В отличие от значительного роста цен на цинк в первой половине 2024 года, основной контракт на цинк на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) показал тенденцию к снижению в первой половине 2025 года. По состоянию на 10 июля 2025 года основной контракт на цинк на SHFE снизился на 11,56% за полугодие, а 7 апреля он достиг самого низкого уровня за полугодие — 21 620 юаней/тонну, обновив минимум за последний год.
В частности, в начале января США объявили о высоком уровне инфляции, и рынок ожидал, что Федеральная резервная система США может замедлить темпы снижения процентных ставок. Впоследствии Трамп вступил в должность, и рынок начал заранее торговать по некоторым связанным политическим и экономическим политикам. Индекс доллара США продолжал колебаться на высоких уровнях, и медвежьи фонды вошли на рынок, оказывая давление на тенденцию цен на цинк. На стороне предложения рост в январе был относительно ограниченным. В сочетании с ограниченным временем открытия окна импорта слитков цинка в январе ожидалось, что приток импортных слитков цинка останется стабильным, без значительного увеличения общего предложения слитков цинка. На стороне потребления, по мере приближения праздника Китайского Нового года, отечественные предприятия нижнего звена по производству цинка постепенно начали останавливать производство на праздники, количество дней праздников колебалось от нескольких до нескольких десятков. В январе большинство предприятий нижнего звена имели недостаточное количество дней производства. Хотя некоторые предприятия запасались слитками цинка перед праздниками, общее потребление слитков цинка все же значительно снизилось. Фундаментальные факторы не обеспечили достаточной поддержки ценам на цинк, в сочетании с постепенным ослаблением внутреннего рынка цинковой руды, что привело к снижению цен на цинк в течение всего января на 7,09%. В феврале, после праздников, США ввели ряд тарифных политик против Китая и других стран, продолжая нарушать рыночные настроения. Однако Китай одновременно предложил продолжить расширение политики обмена старых товаров на новые для потребительских товаров и постоянно увеличивал фискальную и денежно-кредитную политику. Благоприятная информация улучшила макроэкономические настроения и в целом обеспечила определенную поддержку ценам на цинк в феврале. На стороне предложения общее снижение производства рафинированного цинка в феврале было относительно значительным. С постоянным ростом премий за концентрат цинка прибыльность отечественных плавильных заводов постепенно восстанавливалась, и в настоящее время некоторые плавильные заводы вышли на прибыльный уровень, повышая их готовность к увеличению производства. Однако под влиянием Китайского Нового года возобновление работы на нижнем звене производственной цепочки происходило относительно медленно, и спрос на цинковые слитки ослаб. В целом ежемесячная цена на цинк продолжила снижаться на 0,97% в феврале.
В марте на международном уровне тарифная политика Трампа обострилась, а на внутреннем уровне совпала с проведением двух сессий. Помимо специальных казначейских облигаций на сумму 1,3 триллиона юаней, ситуация в основном соответствовала ожиданиям рынка, при этом рост ВВП прогнозировался на уровне около 5%, а соотношение бюджетного дефицита — на уровне около 4%. Умеренно мягкая денежно-кредитная политика в сочетании со своевременным снижением нормы обязательных резервов и снижением процентных ставок указывала на продолжающееся улучшение внутренней политики. На стороне предложения, поскольку внутренние платы за переработку руды выросли до более чем 3400 юаней/тонна (содержание металла), а цены на серную кислоту снова выросли, производственный энтузиазм заводов по плавке улучшился, что привело к отсрочке графиков технического обслуживания и увеличению производства. Однако на стороне потребления объемы производства в марте на оцинковочных заводах были немного ниже, чем за аналогичный период прошлого года, при этом фактическое восстановление потребления на рынке в целом было ограниченным. Тем не менее, электроэнергетические стальные башни и некоторые экспортные заказы показали хорошие результаты, при этом производство литьевых цинковых сплавов показало поляризацию между крупными и малыми заводами, при этом заказы были более сконцентрированы на крупных заводах, что привело к лучшим общим результатам работы, чем за аналогичный период прошлого года. Оксид цинка, с другой стороны, показал относительно стабильные результаты, при этом потребление и макроэкономические настроения улучшились, что привело к небольшому ежемесячному росту на 0,13% в марте.
В апреле тарифные вопросы вновь появились на повестке дня, США ввели взаимные тарифы, что увеличило неопределенность в международной торговле и распространило опасения рынка. Цены на цинк оказались под давлением, резко упав до минимума года. На стороне предложения, хотя платы за переработку руды с трудом росли, а запасы сырья на заводах по плавке упали до 27 дней, они оставались высокими. На стороне потребления из-за тарифных вопросов наблюдался определенный ажиотажный экспорт и раннее удовлетворение будущего спроса, что привело к увеличению объемов производства. Однако макроэкономическое влияние тарифов сохранялось, и ежемесячная линия в апреле закрылась снижением на 4,33%.
В мае Китай и США начали переговоры, что привело к определенному ослаблению торговой войны. Хотя на внутреннем уровне были объявлены ряд мер по снижению нормы обязательных резервов и снижению процентных ставок, они в основном не оправдали ожиданий рынка. В середине месяца были обнародованы результаты переговоров между Китаем и США, которые привели к значительному снижению тарифных ставок. Улучшение макроэкономических настроений привело к росту цен на цинк, но по мере того, как рыночные настроения постепенно ослабли, влияние макроэкономических факторов ослабло, и цены на цинк снова стали колебаться. Под влиянием прибыли от продажи серной кислоты некоторые металлургические заводы увеличили производство. Кроме того, в мае на внутренний рынок продолжал поступать большой объем импортных цинковых слитков, что продолжало дополнять внутреннее предложение цинковых слитков, в результате чего общий уровень предложения цинковых слитков в мае был относительно высоким. После того, как тарифный конфликт между Китаем и США ослаб, в середине месяца предприятия нижнего звена цинковой промышленности возобновили производство ранее приостановленных экспортных заказов. Общие объемы заказов и потребление оставались высокими, но из-за ограниченного количества новых экспортных заказов и снижения объемов внутренних торговых заказов некоторых предприятий в мае потребление цинка нижнего звена не увеличилось по сравнению с предыдущим месяцем. В условиях перепроизводства цены на цинк в мае закрылись на уровне 0,96% ниже. В июне геополитические риски возросли, а неопределенность торговых перспектив увеличилась, но позже риски уменьшились. Кроме того, слабые экономические данные США привели к снижению индекса доллара США и доходности американских облигаций, что повысило ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США. Телефонный разговор между президентами Китая и США вызвал оптимистические ожидания на рынке. Триллионные юаневые операции центрального банка по обратному репо четко продемонстрировали его намерение выпустить ликвидность и стимулировать внутренний спрос. В то же время на внутреннем Шанхайском форуме в Луцзяцзуй центральный банк представил восемь политических мер по поддержке строительства Шанхая в качестве международного финансового центра, с акцентом на денежно-кредитную политику, и в целом макроэкономические настроения были положительными. С постоянным выпуском новых мощностей металлургических заводов и постепенным возобновлением работы предприятий, находящихся на техническом обслуживании, в сочетании с наступлением сезона дождей в некоторых регионах и снижением стоимости электроэнергии предприятия, получающие высокую годовую прибыль от продажи серной кислоты и цветных металлов, сохраняют высокий энтузиазм к производству, и тенденция к увеличению производства рафинированного цинка продолжается. Однако с точки зрения потребления в июне, по мере того как температура постепенно повышалась и наступал сезон дождей, строительство инфраструктурных проектов было ограничено. Объемы заказов в различных конечных секторах сократились, ранее накопленные экспортные заказы продолжали перевариваться, а внутренний спрос был слабым. В целом потребление цинка на нижнем звене цепочки постепенно снижалось в июне. Улучшение макроэкономических настроений поддержало цены на цинк, и в июне месячная цена на цинк закрылась с ростом на 1,21%. В целом в первом полугодии цены на цинк демонстрировали слабую динамику, что было обусловлено главным образом опасениями по поводу торговых перспектив, вызванных тарифными политиками, и ожиданиями перепроизводства на стороне предложения.
В перспективе второго полугодия, поскольку в июле возникли новые неопределенности в отношении тарифов, когда Трамп объявил 1 августа, что он введет тарифы на страны, которые ранее избегали их, рыночные ожидания по снижению процентных ставок ослабли. В то же время состоялось шестое заседание Центральной комиссии по финансовым и экономическим вопросам, на котором было подчеркнуто «регулирование низкоценовой и беспорядочной конкуренции предприятий в соответствии с законами и нормативными актами и содействие упорядоченному выходу отсталых производственных мощностей». Настроения на рынке несколько улучшились. Что касается предложения руды, то, несмотря на сбои в работе Кипуши во втором квартале, годовой прогноз производства цинка остался неизменным на уровне 180 000–240 000 тонн в металлическом содержании. Рудник Хуошаоюн продолжал наращивать производство, что привело к значительному увеличению объема добычи отечественной цинковой руды. Кроме того, к июню возобновление добычи отечественной цинковой руды было в основном завершено. Учитывая сезонную динамику добычи отечественной цинковой руды, объем производства на этих возобновленных рудниках продолжал восстанавливаться в третьем квартале. Однако четвертый квартал является пиковым периодом для проведения ремонтных работ на отечественных рудниках цинковой руды, в сочетании с временным закрытием некоторых северных рудников в конце года. Ожидается, что объем добычи отечественной цинковой руды в первую половину второго полугодия сначала увеличится, а затем снизится, возможно, достигнув годового пика в июле/августе, при этом предложение на внутреннем рынке цинковой руды будет постоянно достаточным. Что касается цен на цинк, то, учитывая колебания макроэкономических настроений и неопределенность, связанную с снижением процентных ставок Федеральной резервной системой США, SMM ожидает, что центр цен на цинк может незначительно снизиться во втором полугодии.
![Тяньцзиньский цинк: цены на цинк восстанавливаются, downstream сохраняет осторожность [SMM полуденный комментарий]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/tAyyp20251217171754.jpg)
