Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии объявило новую базовую цену HPM на никелевую руду — углублённый анализ влияния на цены на никель

Джакарта, 14 апреля 2026 г. — Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии (ESDM) официально издало Указ министра № 144.K/MB.01/MEM.B/2026, пересматривающий формулу расчёта базовой цены на никелевую руду (HPM). Регламент официально вступает в силу 15 апреля 2026 года, что знаменует существенный сдвиг в политике оценки ресурсов Индонезии — крупнейшего в мире производителя никеля.

Новый указ пересмотрел предыдущий Указ № 268.K/2025, ключевые изменения направлены на отражение реальной коммерческой стоимости никелевой руды и сопутствующих минералов:
1. Корректировка поправочного коэффициента (CF):

· Поправочный коэффициент для никелевой руды с содержанием 1,6% был значительно повышен с первоначальных 17% до 30%.

· На каждые 0,1% увеличения или уменьшения содержания никеля поправочный коэффициент корректируется в обратном направлении на 1%.

2. Учёт стоимости сопутствующих минералов:

· Новая формула впервые явно включила сопутствующие минералы — кобальт (Co), железо (Fe) и хром (Cr) — в расчёт HPM.

· Кобальт: учитывается при содержании >= 0,05%, поправочный коэффициент (CF) установлен на уровне 30%.

· Железо: учитывается при содержании <= 35%, поправочный коэффициент (CF) установлен на уровне 30%.

· Хром: поправочный коэффициент установлен на уровне 10%.

3. Новая формула ценообразования:

 HPM никелевой руды = [(Nickel HMA * %Ni * CF) + (Cobalt HMA * %Co * CF) + (Iron HMA * %Fe * CF * 100) + (Chromium HMA * %Cr * CF * 100)] * (1-MC) (Примечание: MC — содержание влаги)

Допущения:

· Среднее содержание: влажность 35–40%, содержание кобальта 0,07% (руда HPAL), содержание железа 25% (сапролитовая руда), содержание хрома 3%. По оценкам SMM, цены HPM имеют наиболее очевидный потенциал роста. Руда HPAL содержит кобальт.

· Здесь руда HPAL — это никелевая руда с содержанием никеля 1,3% и ниже, а сапролитовая руда — никелевая руда с содержанием выше 1,3%. Поскольку руда HPAL имеет более высокое содержание кобальта, а содержание железа, как правило, превышает 35%, формула HPM для руды HPAL учитывает только никель, кобальт и хром, без учёта железа.

· Поскольку сапролитовая руда имеет более низкое содержание кобальта, а содержание железа, как правило, ниже 35%, формула HPM для сапролитовой руды учитывает только никель, железо и хром, без учёта кобальта.

Примечание: это лишь сценарное допущение, основанное на общедоступной информации, и не является рекомендацией к конкретным действиям на рынке. Просьба ориентироваться на фактические условия.

Благодаря механизму динамической корректировки базовой цены центр базовой цены на никелевую руду существенно сместился вверх, обеспечив более высокий ценовой ориентир для продаж на стороне добычи. В целом поправочный коэффициент (CF) для никелевой руды с содержанием 1,6% вырос с 17% до 30%, что привело к значительному росту базовой цены, отражая переоценку стоимости руды среднего и высокого качества со стороны политики и рынка. С ростом CF усилилась связь между ценами на руду и содержанием никеля, а ценовая эластичность соответственно возросла. С другой стороны, в рамках действующей системы ценообразования стоимость побочных продуктов была полностью учтена. В частности, механизм ценообразования на кобальт обеспечил значительную поддержку низкосортной руде (например, латериту). Благодаря росту цен на кобальт и его извлекаемой стоимости экономика латерита заметно улучшилась, а динамика его цен продемонстрировала более выраженную тенденцию к росту по сравнению с прошлым, постепенно меняя традиционное восприятие рынком латерита как «низкоценного ресурса».

По данным SMM, средняя цена местной латеритной никелевой руды Индонезии с содержанием 1,2% (цена с доставкой) составляла $30,5/влажную метрическую тонну, что значительно ниже новой базовой цены HPM в $40,18/влажную метрическую тонну. Цена CIF руды HPAL с содержанием 1,2% может впоследствии вырасти до $48,18 (40,18+8)/влажную метрическую тонну. Средняя цена местной латеритной никелевой руды Индонезии с содержанием 1,5% (цена с доставкой) составляла $70,7/влажную метрическую тонну, что выше новой базовой цены HPM в $57,13/влажную метрическую тонну, поэтому теоретически колебания абсолютной цены не будут столь резкими. При условии полного переноса роста налоговых затрат, обусловленного повышением базовой цены HPM, на нижестоящие переделы, абсолютная цена сапролитовой никелевой руды может вырасти до $72,47/влажную метрическую тонну после вступления в силу новой базовой цены HPM.

**MHP**

По оценкам SMM, на примере никелевой руды с содержанием 1,2%, исходя из базовой цены на 1 апреля, новая HPM на никелевую руду, как ожидается, будет повышена до $40,18/влажную метрическую тонну по сравнению с предыдущей HPM в $16/влажную метрическую тонну. В настоящее время последняя средняя цена SMM на местную латеритную никелевую руду Индонезии с содержанием 1,2% (цена прибытия в порт) составляет $30,5/влажную метрическую тонну, что ниже новой HPM. При условии, что базовая цена HPM выступает минимальным ценовым порогом для рудников, с учётом транспортных расходов цена продажи руды HPAL с содержанием 1,2% после 15 апреля составит $48,18/влажную метрическую тонну. По данной оценке, себестоимость производства MHP из закупаемой руды HPAL (за вычетом кобальтового кредита) вырастет примерно до $17 760/т Ni, увеличившись примерно на $2 600/т Ni.

**NPI**

По оценкам SMM, исходя из базовой цены на 1 апреля, на примере никелевой руды с содержанием 1,5%, цена HPM по старой формуле составляла $26,66/влажную метрическую тонну, тогда как по новой формуле — $57,13/влажную метрическую тонну, что по-прежнему ниже текущей цены внутренней торговли на местную руду Индонезии с содержанием 1,5% (прибытие в порт) в $70,7/влажную метрическую тонну. При условии полного переноса роста налоговых затрат, вызванного повышением HPM, на нижестоящие переделы, прогнозируется рост абсолютной цены никелевой руды примерно до $72,47/влажную метрическую тонну после внедрения новой политики. По данной оценке, эта корректировка приведёт к росту полной себестоимости NPI до $15 741,51/т Ni, что на $570,48/т Ni выше текущего уровня, то есть рост составит примерно 3,76%, что, как ожидается, обеспечит дополнительную поддержку ценам на NPI.

**Рафинированный никель**

С учётом вышеуказанного роста затрат на сырьё — MHP и высокосортный никелевый штейн — себестоимость производства рафинированного никеля из интегрированного высокосортного никелевого штейна оценивается примерно в $21 773/т Ni, что на $622/т Ni выше, чем до корректировки формулы HPM; себестоимость производства рафинированного никеля из интегрированного MHP (за вычетом кобальтового кредита) оценивается примерно в $20 560/т Ni, что на $2 652/т Ni выше, чем до корректировки формулы HPM. Кроме того, исходя из спотовой расчётной цены LME на 14 апреля и коэффициентов сделок с промежуточными никелевыми продуктами (91,5% для MHP и 92,5% для высокосортного никелевого штейна), спотовая себестоимость производства рафинированного никеля из закупаемого высокосортного никелевого штейна составляет $18 705/т Ni, а из закупаемого MHP — $19 378/т Ni. Обе величины превышают текущие цены на никель на LME, что свидетельствует об относительно сильной поддержке со стороны себестоимости.

Подводя итог, реформа формулы базовой цены HPM, проведённая ESDM Индонезии, представляет собой системную перестройку ценовой системы, переводящую ценообразование на никелевую руду от «ценообразования по одному элементу — никелю» к «комплексному многоэлементному ценообразованию: никель + кобальт + железо + хром», что перестраивает затратную базу никелевой руды в нескольких измерениях. В краткосрочной перспективе реализация политики, превзошедшая ожидания, уже привела к значительному росту цен на никель, рыночные настроения склоняются к «бычьим»; однако среднесрочное и долгосрочное воздействие зависит от эффективности переноса затрат, темпов сокращения высоких запасов и способности нижестоящих переделов абсорбировать спрос. В дальнейшем по-прежнему необходимо пристально следить за фактической реализацией политики индонезийскими горнодобывающими предприятиями, результатами переговоров о закупочных ценах плавильных заводов и реальным масштабом повышения цен на промежуточные продукты, такие как MHP и NPI.

Предупреждение о рисках: согласно Указу министра ESDM № 144.K/MB.01/MEM.B/2026, базовая цена на руду (HPM) является минимальной ценой продажи металлических минералов. Если металлические минералы продаются ниже цены HPM, HPM всё равно должна использоваться в качестве основы для расчёта налоговых обязательств и базовой цены для взимания производственных сборов (роялти). Таким образом, вышеуказанные затраты рассчитаны исходя из допущения, что цена продажи руды мокрого передела не ниже новой базовой цены HPM. В результате себестоимость производства рафинированного никеля из интегрированного MHP (за вычетом кобальтового кредита) является относительно высокой. Однако фактическая цена продажи никелевой руды будет определяться в ходе переговоров между рудниками и плавильными заводами, и существует вероятность того, что итоговая цена сделки окажется ниже новой базовой цены HPM.