(Kitco News) — Хотя высокая доходность, укрепление доллара и фиксация прибыли в совокупности создают встречный ветер для золота в краткосрочной перспективе, ни один из структурных факторов, поднявших жёлтый металл значительно выше отметки $5 000 за унцию, никуда не исчез, и долгосрочная траектория золота остаётся восходящей, считает Эмили Авиоли, вице-президент и инвестиционный стратег Merrill.
В последнем обзоре рынков капитала инвестиционного гиганта Авиоли отметила, что на фоне роста инфляции и обеспокоенности инвесторов войной с Ираном можно было бы ожидать опережающей динамики золота, однако этого не произошло.
«Вместо этого блеск жёлтого металла потускнел: цена упала примерно на 16,0% с начала ближневосточного конфликта, — отметила она. — Золото в последние четыре недели в значительной степени двигалось синхронно с рисковыми активами, вопреки своей традиционной роли геополитического хеджа».
«Этот контринтуитивный шаг ставит вопрос — стоит ли инвесторам быть менее оптимистичными в отношении золота в перспективе?»
Авиоли полагает, что происходящее в большей степени связано с «эффектами позиционирования, изменением ожиданий по процентным ставкам и динамикой доллара», а не с какими-либо изменениями фундаментальных факторов золота.
«Откат золота последовал за необычайным ралли, — отметила она. — Благодаря масштабным закупкам центральных банков и возобновлению розничного энтузиазма цены на золото резко выросли с 2022 года, недавно преодолев порог в $5 400 за унцию в январе. Исторически после значительного роста цены любого сырьевого товара за короткий промежуток времени обычно следует период консолидации или усвоения аномально крупных приростов. Именно это и происходит при текущем откате цен на золото».
Авиоли также указала на рыночное позиционирование, которое стало чрезмерно растянутым после исторического ралли и привело к фиксации прибыли, когда с началом войны усилились настроения ухода от риска.
«Продажи золота для высвобождения ликвидности могли быть усилены истощением институциональных денежных резервов, которые к январю упали до рекордных минимумов», — отметила она.
Авиоли назвала рост доходности ещё одним фактором, способствующим недавнему развороту цен на золото.
«Рост цен на энергоносители вновь разжёг опасения по поводу инфляции и, в свою очередь, изменил перспективы денежно-кредитной политики», — сказала она. «Ожидания снижения процентных ставок сдвинулись на более поздний срок: фьючерсы на ставку по федеральным фондам закладывают заметную вероятность того, что следующим шагом ФРС потенциально может стать повышение. По мере роста реальной доходности увеличилась альтернативная стоимость владения бездоходными активами, такими как золото, что снизило их относительную привлекательность по сравнению с альтернативами, приносящими доход».
Сам доллар США также стал ещё одним сильным встречным ветром для жёлтого металла.
«С начала конфликта доллар укрепился, поскольку инвесторы тяготеют к его “защитным” характеристикам, — написала Авиоли. — Учитывая историческую роль золота как средства обмена и средства сбережения, его традиционно рассматривали как альтернативу доллару, и в последние десятилетия оно, как правило, двигалось в обратной зависимости от стоимости доллара по обменному курсу».
Однако эти краткосрочные трудности не отменяют «структурных факторов, которые поддерживали металл в последние годы», — сказала она.
«Высокие бюджетные дефициты остаются поводом для беспокойства, доллар, вероятно, возобновит тенденцию к умеренному ослаблению, а у центральных банков мало стимулов прекращать диверсификацию резервных активов», — заключила Авиоли. «Как только неопределённость вокруг ближневосточного конфликта начнёт спадать, эти базовые драйверы спроса должны вновь проявить себя».
«На этом фоне мы по-прежнему видим место для золота как стратегического инструмента диверсификации в сбалансированных портфелях».
Источник：
