26 февраля 2026 года
Цена на в последнее время вернулась к отметке 5200 долларов за унцию, но по-прежнему заметно ниже исторического максимума, достигнутого в январе на уровне около 5600 долларов. На этом этапе консолидации на рынке все чаще звучат сомнения относительно долгосрочного импульса. Однако в недавнем анализе сектора драгоценных металлов установлен исторический ориентир: по сравнению с предыдущими фазами роста текущий бычий рынок все еще относительно «молодой», и в принципе золото и серебро могут иметь дополнительный потенциал роста в 2026 году.
В своем новом отчете о драгоценных металлах рыночный аналитик из MKS PAMP сравнила пять бычьих рынков золота за последние 50 лет. Ее вывод: текущая ситуация больше похожа на среднецикловую фазу, а не на позднюю стадию. Цикл, по сообщениям, длится уже 39 месяцев; за это время золото подорожало более чем на 200%, серебро — примерно на 350%, а доллар США потерял 13%. Исходя из этого сочетания, аналитик делает вывод, что показатели на сегодняшний день впечатляют, но исторически они не обязательно должны означать «конец пути».
Цена на золото в историческом сравнении: «среднецикловый» профиль вместо поздней фазы
Аналитик выдвигает тезис о том, что текущие показатели относятся к категории «среднецикловых». Она связывает эту оценку с гипотетическим сценарием: если золото будет отражать среднюю продолжительность и показатели прошлых циклов, это будет означать целевую цену в 6750 долларов к октябрю — примерно к моменту проведения промежуточных выборов в США. Это заявление явно представлено как историческое размышление, а не прогноз в узком смысле; оно в первую очередь призвано проиллюстрировать, насколько большой потенциал роста у предыдущих циклов был на сопоставимых стадиях.
В отчете в качестве классических драйверов драгоценных металлов по-прежнему упоминаются знакомые факторы: перспектива снижения процентных ставок, геополитическая нестабильность, экономическая неопределенность и ослабление доллара. В то же время аналитик подчеркивает, что текущий цикл отличается от предыдущих бычьих рынков по ключевым параметрам — в частности, из-за структурных сдвигов в макроэкономической и политической среде.
Структурные изменения как дополнительный драйвер: «системный хедж» вместо корреляции с реальной ставкой
По мнению аналитика, текущий макроэкономический фон формируется под влиянием нескольких всеобъемлющих трендов. К ним относится повышенная бюджетная уязвимость по сравнению с предыдущими циклами: высокий уровень долга и устойчивые дефициты усиливают среду, которую многие участники рынка называют «фискальным доминированием» – то есть ситуацию, когда бюджетные ограничения всё больше преобладают над денежно-кредитной и финансовой политикой.
В то же время она указывает на значительно более выраженную политическую поляризацию в США, растущее глобальное неравенство в распределении богатства и изменившийся геополитический баланс сил, в котором Китай как экономический фактор существенно превосходит прежних соперников США 1970-х и 1980-х годов. В этом контексте, по данному аргументу, золото всё больше отрывается от своей традиционной корреляции с реальными процентными ставками и всё больше превращается в своего рода «страховку от системы» – то есть в более широко определяемую хеджирование рисков.
Такая перспектива объясняет, почему золото остаётся стабильным в периоды изменения сигналов по процентным ставкам и инфляции: ни один фактор не доминирует; скорее, это комбинация доверия, рисков и структурных тем.
Центробанки и розница: два якоря спроса – институты всё ещё осторожны
Что касается инвестиционного спроса, в отчёте выделяются две группы, которые в настоящее время рассматриваются как обеспечивающие поддержку. Во-первых, центральные банки, которые, по словам аналитика, служат «основным якорем». Их чистые покупки фактически поддерживают более высокий уровень «минимальной цены». Особо подчёркивается потребность в догоняющем развитии на развивающихся рынках: сообщается, что 20 ведущих центральных банков развивающихся стран в совокупности хранят около 7500 тонн золота. Чтобы достичь уровня среднего распределения золота в развитых странах (в качестве ориентира указывается средний показатель G10), согласно отчёту, потребуется около 22 000 тонн – величину, которую она приравнивает к шести годам годовой первичной добычи.
Во-вторых, в отчёте основное внимание уделяется рынку розничных инвесторов, который за последние годы стал более диверсифицированным. В качестве примеров приводятся устойчивый физический спрос – заметный, среди прочего, в розничных продажах золотых изделий – и растущий интерес к токенизированному золоту на цифровых торговых платформах. Ключевой термин здесь – дробное владение: меньшие номиналы и возможности цифрового представления снижают барьеры для входа и расширяют круг потенциальных покупателей.
В то же время аналитик отмечает, что золото остается недостаточно представленным в портфелях институциональных инвесторов. Эта сдержанность трактуется как потенциальный буфер: если институциональных портфелей изменится, могут возникнуть дополнительные притоки капитала — без необходимости создания новых нарративов.
Прогноз: доллар как катализатор — серебро, возможно, ближе к концу цикла
На оставшуюся часть года аналитик рассматривает доллар США как возможный триггер следующего восходящего движения. Снижение доллара в этом цикле на 13% было относительно умеренным; из этого она делает вывод, что при появлении новых катализаторов есть пространство для дальнейшего ослабления доллара — что обычно поддерживает драгоценные металлы.
В отношении соотношения золота и серебра в отчете сохраняется неоднозначность. С одной стороны, серебро описывается как показавшее сильную динамику; с другой — подчеркивается, что его темпы больше напоминают цикл 2008–2011 годов (тогда: +360% за 33 месяца). Из этого аналитик заключает, что серебро — по продолжительности и скорости — может находиться ближе к завершению своего циклического роста, чем золото. Соответственно, золото может продолжать опережать по относительной динамике.
В качестве факторов, способных замедлить ралли золота, в отчете упоминаются три потенциальных препятствия: устойчивое снижение геополитических рисков, продолжение укрепления доллара США и политические изменения в США, существенно меняющие фискальную направленность.
В целом анализ рисует картину, в которой цена на золото, несмотря на консолидацию, не считается «полностью перегретой». Акцент делается не на краткосрочных импульсах, а на вопросе о том, может ли сочетание структурной макросреды, спроса со стороны центробанков, расширенного доступа розничных инвесторов и потенциального догоняющего движения институциональных игроков продвинуть цикл дальше.
Источник:
