Цены на цинк с фундаментальной точки зрения: ключевые драйверы будущих трендов [Анализ SMM]

SMM, 26 января:

В начале 2026 года драгоценные и цветные металлы пережили значительный рост, при этом золото, серебро, медь, алюминий и другие металлы неоднократно обновляли максимумы. Цены на цинк также пробились до наивысшего уровня почти за год, после чего весь сектор цветных металлов взял «паузу». Так на что именно ориентируется рынок и на какие моменты стоит обратить внимание в последнее время?
Сначала вспомним тенденцию прошлого года: хотя в 2025 году цинк позиционировался как актив для коротких продаж, ему всё же удалось удержаться выше 23 000 юаней/т. Этот период можно разделить на несколько этапов:

В первом полугодии рынок торговался на ожиданиях профицита цинкового концентрата. Внутренние обработки восстановились с 1 600 юаней/т в металлическом содержании до более 3 500 юаней/т в металлическом содержании, а импортные обработки выросли с -40 $/т до более 60 $/т. Цены на цинк стабильно снижались с почти 25 000 юаней/т в начале года, а повышение пошлин со стороны США усугубило ситуацию, ускорив падение до около 21 000 юаней/т. Общий настрой рынка был единодушным: доминировали медведи, прогнозы по ценам были пессимистичными.

В третьем квартале, по мере того как обработки перестали падать и начали восстанавливаться, новые мощности внутренних металлургических предприятий постепенно вводились в эксплуатацию, а складские запасы увеличивались. Однако на фоне снижения процентных ставок за рубежом запасы LME быстро сокращались, и центр цен на цинк немного сместился вверх до около 22 000 юаней/т.

В четвертом квартале запасы LME упали до около 10 тыс. т, а бэквордация LME Cash-3M взлетела до более 300 $/т. Структурные риски за рубежом обострились, сильно подтянув цены LME обратно выше 3 000 $/т. Впервые с 2022 года вновь открылось окно экспорта отечественных цинковых слитков, что привело к поэтапному переводу внутренних цинковых слитков за границу. Одновременно закрылось окно импорта цинковых концентратов, и как внутренние, так и импортные обработки резко обвалились. Логика профицита руды рухнула, а запасы сырья на металлургических предприятиях сократились до около 20 дней, подтолкнув цены на цинк выше 23 000 юаней/т.

В начале 2026 года цены на цинк последовали за макронастроением и ажиотажем вокруг смежных металлов, достигнув на пике более 25 500 юаней/т, что значительно превысило ожидания рынка. Помимо макрофакторов, на какие фундаментальные аспекты цинка стоит обратить внимание?
1. При низких запасах сырья на плавильных заводах и продолжающемся снижении платы за обработку импорта, будут ли расширены сокращения производства? 2. Противостояние между сокращением производства на плавильных заводах и низкими уровнями ТС, сроки восстановления ТС и ситуация с переговорами по БМ.
3. Резкий рост цен на природный газ за рубежом и его влияние на производство европейских плавильных заводов.
4. Сбои в добыче на рудниках из-за наводнений в Австралии, внутренних конфликтов в ДРК, экстремальных погодных условий за рубежом и геополитических факторов.
5. Накопление социальных запасов в период Китайского Нового года, а также восстановление производства на плавильных заводах и потребления после праздников.