13 апреля 2026 г.
Цена на в настоящее время находится в поле напряжённости, которое на первый взгляд кажется противоречивым: с одной стороны, высокие цены на нефть, растущие инфляционные ожидания и более сложная ситуация с процентными ставками оказывают давление на драгоценный металл. С другой стороны, крупные участники рынка по-прежнему придерживаются позитивного долгосрочного взгляда. Именно это сочетание делает текущую ситуацию столь интересной. Хотя золото недавно скорректировалось и консолидировалось ниже отметки $4 800 за унцию, State Street Investment Management по-прежнему видит реалистичный путь к ценам выше $5 000 к концу года.
В центре текущей оценки стоит вопрос о том, является ли недавняя слабость цены на золото лишь промежуточной фазой в рамках сохраняющегося восходящего тренда или свидетельствует о фундаментально изменившейся структуре рынка. Аналитики по сырьевым товарам State Street Investment Management однозначно склоняются к первой интерпретации. Они сохраняют позитивный настрой в отношении золота и оценивают вероятность того, что цена будет торговаться в диапазоне от $4 750 до $5 500 за унцию до конца года, в 50%.
В то же время компания несколько снизила свою особенно оптимистичную оценку. Вероятность бычьего сценария с торговым диапазоном от $5 500 до $6 250 за унцию была снижена с 35% до 30%. Тем не менее аналитики полагают, что рынок имеет надёжный уровень поддержки в диапазоне $4 000–$4 100. Кроме того, они считают возможным повторное тестирование предыдущих исторических максимумов к 2027 году. Более медвежьему сценарию с диапазоном от $4 000 до $4 750, на уровне которого торги закрылись в конце марта, они в настоящее время присваивают вероятность 20%.
Цена на золото под давлением нефти, инфляции и ожиданий по процентным ставкам
State Street даёт чёткое объяснение недавней коррекции цены на золото. Аналитики не считают снижение в марте и продолжающуюся консолидацию неожиданными, поскольку настроения на мировых финансовых рынках существенно изменились на фоне совместной американо-израильской войны против Ирана. Это особенно повлияло на ожидания по процентным ставкам в США.
В начале года рынок ожидал снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США в общей сложности на 58 базисных пунктов в текущем году. Однако потрясения на Ближнем Востоке и вызванные ими проблемы с цепочками поставок в энергетическом секторе кардинально сместили эти ожидания, отмечают аналитики. В период с середины до конца марта вероятность того, что ФРС может даже повысить процентные ставки в этом году, временно превышала 60%.
Между тем, инструмент показывает 71%-ную вероятность того, что процентные ставки останутся на текущем уровне до конца года. Это существенное бремя для цены золота, поскольку более высокая реальная доходность и более жёсткая денежно-кредитная политика увеличивают альтернативные издержки владения бездоходным активом, таким как золото. Тем не менее State Street оценивает текущую реакцию рынка как сравнительно устойчивую.
State Street считает, что структурные драйверы золота остаются в силе
Несмотря на сложную краткосрочную конъюнктуру, State Street Investment Management рекомендует не сосредотачиваться чрезмерно на краткосрочных изменениях процентных ставок. По мнению аналитиков, коррекция в марте была прежде всего следствием переоценки политики ФРС и роста реальной доходности, что, в свою очередь, поддержало доллар США. Однако они не рассматривают это как перелом в общем тезисе о спросе на золото.
Этот долгосрочный тезис основывается прежде всего на опасениях по поводу обесценивания валют и увеличения доли альтернативных средств сохранения стоимости в портфелях. Поэтому инвесторам следует с осторожностью противопоставлять циклические нагрузки, такие как временно возросшие альтернативные издержки владения золотом, структурным факторам, которые, по мнению аналитиков, по-прежнему в значительной степени благоприятствуют золоту.
Однако ключевым риском остаётся цена на нефть. State Street характеризует ситуацию как палку о двух концах. Если конфликт на Ближнем Востоке затянется и цены на нефть марки Brent поднимутся выше 150 долларов за баррель, это может первоначально оказать давление на цену золота через укрепление доллара США и действия ФРС. В то же время подобный энергетический шок значительно повысит риск рецессии или стагфляции. И наоборот, нормализация цен на нефть до уровня 80–85 долларов за баррель может, по оценкам аналитиков, относительно быстро вернуть золото выше отметки 5 000 долларов за унцию.
Долговые и фискальные риски остаются весомым аргументом в пользу золота
Помимо денежно-кредитной политики США, State Street называет ещё один долгосрочный драйвер цены золота: устойчивый рост государственного долга. Ссылаясь на оценки Бюджетного управления Конгресса, аналитики ожидают, что чистые процентные выплаты по федеральному долгу США впервые в этом году превысят отметку в 1 трлн долларов. Но США не одиноки в этой проблеме.
По данным State Street, мировой долг вырос до рекордных 348 трлн долларов. Это соответствует примерно трёх-четырёхкратному мировому валовому внутреннему продукту. Рост долга был особенно сильным в государственном секторе, а не в частном. По мнению аналитиков, это указывает на глубоко укоренившееся бюджетное бремя, повышающее риск долгосрочного обесценивания валют.
Именно в этих условиях State Street видит стратегическое место золота. Растущие дефициты, увеличение военных расходов, нарастающее бремя процентных выплат и снижение государственных доходов, согласно этой точке зрения, усиливают макроэкономический фон, который исторически часто приводил к росту спроса на золото. В итоге складывается рыночная картина, в которой краткосрочные встречные ветры реальны, но структурные факторы, благоприятствующие драгоценному металлу, остаются в силе.
Источник:
