【SMM Анализ】Премия за индонезийскую никелевую руду стабильна в третьем квартале? Объяснение логики

Предыстория

Индонезийская никелевая руда торгуется по местному эталонному правительственному ценовому ориентиру (HPM), который представляет собой среднее значение цен LME за последние 20 дней и устанавливается раз в две недели. Однако текущий сорт никелевой руды, особенно руды/сапролита более высокого сорта (1,5% и выше), торгуется по более высокой цене с дополнительной надбавкой, называемой «премией». Существование премии в основном обусловлено строгими нормативными положениями Индонезии о роялти в связи с увеличением стоимости руды, а также внедрением системы SIMBARA, которая борется с незаконными процедурами сделок с рудой. В целом это снижает доступность руды на рынке и ограничивает её доступность на фоне растущего числа плавильных заводов. Таким образом, «премия» существует для предотвращения этого дисбаланса спроса и предложения и обеспечения того, чтобы плавильные заводы могли гарантировать поставки руды от горнодобывающих компаний.

Согласно данным SMM, основная премия торгуется на уровне $24–$26, так как это большая часть никелевой руды на рынке. В предыдущем квартале цена премии в основном определялась повышением роялти на 14%. Однако во втором квартале она упала в среднем примерно на 2 доллара в июле и оставалась стабильной до сентября. Причины и анализ заключаются в следующем:

• Погодные условия

Хотя сезон дождей в Индонезии затянулся с начала января. Сезон дождей также продлился до июля. Погода в целом в третьем квартале была относительно лучше, чем в предыдущих кварталах; в некоторых частях Сулавеси и нескольких районах Хальмахеры наблюдался лучший оборот, хотя и происходили разрозненные осадки.

• Утверждения RKAB

Подача пересмотренного RKAB в Индонезии завершилась 31 июля 2025 года, с потенциальным дополнительным квотом от горнодобывающих компаний, что увеличивает предложение руды на рынке.

• Постоянные убытки плавильных заводов

Основной причиной снижения премии в июле была в значительной степени связана с ценовой терпимостью плавильных заводов. В предыдущем квартале цены на NPI неуклонно снижались с апреля по июнь, в то время как премии на никелевую руду продолжали расти, несмотря на продолжающиеся убытки производителей NPI. Это вынудило некоторые местные плавильные заводы сократить производство или даже остановить операции. Поскольку конкуренция сохранялась между плавильными заводами, ищущими руду, и горнодобывающими компаниями, ограничивающими поставки, производители с самыми низкими пороговыми затратами больше не могли поглощать высокие цены на сырьё. Следовательно, премии на никелевую руду снизились до уровней, более приемлемых для металлургических заводов.

В середине июля цены на никельсодержащий чугун (NPI) наконец начали расти и этот тренд продолжался до сентября. Однако премиальные цены остаются стабильными из-за значительных убытков, понесенных в предыдущем квартале, а также благодаря нескольким последовательным выпускам RKAB и общему улучшению сезона в Индонезии. Несмотря на значительное увеличение цен на NPI, закупка руды местными металлургическими заводами не могла увеличиться так быстро. В результате, как металлурги, так и горнодобывающие компании имеют конкурентоспособность, чтобы защищать свои позиции по желаемым ценам.

Перспективы

Впереди премия на никелевую руду в Индонезии будет относительно сложно снижаться. Недавно министерство энергетики и природных ресурсов (ESDM) и правительство Индонезии назначили Лесную рабочую группу для борьбы с незаконными месторождениями. Хотя значительного влияния на общее предложение может и не быть, это сигнализирует о новом раунде ожидания дефицита руды к следующему раунду одобрений RKAB в 2026 году. В заключение, премиальная никелевая руда в Индонезии, вероятно, останется на этом уровне, переходя в четвертый квартал, с ограниченной вероятностью снижения, и потенциальными сигналами повышения цен к концу года, на фоне неопределенности, смогут ли металлургические заводы заранее обеспечить руду, чтобы гарантировать свое снабжение в начале 2026 года.