Опубликовано 3 февраля 2026 года
После снижения с рекордных максимумов на фоне повышенной волатильности золото и серебро вновь привлекли покупательский интерес по мере стабилизации общей рыночной конъюнктуры и ослабления доллара США. Хотя краткосрочная волатильность, вероятно, сохранится, мы рассматриваем недавнее движение в первую очередь как позиционную перезагрузку, а не как фундаментальный переломный момент.
Историческое распродажа
Недавняя распродажа драгоценных металлов была примечательна как своей скоростью, так и масштабом. В пятницу золото пережило самое сильное однодневное падение с 2013 года, а серебро показало рекордное дневное снижение. За распродажей серебра и золота в пятницу последовало дальнейшее ослабление в понедельник, поскольку инвесторы закрывали растянутые длинные позиции.
Распродажа произошла после исключительного трехмесячного ралли, в ходе которого золото выросло с 4000 долларов за унцию до более чем 5500 долларов, а серебро подскочило с около 50 долларов за унцию до почти 120 долларов. Это движение в значительной степени было подогрето волной спекулятивных покупок из Китая — от розничных трейдеров до крупных фондов, переориентирующихся на сырьевые товары, — при этом новые потоки подтолкнули цены к экстремальным уровням перед резким разворотом на прошлой неделе.
Непосредственным катализатором разворота в пятницу стало намерение президента Трампа выдвинуть Кевина Уорша на пост следующего председателя ФРС. Уорш рассматривается как наиболее ястребиный кандидат, что вызвало резкий рост доллара США и спровоцировало массовую фиксацию прибыли среди инвесторов, которые ожидали ослабления доллара.
По мере того как позиционирование становилось перегруженным, а волатильность усиливалась, биржи и брокеры начали повышать маржинальные требования — предупреждающий сигнал о том, что рынок становится перегретым.
Похоже, что это движение в значительной степени было вызвано сокращением переполненных спекулятивных позиций и вынужденной ликвидацией, а не ухудшением макроэкономических или фундаментальных условий.
По мере ослабления рыночного стресса цены восстановились в ходе торгов во вторник. Спот-золото выросло более чем на 6%, а серебро поднялось примерно на 8%, отыграв часть предыдущего падения. Это восстановление свидетельствует о том, что распродажа оказалась чрезмерной, усиленной трендовой торговлей и кредитным плечом.
Среднесрочная перспектива. Коррекция помогла перезагрузить позиционирование и сократить избыточную пену. Однако она также служит напоминанием о том, что драгоценные металлы остаются чувствительными к изменениям ликвидности, позиционирования и общего настроения к риску.
Восстановление на рынке металлов совпало с общим улучшением ситуации на финансовых рынках. Одновременно доллар США ослаб, отыграв часть укрепления, наблюдавшегося на начальном этапе распродаж.
Доллар остается ключевым фактором
Обратная зависимость между драгоценными металлами и долларом США вновь проявила себя, что делает золото и серебро особенно чувствительными к краткосрочным колебаниям на валютном рынке. В перспективе доллар, вероятно, останется ключевым драйвером краткосрочных ценовых движений, а драгоценные металлы в целом будут двигаться в противоположном направлении.
«Золото на стероидах»
Серебро часто называют «золотом на стероидах» — оно, как правило, демонстрирует более значительные процентные движения, чем золото. Меньший размер рынка и зависимость как от инвестиционного, так и от промышленного спроса усиливают ценовые колебания в обе стороны. Эта динамика была очевидна как во время распродаж, так и в ходе последующего восстановления.
Хотя волатильность, вероятно, останется повышенной, среднесрочные фундаментальные показатели серебра в целом не изменились. Промышленный спрос, связанный с электрификацией, наряду со структурно напряженным физическим балансом, продолжает поддерживать рынок. В то же время более высокая волатильность серебра означает, что оно, вероятно, останется более чувствительным к изменениям в настроениях и позиционировании, чем золото.
Однако для формирования более устойчивого восстановления серебра отток средств из ETF должен стабилизироваться. Холдинги сокращались восемь дней подряд, и спрос со стороны ETF остается важным драйвером цен.
Фундаментальные факторы все еще сильны
Что касается золота, то недавняя коррекция, по-видимому, не отражает изменения базовой макроэкономической картины. Спрос на убежище, продолжающиеся закупки центробанков и прогнозы по реальным ставкам остаются поддерживающими факторами в среднесрочной перспективе.
Хотя краткосрочные драйверы спровоцировали последний рост, основой многолетнего восходящего тренда золота остается steady accumulation глобальными центральными банками. Эта фаза началась в 2022 году после вторжения России в Украину, что побудило пересмотреть стратегии безопасности резервов и диверсификации. С тех пор спрос со стороны «официального сектора» был постоянной и стабилизирующей силой на рынке золота.
Хотя закупки центробанков немного снизились в прошлом году, институции остаются значительными чистыми покупателями. При текущих ценовых уровнях и после недавней коррекции центральные банки, вероятно, вновь станут более активными. Их спрос носит стратегический, долгосрочный характер и в значительной степени нечувствителен к краткосрочным колебаниям цен, что укрепляет структурную поддержку золота в среднесрочной перспективе.
Тем не менее, краткосрочная динамика цен, вероятно, будет определяться макроэкономическими данными, ожиданиями политики и колебаниями доллара, а не плавным продолжением ралли.
Что дальше?
В краткосрочной перспектитуре волатильность, вероятно, останется высокой, поскольку рынки продолжают корректировать свои позиции после прошлой недели. Без существенных изменений в макроэкономических основах мы ожидаем, что недавняя распродажа окажется коррекционной, а не структурной. Однако темпы и устойчивость любого дальнейшего восстановления будут зависеть от динамики доллара США, ожиданий процентных ставок и общего настроения на рынках рисков. Но драгоценные металлы, скорее всего, будут расти более стабильными и менее линейными темпами отсюда, чем повторять взрывные ралли за последние несколько месяцев.
Отказ от ответственности за содержание
Данная публикация подготовлена ING исключительно в информационных целях независимо от конкретных средств пользователя, его финансового положения или инвестиционных целей. Информация не является инвестиционной рекомендацией и не представляет собой инвестиционную, юридическую или налоговую консультацию, а также предложение или приглашение к покупке или продаже каких-либо финансовых инструментов.
Источник:
