4 мая 2026 г.
В последние недели золото испытывало давление с двух сторон. С одной стороны, рост цен на нефть и обострение геополитической напряжённости усилили привлекательность металла как защитного актива. С другой стороны, те же инфляционные факторы, обусловленные ростом цен на энергоносители, заставили рынки пересмотреть ожидания относительно снижения процентных ставок, создав менее благоприятный фон для бездоходных активов, таких как золото. Это противоречие оказало краткосрочное давление на золото, хотя некоторые крупнейшие банки Уолл-стрит сохраняют твёрдый оптимизм в долгосрочной перспективе. Среди них выделяется Bank of America, удерживающий один из самых агрессивных прогнозов на рынке: целевая цена золота на 12 месяцев — 6 000 долларов за унцию.
Краткосрочное давление со стороны нефти, инфляции и центральных банков
Высокие цены на нефть стали ключевым фактором рыночных настроений. По мере роста стоимости энергоносителей усиливаются инфляционные опасения, вынуждая инвесторов пересматривать, насколько быстро центральные банки смогут перейти к более мягкой денежно-кредитной политике. Эта переоценка ударила по золоту, которое, как правило, испытывает трудности при откладывании снижения ставок и сохранении высоких реальных доходностей. Федеральная резервная система подтвердила эту динамику на этой неделе, оставив процентные ставки без изменений и сославшись на растущие инфляционные риски. Что ещё важнее, ФРС указала, что активно обсуждает возможность перехода от курса на смягчение к более нейтральной позиции. Этот сигнал перекликался с тоном других крупных центральных банков, которые в последнее время заняли выжидательную позицию на фоне повышенной геополитической и экономической неопределённости.
Результатом стало отступление золота. Спотовые цены недавно торговались на уровне около 4 604 долларов за унцию, снизившись почти на 0,5% за день и более чем на 2% за неделю, что стало вторым подряд недельным снижением. В более широком контексте, после роста на 65% в 2025 году золото упало более чем на 12% с начала войны в Иране, что наглядно демонстрирует возросшую волатильность рынка.
BofA: распродажа — это «воздушная яма», а не конец бычьего рынка
Несмотря на слабость, Bank of America утверждает, что снижение золота — это временный откат, а не разворот тренда. «Золото попало в воздушную яму, поскольку жёлтый металл и нефть находились в обратной корреляции из-за инфляционных опасений и реакции ФРС. Эти опасения сохраняются, однако продолжающаяся неопределённость в отношении экономической политики США, включая высокий бюджетный дефицит и слабый доллар, должна поддерживать спрос на металл», — написали аналитики сырьевого рынка банка. В своём последнем прогнозе BofA повысил прогноз средней цены золота на 2026 год до 5 093 долларов за унцию с 4 988 долларов, сохранив при этом целевой уровень в 6 000 долларов на 12 месяцев. На момент публикации одного из прогнозов фьючерсы на золото торговались вблизи 5 208 долларов за унцию, что подчёркивает ожидания банка относительно того, что основной рост ещё впереди.
Почему Bank of America сохраняет «бычий» настрой
«Бычий» тезис BofA основывается на нескольких структурных темах, которые, по мнению банка, продолжают поддерживать золото, даже если краткосрочный макроэкономический фон остаётся неустойчивым. Первая — неопределённость в сфере денежно-кредитной политики, особенно в отношении руководства Федеральной резервной системы. В конце января президент Трамп объявил о выдвижении Кевина Уорша на пост председателя ФРС вместо Джерома Пауэлла, что вызвало резкую реакцию рынка. Фьючерсы на золото упали на 6,4% за один день, кратковременно опустившись до 4 893 долларов за унцию, поскольку инвесторы расценили репутацию Уорша как «ястреба» негативно для металла.
Однако Bank of America считает, что эта реакция была чрезмерной. Хотя Уорш заработал репутацию сторонника высоких ставок в период своего прежнего пребывания на посту управляющего ФРС, BofA отмечает, что его более поздние высказывания носили скорее «голубиный» характер. Банк также указывает, что по-прежнему крупный баланс ФРС ограничивает возможности для реального ужесточения политики. Если количественное ужесточение приведёт к истощению банковских резервов и создаст напряжённость на денежных рынках, особенно в отсутствие значимой бюджетной консолидации, инвесторы в конечном счёте скорее увеличат, чем сократят вложения в золото. Второй столп — фискальная картина в США. Устойчивые дефициты, растущий уровень долга и инфляция, по-прежнему находящаяся вблизи 3%, формируют, по мнению BofA, долгосрочную благоприятную среду для золота. Слабый доллар усиливает этот аргумент, поскольку золото, как правило, выигрывает при снижении доверия к фиатным валютам и бюджетной дисциплине.
Третий столп — недостаточный объём инвестиций. По данным банка, инвесторы по-прежнему структурно недовешены в золоте, несмотря на его рекордное ралли. Состоятельные инвесторы держат в металле лишь около 0,5% активов, что свидетельствует о том, что рост цен был обусловлен скорее ценовым импульсом и спросом со стороны официального сектора, нежели полномасштабным перераспределением портфелей. Приток средств в золотые ETF также резко вырос, достигнув исторического максимума в сентябре 2025 года, когда на рынок поступило 14 млрд долларов — рост на 880%.
Ограничения предложения усиливают аргументы в пользу роста.
Глава отдела исследований рынка металлов Bank of America Майкл Уидмер дополнил макроэкономические аргументы анализом со стороны предложения. Он утверждает, что хотя золото может выглядеть перекупленным на ценовом графике, с точки зрения позиционирования оно всё ещё не является чрезмерно популярным активом. Уидмер считает, что предложение со стороны добычи становится недооценённым бычьим фактором. BofA ожидает, что 13 крупнейших североамериканских золотодобытчиков произведут в 2026 году на 2% меньше золота, чем в 2025 году, при этом совокупные затраты на поддержание производства приближаются к $1 600 за унцию, что сжимает маржу и ограничивает рост добычи, особенно для мелких производителей.
В то же время традиционные драйверы спроса на золото остаются в силе: дедолларизация, закупки центральных банков, инфляционные опасения и геополитические риски. По мнению Уидмера, бычьи рынки не заканчиваются, пока не изменятся фундаментальные факторы, а пока этого не произошло.
Общий прогноз Уолл-стрит по золоту: бычий, но с оговорками
Bank of America далеко не единственный, кто прогнозирует рост цен на золото. Фактически его прогноз в $6 000 помещает банк в растущий лагерь быков.
- JPMorgan ожидает, что золото достигнет $6 300 к концу 2026 года, с потенциалом роста до $8 000–$8 500, при поддержке закупок центральных банков в объёме около 800 тонн в этом году.
- UBS повысил базовый целевой уровень до $6 200, с потенциалом роста до $7 200 в случае обострения геополитической напряжённости.
- Wells Fargo ожидает, что золото будет торговаться в диапазоне $6 100–$6 300 к концу 2026 года, и рекомендовал клиентам покупать на просадках.
- Deutsche Bank и Société Générale также прогнозируют $6 000 к концу года.
- Goldman Sachs придерживается несколько более консервативного прогноза с целевым уровнем $5 400.
Не все банки настроены одинаково оптимистично. HSBC предупредил, что ослабление торговой напряжённости или значительная фискальная консолидация могут снизить премию за риск в золоте, и прогнозирует широкий торговый диапазон на 2026 год в $3 950–$5 050. Commerzbank также занял более осторожную позицию с целевым уровнем на конец года в $4 900. Даже UBS отметил риски, связанные с укреплением доллара и потенциально более ястребиной позицией ФРС.
По мнению BofA, серебро также имеет значительный потенциал роста.
Bank of America настроен по-бычьи не только в отношении золота, но и серебра. Банк теперь ожидает, что средняя цена серебра составит $85,93 за унцию в этом году, что почти на 15% выше предыдущей оценки в $75. Банк также полагает, что серебро в конечном итоге может восстановиться выше $100 за унцию, хотя признаёт, что этот металл подвержен большим краткосрочным рискам, чем золото, из-за более сильной зависимости от промышленного спроса. Кризис на Ближнем Востоке и масштабный энергетический шок могут замедлить экономический рост и ослабить спрос на металлы в краткосрочной перспективе. Однако BofA утверждает, что долгосрочные последствия могут оказаться позитивными для серебра и цветных металлов, поскольку страны — импортёры энергоносителей, вероятно, ускорят инвестиции в электрификацию.
«Мы признаём негативное влияние энергетических перебоев и, учитывая пересмотренные оценки нашей экономической команды, ожидаем замедления спроса на металлы», — заявили аналитики. «В то же время мы полагаем, что продолжающийся энергетический кризис будет стимулировать страны — импортёры энергоносителей наращивать инвестиции в электрификацию экономики.» Структурные фундаментальные факторы серебра остаются убедительными. Рынок зафиксировал пять последовательных лет дефицита, а совокупный дефицит с 2021 года превысил 820 млн унций — это примерно соответствует годовому объёму мировой добычи. Спрос со стороны солнечных панелей, электромобилей и электроники 5G продолжает ужесточать рыночный баланс. Хотя спрос на серебро, связанный с солнечными панелями, начинает снижаться, BofA не ожидает, что это приведёт к профициту рынка в текущем году.
Если соотношение золота к серебру сократится до минимума 2011 года — 32:1, серебро будет торговаться выше $187 за унцию в мире, где золото достигнет $6 000. BofA не прогнозирует такой сценарий напрямую, но подчёркивает, какой потенциал роста всё ещё сохраняется у серебра.
Что может помешать бычьему сценарию?
Даже Bank of America не сбрасывает со счетов риски. Более сильная, чем ожидалось, экономика США может дать ФРС возможность дольше удерживать процентные ставки на высоком уровне, повышая реальную доходность и оказывая давление на золото. Резкое укрепление доллара США представляет ещё одну непосредственную угрозу. А если риторика ФРС станет более решительно ястребиной, рынки могут продолжить снижать ожидания по снижению ставок, усиливая текущее давление на драгоценные металлы.
Есть и определённая ирония в факторе Уорша. Хотя ястребиный председатель ФРС был бы негативен для золота в традиционном понимании, BofA отмечает, что более голубиный, чем ожидалось, Уорш также может дестабилизировать рынки, если инвесторы расценят это как инфляционный сигнал или признак ослабления дисциплины денежно-кредитной политики. Тем не менее общий вывод банка однозначен: краткосрочная коррекция не опровергает долгосрочную инвестиционную историю.
Заключение
Золото в настоящее время зажато между двумя мощными силами: спросом на безопасные активы, обусловленным геополитической напряжённостью, и давлением процентных ставок, вызванным опасениями инфляции на фоне энергетического шока. На данный момент вторая сила одерживает верх, оставляя цены уязвимыми, а настроения — неустойчивыми. Однако Bank of America рассматривает эту слабость как временную. По его мнению, фундаментальные факторы поддержки золота — бюджетные дефициты, неопределённость политики, ограниченное предложение со стороны добычи, покупки центральных банков и всё ещё скромное позиционирование инвесторов — остаются прочно на месте. Если этот тезис окажется верным, недавнюю распродажу будут вспоминать не как начало разворота, а скорее как паузу в более масштабном бычьем рынке. Пока золоту сложно восстановить импульс. Но на Уолл-стрит долгосрочная гонка к всё более высоким целевым уровням по-прежнему продолжается.
Источник:
