Хартнетт из BofA: «Новый мировой порядок = новый мировой бычий рынок = бычий рынок золота и серебра». Главный риск для бычьего рынка — укрепление валют Восточной Азии

18 января, 18:40

Хартнетт, главный стратег по инвестициям Bank of America, считает, что Трамп стимулирует глобальное фискальное расширение, создавая сценарий «Новый мировой порядок = Новый мировой бычий рынок». В рамках этой концепции бычьи рынки золота и серебра продолжат расти, тогда как наибольший риск заключается в быстром укреплении японской иены, южнокорейской воны и нового тайваньского доллара, что потенциально может спровоцировать глобальный кризис ликвидности.

Иена сейчас торгуется около отметки 160, близко к исторически слабейшим уровням, а её курс к юаню достиг минимума с 1992 года. Хартнетт предупредил, что если эти сверхслабые восточноазиатские валюты резко укрепятся, это приведёт к развороту оттока капитала из Азии, угрожая ликвидности на мировых рынках.

С точки зрения распределения активов Хартнетт рекомендует открывать длинные позиции по международным акциям и активам, связанным с «экономическим восстановлением», сохраняя при этом позитивный взгляд на долгосрочные перспективы золота. Китай он считает наиболее предпочтительным рынком, поскольку окончание дефляции в Китае послужит катализатором бычьих рынков в Японии и Европе.

Ожидается, что золото преодолеет исторический максимум в $6000 за унцию, а малые и средние акции выиграют от политики снижения процентных ставок, налогов и пошлин. Однако устойчивость этого оптимистичного сценария зависит от того, сможет ли уровень безработицы в США оставаться низким, и удастся ли Трампу повысить рейтинги одобрения за счёт снижения стоимости жизни.

Укрепление восточноазиатских валют представляет наибольший риск.

Хартнетт отметил, что консенсус рынка в первом квартале исключительно бычий, а главный риск исходит от быстрого укрепления японской иены, южнокорейской воны и нового тайваньского доллара. Иена в настоящее время торгуется около 160, на самом слабом уровне к юаню с 1992 года.

Резкое укрепление этих валют может быть спровоцировано такими факторами, как повышение процентных ставок Банком Японии, количественное смягчение в США, геополитическая напряжённость между Японией и Китаем или ошибки хеджирования. Если это произойдёт, это вызовет глобальный кризис ликвидности, поскольку потоки капитала в США, Европу и развивающиеся рынки — которые азиатские страны используют для рециркуляции профицита текущего счёта в $1,2 трлн — развернутся.

Предупреждающим сигналом Хартнетта является избегающая риска комбинация «удорожания иены и роста индекса MOVE». Инвесторам необходимо внимательно следить за этим показателем, чтобы определить, когда выходить с рынка.

Новый мировой порядок стимулирует глобальный бычий рынок.

При условии, что иена не обвалится в краткосрочной перспективе, Хартнетт считает, что рынок вступает в фазу «Новый мировой порядок = Новый мировой бычий рынок». Трамп продвигает глобальное фискальное расширение, продолжая подход, ранее принятый Байденом.

В рамках этой стратегии Хартнетт рекомендует открывать длинные позиции по международным акциям, поскольку позиции, сосредоточенные на американской исключительности, смещаются в сторону глобального rebalancing. Данные показывают, что фонды акций в США привлекли приток в 1,6 трлн долларов в 2020-х годах, по сравнению с всего 0,4 трлн долларов у глобальных фондов, что указывает на дисбаланс, который, вероятно, будет скорректирован.

Китай является самым предпочтительным рынком для Хартнетта. Он считает, что окончание дефляции в Китае послужит катализатором для бычьих рынков в Японии и Европе. С геополитической точки зрения, Тегеранская фондовая биржа выросла на 65% с августа прошлого года, в то время как рынки Саудовской Аравии и Дубая оставались стабильными, сигнализируя, что революций в регионе не ожидается. Это положительно для рынков, учитывая, что на Иран приходится 5% мировых поставок нефти и 12% нефтяных запасов.

Золотой бычий рынок далек от завершения.

Хартнетт подчеркнул, что новый мировой порядок порождает не только бычьи рынки акций, но и бычий рынок золота. Хотя золото, и особенно серебро, стало перекупленным в краткосрочной перспективе — цены на серебро торгуются на 104% выше своего 200-дневного скользящего среднего, что является самым перекупленным уровнем с 1980 года — долгосрочная логика восходящего тренда золота остается неизменной.

Золото было активом с наилучшей результативностью в 2020-х годах, чему способствовали такие факторы, как война, популизм, конец глобализации, фискальный избыток и обесценивание долга. Ожидается, что ФРС и администрация Трампа введут 600 млрд долларов ликвидности количественного смягчения путем покупки казначейских облигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием к 2026 году.

За последние четыре года золото превзошло облигации и американские акции, и нет признаков разворота этой тенденции. Хотя перекупленные бычьи рынки неизбежно переживают резкие коррекции, все еще можно утверждать, что сохранение более высокой доли золота в портфеле остается разумным. В настоящее время клиенты Bank of America с высоким состоянием размещают лишь 0,6% своих портфелей в золото. Учитывая, что средний рост четырёх основных бычьих рынков золота за последнее столетие составил примерно 300%, цена на золото потенциально может превысить 6000 долларов.

Выигрывают от этого акции компаний с малой капитализацией и активы, связанные с восстановлением экономики.

Помимо золота, другие активы также выигрывают от нового мирового бычьего рынка. Хартнетт объясняет ротацию рынка в сторону сделок по «обесцениванию» (таких как золото и индекс Nikkei) и сделок по «ликвидности» (таких как космос и робототехника) после снижения процентной ставки ФРС 29 октября прошлого года и победы Трампа на выборах 4 ноября снижением процентных ставок, налогов и пошлин, а также «защитой опционов пут», предоставляемой ФРС, администрацией Трампа и поколением Z.

Хартнетт советует открывать длинные позиции по активам, связанным с «восстановлением экономики», включая акции компаний со средней капитализацией, малой капитализацией, строительные компании, розничную торговлю и транспортный сектор, одновременно открывая короткие позиции по акциям технологических компаний с большой капитализацией до тех пор, пока не возникнут следующие условия:

Во-первых, уровень безработицы в США вырастет до 5%. Это может быть вызвано сокращением затрат компаний, внедрением искусственного интеллекта и неудачей ограничений иммиграции в предотвращении роста безработицы. Примечательно, что безработица среди молодежи выросла с 4,5% до 8%, а уровень безработицы в Канаде увеличился с 4,8% до 6,8% за последние три года, несмотря на значительное снижение иммиграции. Если снижение налогов приведёт к сбережениям, а не к потреблению, циклические сектора пострадают отрицательно.

Во-вторых, политика Трампа не смогла снизить стоимость жизни за счёт масштабных вмешательств. Процентные ставки для Main Street остаются высокими, и если цены на энергоносители, страховку, здравоохранение и электроэнергию — подогреваемые искусственным интеллектом — не снизятся, низкие рейтинги одобрения Трампа будет трудно улучшить. В настоящее время общий рейтинг одобрения Трампа составляет 42%, при этом 41% поддерживают его экономическую политику и только 36% — его управление инфляцией.

Исторически, шаг Никсона в августе 1971 года по замораживанию цен и заработной платы действительно позволил улучшить стоимость жизни — рейтинг одобрения Никсона вырос с 49% в августе 1971 года до 62% на его переизбрании в ноябре 1972 года. Однако, если рейтинг одобрения Трампа не улучшится к концу первого квартала, риски промежуточных выборов возрастут, что затруднит для инвесторов продолжение поддержки циклических активов «бума Трампа».

Редактор/Рис