Месячное производство снизилось: рафинированный цинк под двойным давлением дефицита сырья и роста затрат [Анализ SMM]

SMM, 30 апреля:

Согласно данным SMM, производство рафинированного цинка в Китае в апреле 2026 года выросло на 1,1% м/м и на 5,1% г/г. Совокупное производство на заводах с января по апрель выросло на 5,7% г/г, что ниже ожиданий. В апреле рост производства на отечественных заводах оказался ниже ожиданий. Помимо планового техобслуживания в Шэньси, Синьцзяне и Ганьсу, внеплановые ремонты в Гуанси и Хунани привели к некоторому сокращению предложения. Основной прирост обеспечили наращивание производства во Внутренней Монголии и Синьцзяне, а также восстановление после ремонтов в Хунани, Сычуани, Юньнани и Хэнани. По оценкам SMM, производство рафинированного цинка в Китае в мае 2026 года снизится на 1,6% м/м и вырастет на 4,5% г/г. Совокупное производство с января по май вырастет на 5,5% г/г. Снижение в мае обусловлено техобслуживанием заводов в Шэньси, Ляонине, Юньнани и Гуанси, тогда как прирост сосредоточен в восстановлении после ремонтов и увеличении производства на заводах в Синьцзяне, Внутренней Монголии, Ганьсу, Сычуани и Гуанси.

В целом выпуск рафинированного цинка в апреле и мае оказался ниже ожиданий. Это связано с тем, что на фоне роста перебоев с зарубежной рудой и ограниченного восстановления внутренней добычи ставки переработки (TC) ускорили снижение — импортные TC уже упали до $39,25/сухую тонну, а внутренние еженедельные TC опустились ниже исторических минимумов до 850 юаней/т в пересчёте на металл. При низких TC, хотя заводы имели поддержку прибыли от серной кислоты и побочных продуктов, сырьё в определённой степени сжимало прибыль предприятий, а общая маржа значительно сузилась. Одновременно при низких TC заводы усилили конкуренцию за руду, что затруднило закупки сырья. Запасы сырья сократились менее чем до 19 дней, а проблемы с сырьём на некоторых заводах усилились, ограничивая производственные мощности.

В перспективе, хотя экспорт серной кислоты из Китая составлял лишь около 4% от производства (внутреннее производство — около 120 млн т, экспорт в 2025 году — 4,65 млн т), новости об экспортных ограничениях в определённой степени повлияли на настроения. Потенциал роста цен на серную кислоту ограничен. Если цены на серную кислоту снизятся при сохранении низких TC, убытки от плавки возрастут и производство продолжит снижаться. Если же цены на серную кислоту удержатся, пространство для снижения TC будет ограничено, и производство может сохраниться, но дополнительные объёмы будет сложно реализовать. В дальнейшем следует внимательно отслеживать динамику цен на серную кислоту и ставок переработки.