниками, продолжали поддерживать долгосрочное потребление олова. В сочетании с концентрированным притоком капитала после праздников это привело к тому, что наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE взлетел более чем на 8% в первый торговый день после праздника Дня труда, ненадолго приблизившись к отметке 420 000 юаней/т. Впоследствии Иран предложил план коммуникации по снятию блокады Ормузского пролива, что привело к умеренному снижению геополитической премии, а данные ADP по занятости в США за апрель превысили ожидания, поддерживая в целом относительно оптимистичные макронастроения. Фундаментальные показатели спроса и предложения указывали на дефицит: видимые запасы находились на крайне низких уровнях, обеспечивая прочную поддержку ценам. Перебои на стороне предложения оставались ключевой проблемой — возобновление добычи олова в штате Ва (Мьянма) значительно отстало от ожиданий: фактический уровень добычи достиг лишь 40–50% от уровня до введения запрета. Кроме того, в регионе вскоре начнётся сезон дождей, что дополнительно ограничит эффективность добычи. Между тем экспорт рафинированного олова из Индонезии в апреле резко сократился в месячном выражении, темпы восстановления экспорта оставались низкими. На стороне спроса наблюдалась явная дивергенция. Хотя долгосрочная логика потребления в секторах фотовольтаики и электроники осталась неизменной, после скачка цен на олово выше 400 000 юаней/т абсолютно высокие цены существенно подавили физическое потребление. Предприятия по производству припоя несли убытки, закупки полностью перешли в режим выжидания, а сделки на спотовом рынке практически остановились. В перспективе ситуация с низкими запасами и ограниченным предложением вряд ли изменится в краткосрочной перспективе, поддерживая цены на олово на высоком уровне. Однако негативная обратная связь со стороны спроса, вызванная высокими ценами, накапливается, а рынку не хватает реальной покупательской поддержки. Ожидается, что наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE будет преимущественно демонстрировать резкие колебания на высоких уровнях; инвесторам необходимо внимательно следить за ходом возобновления добычи на стороне предложения, степенью негативной обратной связи от потребления в нижнем сегменте, а также за изменениями макронастроений и потоков капитала.
