28 января 2026 года под влиянием нескольких факторов внутренние цены на алюминий пережили новый раунд роста. В тот день открытый интерес по алюминию на SHFE вырос на 93 тысячи лотов за один день, при этом торговая активность резко возросла. Основными причинами роста цен стали геополитический конфликт между США и Ираном, нарушивший торговлю, переток капитала из-за лимитов позиций по драгоценным металлам и растущие ожидания сокращения производства глинозема. Это типичный рост, движимый событиями и капиталом, резко контрастирующий со слабыми фундаментальными показателями в даунстриме. Базовый контракт на алюминий на SHFE подорожал на 5,75% за день, закрывшись на уровне 25 640 юаней за тонну, установив новый исторический максимум. Одновременно SHFE ввел две основные меры — добавление двух новых марок алюминиевых слитков для поставки и повышение параметров управления рисками для нескольких продуктов — реализуя пакет политики «расширения предложения и усиления контроля над рисками» для точного устранения рыночных аномалий и потенциальных рисков, балансируя промышленное соотношение спроса и предложения и финансовые спекуляции.
Расширение марок для поставки: Смягчение давления поставок и оптимизация структуры рыночного предложения
В тот день SHFE объявил о добавлении марок алюминиевых слитков «QY» компании Xinjiang Qiya Aluminum & Power и «Geely Baimao» группы Geely Baimao в качестве марок для поставки, с общей мощностью трех алюминиевых заводов 1,3 млн тонн, что знаменует значительное расширение рынка поставок фьючерсов на алюминий в текущем году. По оценкам SMM, при отсутствии новых предприятий по первичной переработке алюминия, фактический объем новых поставляемых алюминиевых слитков в Китае в 2026 году превысит 1 млн тонн.
Одновременно с расширением поставок SHFE объявил, что с закрытия торгов 30 января будет повышены лимиты колебания цен и коэффициенты маржи для таких продуктов, как глинозем, свинец и цинк. Среди них лимит колебания цен на фьючерсы на глинозем будет скорректирован до 9%, а коэффициенты маржи для хеджирования и общего открытого интереса повышены до 10% и 11% соответственно. Хотя данная корректировка не направлена конкретно на основной фьючерсный контракт на алюминий, глинозем как ключевое сырье для алюминия будет иметь ужесточенные параметры управления рисками, косвенно передаваемые на алюминиевую цепочку, сдерживая межпродуктовые спекулятивные связи.
Этот шаг точно соответствует текущему дисбалансу спроса и предложения на рынке алюминиевых слитков в Китае. С точки зрения спроса, рынок сейчас сталкивается с множеством ограничений: традиционный мертвый сезон в сочетании с высокими ценами на алюминий значительно подавляет желание конечных потребителей покупать, предприятия по производству профилей уже заранее перешли на праздничный режим, а плата за обработку алюминиевых заготовок продолжает оставаться на низком уровне, достигая даже "нулевой платы за обработку" или "отрицательной платы за обработку". На этом фоне предприятия по производству профилей в основном сохраняют выжидательную позицию при высоких запасах, а настроения по пополнению запасов становятся все более осторожными. Под влиянием этого, во второй половине января больше предприятий по производству заготовок начали ежегодное техническое обслуживание и сокращение или приостановку производства, что еще больше свидетельствует о слабости спроса со стороны потребителей.
Под воздействием ослабления спроса в начале года, с точки зрения предложения и запасов, последние данные SMM показывают, что 26 января запасы алюминиевых слитков в основных потребительских регионах Китая достигли 777 тысяч тонн, увеличившись на 117 тысяч тонн по сравнению с концом декабря, что составляет рост на 18% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув максимума за последние три года. SMM временно прогнозирует, что пик запасов в 2026 году может приблизиться или даже превысить исторический пик в 1,269 миллиона тонн, зафиксированный в 2023 году. В то же время, снижение доли жидкого алюминия еще больше усилило давление на предложение алюминиевых слитков — доля жидкого алюминия в китайских алюминиевых предприятиях упала на 2,25 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем до 72,64% в конце января, что на 3 процентных пункта ниже, чем годом ранее. Это означает теоретическое увеличение объема отливки слитков на 25 тысяч тонн в неделю, с полным месячным увеличением примерно на 100 тысяч тонн, что составляет рост более чем на 10% по сравнению с предыдущим месяцем.
Расширение брендов поставок эффективно поглотит новое предложение отливаемых слитков, смягчая давление на накопление запасов на спотовом рынке. SMM считает, что дополнение ресурсов поставок из производственных зон Синьцзяна и Гуанси не только оптимизирует региональное распределение поставок алюминиевых слитков на Шанхайской фьючерсной бирже, снижая затраты на логистику при межрегиональных поставках, но и повышает эффективность обнаружения цен на фьючерсном рынке, увеличивая количество доступных для поставки целей, что снижает риск расхождения между фьючерсами и спотовым рынком на фоне высоких запасов. Для промышленных клиентов новые марки поставки предоставляют больше целевых опций для хеджирования, способствуя усилению возможностей управления рисками. На фоне слабого спроса и высоких запасов, резкий рост цен, движимый капиталом, скрывает риск коррекции. Одновременно, повышение SHFE параметров контроля рисков по сути направлено на предотвращение чрезмерных рыночных спекуляций и в некоторой степени на возврат конъюнктуры рынка к фундаментальным показателям спроса и предложения за счет увеличения торговых издержек и ограничения диапазонов ценовых колебаний.
Прогноз: сильные макроэкономические условия, но слабая фундаментальная картина; цены на алюминий ищут новый баланс под руководством политики
В целом, две основные меры SHFE формируют политический микс «смягчения и ужесточения»: расширение марок поставки увеличивает предложение и повышает эффективность рынка, смягчая напряженность между высокими запасами и дефицитными ресурсами поставки; ужесточение параметров контроля рисков охлаждает перегретый рынок, сдерживает распространение спекулятивных настроений и точно противодействует текущему расхождению на рынке алюминия между «сильными показателями, но слабой фундаментальной основой».
В краткосрочной перспективе геополитические конфликты на макроэкономическом фронте и ротация секторов в потоках капитала продолжат доминировать в колебаниях цен на алюминий. Однако с внедрением мер контроля рисков спекулятивное поведение будет частично ограничено, сужая потенциал роста цен. В перспективе ключевое противоречие фундаментальных факторов алюминия остается сосредоточенным на снижении запасов и восстановлении спроса. Если возобновление работы downstream-предприятий после Китайского Нового года окажется ниже ожиданий, а запасы продолжат накапливаться, превысив исторические максимумы, это окажет сильное давление на цены на алюминий. Между тем, постепенное внедрение новых марок поставки дополнительно усилит якорный эффект фьючерсного рынка на спотовый алюминий, побуждая цены частично вернуться к фундаментальным показателям спроса и предложения и найти новый баланс.
SMM предупреждает, что недавний резкий рост цен на алюминий на SHFE был обусловлен событийными факторами и притоком капитала, при этом рыночные настроения достигли фазы эйфории. В последующий период warranted бдительность в отношении охлаждения настроений и коррекции цен, вызванных множественными факторами. Участникам рынка следует рационально использовать фьючерсные инструменты для хеджирования волатильности цен, prudent управления позициями и избегания покупок на пиках. SMM продолжит отслеживать динамику макроэкономической ликвидности, развитие конфликта между США и Ираном, выполнение сокращений производства глинозема, а также темпы накопления запасов перед Китайским Новым годом и восстановления после праздников. Эти факторы в совокупности определят будущее направление рынка алюминия.
![Сентябрьское повышение тендерных цен вступило в силу; фторид алюминия продолжает уверенный рост [Еженедельный обзор SMM по фтористым солям]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/qKBjc20251217171650.jpg)
