1 квартал 2026 года: спотовый рынок серебряных слитков Китая переходит от ажиотажа к рациональности на фоне ослабления инвестиционного спроса и всплеска импорта
В I квартале 2026 года спотовый рынок серебряных слитков в Китае пережил заметный переход от крайнего ажиотажа к рациональному восстановлению. На фоне существенного охлаждения инвестиционного энтузиазма и притока крупных объёмов импортных серебряных слитков структура спотовых премий претерпела фундаментальную корректировку, а баланс спроса и предложения на рынке продолжил перестраиваться.
I. Резкие колебания цен и спотовых премий
Согласно данным SMM, в I квартале 2026 года цена серебра T+D на Шанхайской бирже золота (SGE) продемонстрировала исторически высокую волатильность. Средневзвешенная цена в январе составила 23 156,5 юаня/кг, при рекордном максимуме 29 797 юаней/кг; средняя цена в феврале откатилась до 20 796,1 юаня/кг; а средняя цена по состоянию на март составляла 21 836,8 юаня/кг.
Спотовые премии колебались еще более резко. В январе средняя спотовая премия к T+D составляла лишь 304,25 юаня/кг; в феврале она взлетела до 2 018,21 юаня/кг, достигнув пика в 3 650 юаней/кг; в марте она быстро снизилась до 907,5 юаня/кг и к 13 марта уже опустилась до 500 юаней/кг.
II. Охлаждение инвестиционного спроса, переток капитала и эволюция структуры спроса и предложения
В январе 2026 года инвестиционный энтузиазм на рынке серебра достиг пика. На тот момент рыночная капитализация серебра превысила 5 трлн долларов, обогнав Nvidia и сделав серебро вторым по величине активом в мире, а энтузиазм розничных инвесторов оказался даже выше, чем вокруг торговой темы искусственного интеллекта. Однако после того как биржи резко повысили требования по марже и ввели другие меры контроля рисков, прежний ажиотажный бычий настрой в феврале заметно остыл. Хотя в марте геополитические конфликты ненадолго поддержали спрос на защитные активы, драгоценные металлы уже перестали быть объектом погони капитала: напряженность на рынке нефти направила спекулятивные средства на рынки сырой нефти и химических деривативов.
Мониторинг SMM показал, что с конца января до начала февраля инвестиционный спрос на рынке Шуйбэй в Шэньчжэне заметно снизился по сравнению с уровнем до Нового года, при этом спрос конечных потребителей по принципу «покупать на росте» ослаб. С февраля ценовой спред между физическими серебряными слитками внутри Китая и за его пределами сохранял открытым окно для импорта, и импортные серебряные слитки начали поступать в больших объемах. Согласно опросу SMM, ранние поставки импорта в основном состояли из чернового серебра, однако свободные мощности по его переработке внутри страны были ограничены, а плавильные предприятия отдавали приоритет уже существующим производственным графикам, откладывая обработку новых давальческих партий чернового серебра, поэтому рафинированное серебро, произведенное из импортного сырья, стало поступать на рынок лишь медленно к концу февраля. Кроме того, серебряные слитки, ранее экспортированные в рамках переработки на давальческой основе, были повторно импортированы и возвращены — либо в виде крупных слитков, либо переработанными в малые слитки, соответствующие национальным стандартам, — и напрямую повлияли на рынок, предлагаясь по ценам немного ниже внутренних спотовых премий. По состоянию на 12 марта премии на стандартные серебряные слитки в Шанхае к T+D снизились до 600–700 юаней/кг, а по крупным сделкам могли дополнительно обсуждаться на уровне 400–500 юаней/кг; некоторые поставщики соглашались на сделки по более низким ценам из-за сужения спреда между спотом и фьючерсами и давления издержек. Поскольку импортные серебряные слитки были сосредоточены на рынке Шэньчжэня, темпы и масштаб снижения премий там оказались выше, чем в Шанхае, что побудило часть поставщиков распродавать запасы из опасений дальнейшего падения.
III. Прогноз: рациональная коррекция и структурная перестройка
Анализ SMM показал, что спотовый рынок серебряных слитков в Китае будет характеризоваться следующими тенденциями:
1. Премии продолжат сужаться
Импортные серебряные слитки продолжат поступать в середине и во второй половине марта, и многие трейдеры сообщили, что часть ранее размещённых импортных заказов ещё не прибыла, что смягчает прежнюю напряжённость с поставками. Жёсткий промышленный спрос со стороны downstream-потребителей после праздников Китайского Нового года постепенно завершил пополнение запасов, а на фоне ослабления цен на серебро и снижения премий в краткосрочной перспективе участники рынка сохраняли осторожную выжидательную позицию. Ослабли как спрос на физические инвестиции, так и промышленный закупочный спрос, и ожидается, что внутренние премии на серебряные слитки продолжат сужаться.
2. Структурная корректировка инвестиционного спроса
Ранее перегретый инвестиционный спрос заметно остыл, и рынок вновь стал определяться жёстким промышленным спросом. Ожидания отмены экспортных налоговых возвратов для фотоэлектрической отрасли в начале апреля поддержали спрос со стороны срочных экспортных заказов и заказов с отложенной поставкой. В марте активность пополнения запасов у downstream-предприятий по производству нитрата серебра и серебряного порошка оставалась умеренной, что поддерживало промышленный баланс спроса и предложения, тогда как последующее восстановление спроса на фотоэлектрическом рынке Китая по-прежнему заслуживает внимания.
3. Ценовые колебания станут более рациональными
Шанхайская золотая биржа (SGE) неоднократно корректировала размер маржинального обеспечения и дневной лимит колебаний цен по отсроченным серебряным контрактам, стремясь предотвратить рыночные риски. По мере усиления регулирующих мер и возвращения участников рынка к рациональному поведению ожидается стабилизация колебаний цен на серебро.
4. Влияние импорта продолжит проявляться
Продолжающийся приток импортных серебряных слитков не только ослабил напряжённость внутреннего предложения, но и повлиял на темпы экспортных операций по схеме переработки у китайских плавильных предприятий: плавильные заводы уже скорректировали темпы экспорта, увеличив краткосрочное предложение на внутреннем рынке.
Заключение
Глубокие изменения на спотовом рынке серебряных слитков Китая в I квартале 2026 года ознаменовали переход рынка от иррационального ажиотажа обратно к рациональным фундаментальным факторам. Под двойным воздействием угасания инвестиционного энтузиазма и влияния импорта рынок прошёл через структурную корректировку. В дальнейшем рынок будет уделять больше внимания балансу фундаментальных факторов спроса и предложения, а ценовые колебания станут более рациональными. В ходе этой трансформации участникам рынка необходимо своевременно корректировать свои стратегии, чтобы адаптироваться к новой среде.
Заявление об источниках данных: За исключением общедоступной информации, все остальные данные обрабатываются SMM на основе общедоступной информации, рыночного общения и с опорой на внутреннюю базу данных и модели SMM. Они приведены только для справки и не являются рекомендациями для принятия решений.
По любым вопросам или для получения дополнительной информации, пожалуйста, свяжитесь: lemonzhao@smm.cn
Для получения дополнительной информации о доступе к нашим исследовательским отчётам обращайтесь:service.en@smm.cn
Связанные новости
4 часов назад
Федрезерв: Уоллер считает инфляцию разумной, намекает на терпение; золото растет, доллар падает
Читать далее
Федрезерв: Уоллер считает инфляцию разумной, намекает на терпение; золото растет, доллар падает
[SMM Экспресс по драгоценным металлам] Член совета управляющих ФРС Уоллер заявил, что ожидает, что данные по CPI и PPI в следующем месяце будут на «разумных уровнях», и текущая настройка ставок может вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%, предположив, что стоит подождать ещё одно заседание, прежде чем принимать решение. Рынки интерпретировали это как «голубиный» сигнал: трейдеры снизили вероятность повышения ставки в сентябре с 63% до 60%. Доллар упал на 0,56%, доходность казначейских облигаций снизилась по всей кривой, а спотовое золото выросло примерно на 2%.
4 часов назад
18 часов назад
SMM Silver: спотовая премия в Гонконге закрылась с дисконтом, импортное окно может поддержать локальные котировки
Читать далее
SMM Silver: спотовая премия в Гонконге закрылась с дисконтом, импортное окно может поддержать локальные котировки
[SMM Серебро Экспресс] SMM, 3 сентября: на этой неделе спотовая премия на серебряные слитки SMM в Гонконге (к LBMA) закрылась со скидкой $0,25–0,15 за унцию, открытие импортного окна, вероятно, поднимет местные котировки.
18 часов назад
21 часов назад
[SMM макроанализ] Джексон-Хоул сигнализирует о ястребиной позиции ФРС, усиливая ожидания повышения ставки в сентябре
Читать далее
[SMM макроанализ] Джексон-Хоул сигнализирует о ястребиной позиции ФРС, усиливая ожидания повышения ставки в сентябре
21 часов назад
Связанные новости
Федрезерв: Уоллер считает инфляцию разумной, намекает на терпение; золото растет, доллар падает
Sep 04, 2026 09:14
SMM Silver: спотовая премия в Гонконге закрылась с дисконтом, импортное окно может поддержать локальные котировки
Sep 03, 2026 19:00
[SMM макроанализ] Джексон-Хоул сигнализирует о ястребиной позиции ФРС, усиливая ожидания повышения ставки в сентябре
Sep 03, 2026 16:21
ФРС тормозит золото и серебро: возможность для покупки после коррекции?
Sep 02, 2026 15:12
Зарегистрируйтесь, чтобы продолжить чтение
Получите доступ к последним данным по металлам и новой энергетике
Уже есть аккаунт?войдите здесь