Высокие запасы на фоне макроэкономических трудностей привели к поэтапному снижению премий за риск на мировом рынке алюминия [Сводка утреннего совещания SMM по алюминию]

3.2 Краткая сводка утреннего брифинга SMM

Фьючерсы: На ночной сессии 19 марта контракт SHFE aluminum 2605 открылся на уровне 23 100 юаней/т, в ходе торгов достиг внутридневного максимума 24 020 юаней/т и минимума 23 100 юаней/т, а в итоге закрылся на отметке 23 930 юаней/т, снизившись на 250 юаней/т по сравнению с предыдущим закрытием, или на 1,03%. Технический анализ показал, что линии скользящих средних указывали на краткосрочную слабость и среднесрочную бычью структуру. SMA5 (24 332,82) < SMA10 (24 630,78), при этом обе линии развернулись вниз, что указывает на значительное ослабление краткосрочного бычьего импульса и явное формирование нисходящего тренда; средне- и долгосрочные скользящие средние SMA20 (24 753,45) > SMA40 (24 627,32) > SMA60 (24 462,93), при сохраняющемся восходящем расхождении средне- и долгосрочных средних, свидетельствуют о том, что среднесрочная бычья структура ещё не была полностью разрушена, однако поддержка заметно ослабла. На 4-часовом свечном графике зелёные столбики MACD продолжили расширяться (DIFF: -16,72, DEA: 143,6, STICK: -320,64). Линия DIFF пересекла линию DEA сверху вниз, сформировав «мёртвый крест», что указывает на значительное усиление медвежьего импульса и рост давления краткосрочной коррекции. Что касается открытого интереса, на ночной сессии он составил около 285 000 лотов, сократившись на 7 320 лотов по сравнению с предыдущей сессией. 19 марта алюминий LME открылся на уровне 3 426,0 долл./т, максимум составил 3 432,0 долл./т, минимум — 3 115,0 долл./т, закрытие — 3 242,0 долл./т, что на 5,19% ниже уровня предыдущего дня. Объём торгов составил 65 028 лотов, увеличившись на 29 465 лотов, а открытый интерес достиг 689 000 лотов, увеличившись на 12 905 лотов.

Макроэкономика: В среду и ФРС США, и Банк Канады решили сохранить процентные ставки без изменений; в четверг такое же решение приняли Банк Японии, Банк Англии, Европейский центральный банк, а также центральные банки Швейцарии и Швеции. Эти центральные банки чётко заявили, что будут сохранять бдительность, опасаясь, что рост цен на энергоносители может спровоцировать волну инфляции во всей экономике. (Медвежий фактор ★) Согласно CME FedWatch, вероятность повышения ставки ФРС США на 25 б.п. в апреле составляла 7,2%, тогда как вероятность сохранения ставки без изменений — 92,8%. К июню вероятность суммарного повышения ставки ФРС США на 25 б.п. составляла 9,2%, вероятность суммарного повышения на 50 б.п. — 0,2%, а вероятность сохранения ставки без изменений — 90,6%. (Медвежий сигнал ★)

Фундаментальные факторы: На этой неделе недельный коэффициент загрузки ведущих предприятий по переработке алюминия в нижнем сегменте цепочки в Китае вырос на 1 п.п. по сравнению с предыдущей неделей, до 62,9%; признаки высокого сезона начали слегка проявляться, а спрос частично высвободился. Что касается запасов, по состоянию на четверг этой недели запасы алюминиевых слитков в основных районах потребления Китая составили 1,339 млн т, увеличившись на 45 тыс. т по сравнению с прошлым четвергом. Ожидалось, что выпуск литейных алюминиевых слитков в марте останется высоким. В краткосрочной перспективе ожидалось дальнейшее накопление социальных запасов алюминиевых слитков в Китае, при этом послепраздничный пик по-прежнему, вероятно, достигнет 1,35–1,4 млн т.

Рынок первичного алюминия: Алюминий SHFE 2603 в начале торгов колебался с понижением, при этом ценовой центр резко сместился вниз по сравнению с предыдущим торговым днём. На фоне снижения цен на алюминий общие настроения по закупкам вчера улучшились. Продавцы твёрдо удерживали цены, и основные котировки и цены сделок вчера в основном концентрировались в диапазоне от средней цены до +10 юаней/т. Вчера индекс настроений по отгрузкам на рынке Восточного Китая составил 3,24, увеличившись на 0,08 пункта по сравнению с предыдущим периодом; индекс настроений по закупкам составил 3,16, увеличившись на 0,13 пункта. Вчера фьючерсные цены на алюминий SHFE продолжили снижаться, и на рынке Центрального Китая настроения на покупки были сильными. И трейдеры, и перерабатывающие предприятия были настроены по-бычьи, предпочитая закупать на низких ценах и умеренно пополнять запасы. Кроме того, поставщики демонстрировали высокую готовность удерживать цены, а премии по сделкам не показывали признаков ослабления. В итоге котировки на рынке Центрального Китая концентрировались на премии 10–40 юаней/т к цене Центрального Китая, тогда как фактические цены сделок в основном находились на премии 20–30 юаней/т к цене Центрального Китая. Вчера индекс настроений по отгрузкам на рынке Центрального Китая составил 2,59, не изменившись по сравнению с предыдущим периодом; индекс настроений по закупкам составил 2,43, увеличившись на 0,01 пункта.

Алюминиевый лом: Вчера спотовый первичный алюминий снизился на 20 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём, тогда как рынок алюминиевого лома оставался стабильным, а в некоторых регионах было отыграно снижение предыдущих двух дней. Что касается ценового спреда между алюминием A00 и алюминиевым ломом, то по состоянию на 18 марта в Фошане разница в цене между алюминием A00 и смешанным ломом алюминиевого профиля без краски составила 3 528 юаней за тонну, а между алюминием A00 и дроблёным напряжённым алюминиевым ломом — 2 506 юаней за тонну. Со стороны предложения ужесточение регулирования в рамках политики «обратного выставления счетов» резко повысило издержки на налоговое соответствие в сегменте переработки алюминиевого лома. В некоторых регионах, поскольку операционные процедуры ещё не были полностью отлажены, предложение фактически соответствующего требованиям и оформленного в обороте товара оставалось ограниченным, а эластичность предложения существенно ослаблялась из-за политических трений. Со стороны спроса, хотя рынок находится в традиционный сезон пикового потребления «золотой март и серебряный апрель», колебания цен на алюминий на высоких уровнях серьёзно сжали рентабельность downstream-сегмента. Приём заказов у предприятий по переработке лома упал почти до нуля, готовность к масштабному пополнению запасов отсутствовала, и большинство придерживалось закупок точно в срок, при этом начали проявляться признаки слабого сезона вопреки ожиданиям. Ожидается, что на следующей неделе рынок алюминиевого лома останется в вялом состоянии при высоких ценах, а основной диапазон цен на дроблёный напряжённый алюминиевый лом (с ценообразованием по содержанию алюминия) составит около 20 200–20 800 юаней за тонну (без НДС). Геополитический конфликт между США и Ираном остаётся главным бычьим фактором для первичного алюминия, однако высокие запасы алюминиевых слитков в Китае ограничивают потенциал роста цен на алюминий, затягивая весь рынок алюминиевого лома в состояние вялости при высоких ценах. Со стороны предложения в краткосрочной перспективе вряд ли стоит ожидать какого-либо существенного смягчения таких регуляторных мер, как обратное выставление счетов; издержки на соблюдение требований в сегменте переработки алюминиевого лома остаются высокими, а эффективность оборота сырья продолжает подавляться. Со стороны спроса ожидания слабой динамики цен на алюминий будут несколько сдерживать закупочные настроения трейдеров и downstream-предприятий по переработке лома. Кроме того, пик сезона «золотой март и серебряный апрель» не оправдал ожиданий, темпы поступления конечных заказов заметно отстали от сезонной нормы, а downstream-предприятия по переработке лома в основном закупают по мере необходимости, не имея импульса к масштабному пополнению запасовВ краткосрочной перспективе по-прежнему необходимо внимательно следить за влиянием геополитических конфликтов на колебания цен на первичный алюминий, фактическим восстановлением заказов конечных потребителей и реальным ходом реализации политики на стороне предложения, сохраняя бдительность в отношении риска резких колебаний цен на высоких уровнях.

Вторичный алюминиевый сплав:Фьючерсы: в ходе вчерашней дневной сессии контракт на алюминиевый сплав 2604 открылся ростом, после чего в целом перешёл к одностороннему снижению. На старте торгов он открылся на уровне 23 530 юаней/т, недолго колебался, а затем до полудня начал резко падать. Во второй половине дня снижение ещё больше усилилось, с минимумом 22 910 юаней/т. Ближе к закрытию котировки немного отскочили и в итоге закрылись на уровне 23 000 юаней/т, что на 570 юаней ниже предыдущей расчётной цены, или на 2,42%. С технической точки зрения на дневном графике сформировалась крупная медвежья свеча, пробившая поддержку краткосрочных скользящих средних. Индикатор RSI откатился ниже нейтральной зоны, указывая на краткосрочную слабость, а рыночные настроения были медвежьими. На спотовом рынке до полудня, на фоне сужения диапазона колебаний цен на алюминий, предприятия проявляли ограниченную готовность к корректировке цен, и котировки в целом оставались стабильными. Спрос оставался слабым, при этом закупки со стороны downstream-компаний в основном осуществлялись лишь для пополнения жёстко необходимого объёма запасов. Торговая активность была посредственной, а выжидательные настроения — сильными. Во второй половине дня, по мере резкого падения фьючерсов, рыночные котировки последовали вниз на 100–200 юаней/т. В краткосрочной перспективе под двойным давлением слабых цен на алюминий и вялого спроса цены на ADC12, как ожидается, сохранят узкий слабый боковой диапазон, хотя пространство для дальнейшего снижения относительно ограничено благодаря поддержке со стороны издержек.

Сводка по рынку алюминия:В настоящее время макроэкономические и геополитические риски на мировом рынке алюминия ещё не ослабли. Ситуация на Ближнем Востоке оставалась тупиковой, угрозы судоходству через Ормузский пролив оставались неурегулированными, а алюминиевые предприятия региона сталкивались с двусторонними перебоями как в импорте сырья, так и в экспорте продукции. Стабильность глобальной цепочки поставок алюминия находилась под давлением, а премия за риск сохранялась, хотя сформировавшаяся ранее на неделе премия за риск частично сократилась на фоне ослабления напряжённости в настроениях и фиксации прибыли быками. Под влиянием более сильных, чем ожидалось, данных по занятости и инфляции в США рыночные ожидания по снижению процентных ставок были существенно сдвинуты, и первое снижение ставки в этом году, вероятно, будет отложено до конца III — IV квартала. Более сильный доллар США в сочетании с ожиданиями ужесточения ликвидности продолжал оказывать давление на оценки сырьевых товаров. С фундаментальной точки зрения сохранялись ожидания сокращения производства алюминия за пределами Китая. В Европе, на Ближнем Востоке и в других регионах часть мощностей вошла в циклы технического обслуживания на фоне сбоев, вызванных энергетическими и логистическими факторами, и логика глобального сокращения предложения сохранялась. В Китае работа алюминиевых мощностей оставалась стабильной, прирост предложения со стороны производства был ограниченным, а рынок в целом сохранял устойчивость. После праздников спрос в Китае постепенно перешёл в фазу восстановления, доля прямых поставок жидкого алюминия выросла, а загрузка перерабатывающих предприятий ниже по цепочке увеличилась по сравнению с предыдущим месяцем, при этом отрасль постепенно возвращалась к нормальному производственному ритму. Среди них устойчивый спрос со стороны фотоэлектрической отрасли, упаковки и электросетевого сектора оставался ключевой опорой. Строительный экструзионный профиль медленно восстанавливался по мере возобновления работ, тогда как темпы восстановления в традиционных секторах были сравнительно умеренными, а поддержка со стороны конечного спроса в целом постепенно усиливалась. Продолжающееся сокращение запасов на складах LME обеспечивало нижнюю поддержку алюминию на LME, однако на фоне ужесточения ликвидности фондов и фиксации прибыли быками импульс к росту был недостаточным, а структура бэквордации несколько ослабла. Социальные запасы в Китае выросли до почти пятилетнего максимума для данного периода, и цикл накопления запасов ещё не завершился. Высокие запасы и слабые фундаментальные факторы совместно сдерживали потенциал роста. Расхождение между внутренними и внешними драйверами сохранялось, а соотношение цен SHFE/LME продолжало ослабевать, поэтому в краткосрочной перспективе цены, вероятно, останутся под давлением.