[Анализ SMM] Ожидается сильный рост олова SHFE после открытия после праздников: обзор логики почти трехпроцентного скачка олова LME во время празднования Дня Китая

• Обзор рыночной активности в период празднования Национального дня

В период праздников Национального дня 2025 года (с 1 по 8 октября) мировой рынок сырьевых товаров продемонстрировал уверенный рост, при этом металлургический сектор в целом показал восходящий тренд. В этой волне «металлического ажиотажа» особенно выделились цены на олово, ставшие центром внимания рынка. Цены на олово на Лондонской бирже металлов (LME) резко выросли в этот период, совокупный прирост составил 2,71%, закрытие на уровне $36 370 за тонну, а в какой-то момент достигли максимума в $37 600 за тонну. Аналогично олову, другие основные цветные металлы также в основном показали рост; медь, цинк и алюминий на LME выросли на 3,38%, 4,25% и 2,91% соответственно, в то время как драгоценный металл золото пробил исторический психологический барьер в $4 000 за унцию.

Рост цен на олово во время праздников в основном был обусловлен двумя факторами: во-первых, ожиданиями ужесточения поставок, вызванными борьбой Индонезии с нелегальной добычей; во-вторых, колебаниями доллара США из-за усилившихся ожиданий снижения процентных ставок ФРС. Стоит отметить, что цены на олово резко подскочили в начале праздников из-за стимулирующих новостей о политике Индонезии, затем последовала техническая коррекция, в целом демонстрируя характеристику «отступления после быстрого роста, закрытие с небольшим повышением». Данная модель указывает на то, что рынок отреагировал относительно рационально на новости со стороны предложения, и цены вернулись к доминированию фундаментальных факторов после переваривания краткосрочного шока настроений. По сравнению с международным рынком, внутренний рынок олова был закрыт на праздники Национального дня, избежав резкой волатильности, вызванной краткосрочными шоками настроений.

Эта волна резкого роста была в первую очередь непосредственно стимулирована новостями о борьбе Индонезии с нелегальной добычей. 30 сентября президент Индонезии Прабово Субианто приказал закрыть 1 000 нелегальных шахт в провинции Банка-Белитунг на Суматре и полностью заблокировать каналы контрабанды. Поскольку Банка-Белитунг является глобально важным районом концентрации ресурсов оловянной руды, изменения в его поставках оказывают profoundное влияние на мировой рынок олова.

Масштабы борьбы Индонезии с нелегальной добычей на этот раз беспрецедентны. Президент Прабово подчеркнул: «Приблизительно 80% добычи оловянной руды на Бангка-Белитунг контрабандой вывозится за границу через различные каналы» и заявил, что «все каналы контрабанды теперь полностью заблокированы, нет абсолютно никакого выхода, даже на каноэ». Это сильное заявление вызвало интенсивные опасения рынка относительно ужесточения глобального предложения олова. Однако рыночные настроения значительно изменились после 30 сентября, когда цены на олово на Лондонской бирже металлов находились в стагнации. Это было частично связано с тем, что после резкой реакции в предыдущий торговый день, рынок уже переварил часть ожиданий по «ограниченному предложению»; с другой стороны, это было связано с тем, что фонды, фиксирующие прибыль, выбрали кэширование перед праздниками. К 7 октября цены на олово на Лондонской бирже металлов колебались около 36 370 долларов за тонну, откатившись от пиковых значений во время праздников, но в целом оставаясь относительно высокими.

• Макроэкономическая среда и поддержка цен на олово на Лондонской бирже металлов

Во время празднования Дня Национального праздника изменения в глобальной макроэкономической среде также оказали значительную поддержку ценам на олово. 1 октября федеральное правительство США официально «закрылось» после исчерпания средств, что стало первым правительственным закрытием за семь лет. Закрытие задержало публикацию важных экономических показателей, таких как данные по занятости вне сельского хозяйства, которые были запланированы на 3 октября, погрузив рынок в «вакуум данных» и значительно увеличив неопределенность. На этом фоне стремление к снижению рисков стало основной силой, движущей рынок, а цены на традиционные активы-убежища, такие как золото, резко выросли. Цветные металлы, как товары с финансовыми характеристиками, также получили благосклонность со стороны фондов-убежищ.

Более того, экономические данные США усилили ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы. Согласно отчету ADP за сентябрь, занятость в частном секторе США снизилась на 32 000, что значительно ниже ожидаемого роста на 50 000. Эти слабые данные привели к тому, что рынок увеличил ставки на два дополнительных снижения ставок ФРС в течение года. Согласно инструменту CME FedWatch, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в октябре выросла до 99%. Усиленные ожидания снижения ставок привели к тому, что индекс доллара США опустился ниже 97,5. Хотя затем он восстановился выше 98,5, благодаря резкому обесцениванию иены и ослаблению евро, индекс в целом оставался на относительно низком уровне. Слабый доллар США оказал дополнительную поддержку ценам на олово LME, номинированным в долларах.

•  Послепраздничное открытие и фундаментальные факторы спроса и предложения

Наиболее активный контракт SHFE на олово показал сильные результаты, закрыв утреннюю сессию на уровне 286,470 юаней/тонна, с внутридневным ростом более чем на 2%. Контракт открылся сегодня на уровне 280,200 юаней/тонна, значительно выше цены закрытия предыдущего торгового дня, и достиг максимума 286,530 юаней/тонна в ходе сессии, демонстрируя положительный импульс со стороны быков.

С точки зрения предложения, внутреннее предложение оловянной руды оставалось напряженным. В октябре некоторые заводы в основных производственных регионах, таких как Юньнань, продолжали приостановку работы для технического обслуживания, что оказывало сильную поддержку ценам на олово со стороны предложения. Спрос, высокие цены на олово несколько подавляли потребление на нижнем уровне. В настоящее время спрос со стороны потребления улучшился по сравнению с предыдущим месяцем, но значительного эффекта пикового сезона не наблюдалось. Основные области применения олова включают полупроводники, фотоэлектрические элементы и бытовую технику, при этом полупроводниковая промышленность показывает относительно хорошие результаты. В августе внутреннее производство интегральных схем выросло на 3,2% в годовом исчислении, что свидетельствует о мягком восстановлении. Однако фотоэлектрический сектор, пострадавший от избыточных мощностей и торговых трений, показывал относительно слабые результаты, что тормозило спрос на олово. В целом, спрос на рынке олова характеризуется «мягким восстановлением, но ограниченными яркими моментами». Заметно, что сдерживающее влияние высоких цен на физический спрос начало проявляться. Принятие текущих ценовых уровней на спотовом рынке ограничено, предприятия на нижнем уровне в основном покупают по мере необходимости и избегают крупномасштабного накопления запасов. Если цены на олово останутся высокими, дальнейшее замедление спроса не исключено, что ограничит потенциал роста цен.

•  Прогноз ценовой динамики в будущем

Впереди изменения на стороне предложения будут продолжать играть ключевую роль в формировании цен на олово. Долгосрочное воздействие борьбы Индонезии с нелегальной добычей требует внимательного наблюдения. Хотя Ассоциация экспортеров олова Индонезии заявила, что эта корректировка имеет ограниченное влияние на крупные шахты, малые и средние частные заводы, зависящие от нелегальных источников руды, столкнутся с давлением из-за сокращения поставок сырья, и их коэффициент использования мощностей может оказаться под давлением. Более того, существует еще один уровень неопределенности в предложении олова Индонезии: после изменения цикла одобрения лицензий на горнодобывающую деятельность (RKAB) предприятиям необходимо будет повторно подать соответствующие документы в октябре 2025 года, а фактический процесс одобрения может быть отложен до начала 2026 года. Следовательно, значительные объемы поставок чушечного олова также будут отложены на февраль-март следующего года. Это изменение может привести к периоду дефицита глобального предложения олова до первого квартала 2026 года.

В краткосрочной перспективе после праздников ожидается, что цены на олово на Шанхайской фьючерсной бирже повысятся, а затем будут колебаться на высоких уровнях, с основным диапазоном торговли наиболее активного контракта между 275,000 и 289,000 юаней за тонну. После того как краткосрочное влияние шока от индонезийской политики постепенно ослабнет, внимание рынка вернется к фундаментальным факторам. Паттерн ограниченного предложения и умеренного восстановления спроса будет поддерживать цены, но подавление реального спроса высокими ценами может ограничить потенциал роста.

•  Резюме и прогноз

В целом, среднесрочная и долгосрочная динамика цен на олово будет зависеть от взаимодействия фундаментальных факторов спроса и предложения. На фоне ограниченного роста предложения и положительных долгосрочных перспектив спроса, центральная цена олова, вероятно, сохранит восходящую траекторию. Однако краткосрочные колебания неизбежны, и инвесторам необходимо внимательно следить за такими факторами, как реализация индонезийских политик, прогресс в возобновлении производства в Мьянме и фактическое состояние спроса со стороны потребителей.