Это было похоже на перелом ситуации, когда вся надежда казалась потерянной [анализ SMM]

》Просмотр цен, данных и рыночного анализа меди SMM

》Подпишитесь, чтобы просматривать исторические спотовые цены на металлы SMM

Утром 27 июня 2025 года ведущие китайские металлургические компании завершили знаковые переговоры, которые войдут в историю медной промышленности: среднегодовое урегулирование TC/RC между Antofagasta и китайскими металлургическими заводами было завершено по цене 0,0 доллара США за тонну и 0,0 центов за фунт.

С конца 2023 года, в связи с разрушением основных принципов спроса и предложения на медный концентрат, спотовые ставки TC на рынке медного концентрата также резко упали. Спотовые платы за обработку медного концентрата достигли исторического минимума в середине отрицательных 40 долларов США, в то время как долгосрочные контрактные ставки также упали до беспрецедентно низких уровней для металлургической отрасли.

За последние три года, по мере концентрации и наращивания мощностей китайских металлургических заводов, среднегодовые и годовые переговоры между китайскими металлургическими заводами и Antofagasta стали особенно сложными. С конца прошлого месяца и в течение трех раундов переговоров Antofagasta твердо придерживалась среднегодового предложения в размере -15 долларов США для китайских металлургических заводов, отказываясь даже незначительно сдать позиции. Горнодобывающая компания правильно предположила, что устойчивость производства китайских металлургических заводов и ожидания сокращения производства снижаются, не оставляя места для компромисса.

Однако китайские металлургические заводы приняли вызов. Благодаря твердой позиции двух ведущих металлургических заводов в переговорах один из них наконец заключил соглашение с Antofagasta по цене 0 долларов США сегодня утром, не согласившись на другие условия. Остальные китайские металлургические заводы, участвующие в переговорах, последовали их примеру.

Ранее на рынке царил пессимизм, в дискуссиях преобладали мрачные прогнозы и риторика о сокращении производства. Учитывая настойчивость Antofagasta в отношении предложения в размере -15 долларов США в течение нескольких раундов, многие ожидали, что китайские металлургические заводы согласятся на отрицательные TC, что положит начало эпохе отрицательных долгосрочных контрактов. С этой точки зрения результат этих переговоров был ничем иным, как поворотом событий, когда все надежды казались потерянными, — это была последняя попытка предотвратить катастрофу.

Краткое отступление: будущее тенденций на рынке меди

Поскольку мы только что затронули тему снижения ожиданий от сокращения производства китайских медных металлургических заводов, давайте рассмотрим потенциальную траекторию рынка меди:

1. Сбои в работе мировых металлургических заводов демонстрируют поляризованную тенденцию

   • Производство рафинированной меди в Китае неоднократно опровергало слухи о сокращении производства, демонстрируя сильную устойчивость и жизнеспособность с постоянным ростом объема производства.

   • В то же время на заводах по плавке за пределами Китая растут ожидания сокращения производства:

     • Австралийский завод по плавке Glencore в Маунт-Айзе сталкивается с «беспрецедентными условиями на рынке плавки», высокими затратами на энергию и рабочую силу, а также нехваткой сырья и ожидает правительственной финансовой помощи.

     • Индийский завод по плавке Adani, после нескольких задержек, потерял долгосрочные контракты и работает на низкой мощности, используя точечную медную концентрацию.

     • JX Nippon Mining & Metals рассматривает возможность сокращения производства из-за снижения прибыльности и ухудшения условий закупки сырья.

     • Южнокорейский завод по плавке Онсан сталкивается с растущими рисками сокращения производства.

     • Филиппинский завод по плавке PASAR компании Glencore уже остановил работу.

2. Рынок США поглощает глобальную медь, усиливая дисконтирование LME

   • США продолжают откачивать глобальную рафинированную медь, усиливая дисконтирование LME Cash-3M, которое резко возросло с прошлой недели.

   • Ожидается, что это глубокое дисконтирование сохранится в течение длительного периода.

   • Некоторые китайские заводы по плавке с лицензиями на переработку планируют экспортировать рафинированную медь, чтобы избежать неблагоприятного арбитража, но это, вероятно, будет лишь каплей в море.

   • Снижение запасов на LME может превысить приток на склады Китая, что затруднит корректировку неблагоприятного арбитража.

   • Независимо от результата пошлины по разделу 232, контанго-структура COMEX будет удерживать значительное количество рафинированной меди в США, препятствуя любому «обратному потоку» металла на мировые рынки.

3. Возможность дисконтирования SHFE в четвертом квартале

   • Если запасы рафинированной меди в Китае продолжат сокращаться из-за экспорта, SHFE может развить глубокое дисконтирование в традиционный пиковый сезон потребления в четвертом квартале.

   • Только тогда дисбаланс арбитража может начать корректироваться.