Структура «задней стороны» сложно поддерживать [анализ SMM]

》Просмотр цен, данных и рыночного анализа меди SMM

》Подпишитесь, чтобы получить доступ к историческим спотовым ценам на металлы SMM

SMM считает, что структура контанго на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) ослабнет на более позднем этапе развития рынка. Предпосылкой для следующего обсуждения является существующий уровень тарифов США.

Во-первых, с точки зрения предложения, уровень помех в поставках отечественной рафинированной меди ниже ожидаемого, внутреннее производство остается на высоком уровне, а предельное улучшение импорта ломной меди в сочетании с корректировкой запасов крупных импортеров катодной меди повышают ожидания накопления запасов на SHFE, ослабляя структуру контанго:

1. SMM прогнозирует, что годовой объем производства катодной меди в Китае составит 12,57 млн тонн в 2025 году. Ожидается, что объем производства с января по июнь 2025 года составит 6,5946 млн тонн, а объем производства во второй половине года составит около 6 млн тонн. Вероятность сокращения производства электролитической меди внутри страны низка. Поскольку 2025 год совпадает с завершающим годом 14-го пятилетнего плана, китайские медеплавильные заводы имеют больше стимулов для обеспечения уровня производства электролитической меди.
2. С мая объем импортируемой Китаем ломной меди продолжает расти, что значительно дополняет источники сырья для катодной меди. Начиная с конца прошлого года, ограниченные пессимистическими ожиданиями рынка в отношении тарифной политики нового правительства США, торговцы ломной меди уже давно начали сокращать объем импорта ломной меди из США. Ранее иностранные СМИ сообщали о высоких запасах ломной меди в США. Независимо от того, насколько точным является этот объем, это может косвенно свидетельствовать о том, что внутренний рынок США не может переварить собственные поставки ломной меди. С одной стороны, предельное сокращение объема импорта ломной меди из Канады и Мексики в США привело к тому, что Канаде и Мексике пришлось найти альтернативные рынки сбыта для своей ломной меди, и азиатские страны, представленные Китаем, стали основным выбором для экспорта североамериканской ломной меди. С другой стороны, объем экспорта США ломной меди в Гондурас, Доминиканскую Республику, Таиланд и Пакистан увеличился. Эти страны перерабатывают ломную медь, а затем перегружают ее в Китай, поэтому объем импорта Китаем ломной меди из этих стран незначительно увеличивается.
3. Недавно иностранные СМИ сообщили, что Glencore закупает российскую медь на Лондонской бирже металлов (LME) и планирует отправить ее в Китай. Согласно данным Лондонской биржи металлов (LME), за последние несколько торговых дней склад ЛМЕ в Роттердаме получил заявки на поставку примерно 15 000 тонн российской меди. Это приведет к дальнейшему истощению запасов ЛМЕ, продолжит углублять контанго-структуру ЛМЕ и неизбежно ослабит контанго-структуру Шанхайской фьючерсной биржи металлов (SHFE).

Во-вторых, с точки зрения спроса, высокий уровень потребления меди трудно поддерживать, а последующее введение тарифной политики США, которое приведет к изменению глобальной логистической модели медного катода, указывает на развитие в сторону слабой контанго-структуры.

1. Перенос потребления меди на первую половину года привел к перерасходу спроса во второй половине года, что затрудняет проявление еще одного выдающегося спроса на медь во второй половине года. В первой половине года такие факторы, как рекордные инвестиции в развитие двух сетей, активное продвижение «волны ускоренной установки» фотоэлектрических систем, наступление традиционного пикового сезона потребления меди, увеличение спроса на рафинированную медь из-за нехватки предложения ломной меди и 90-дневный спрос на экспорт, вызванный приостановкой США введения 24-процентных тарифов на Китай, действовали совместно с января по апрель. Однако хорошие времена не длились долго, и такой значительный спрос не может быть повторен во второй половине года. Потребление меди во второй половине года подобно луку, выпущенному из лука, и трудно ожидать новых ярких моментов.
2. С конца прошлого года глобальный логистический поток медного катода изменился в связи с нестабильными ожиданиями тарифов США. Соответственно, ожидаемая тарифная политика США привела к чрезмерно большой разнице в ценах между ЛМЕ и COMEX. В результате США поглотили большое количество медного катода из Южной Америки, Китая, Африки и Европы, косвенно вызвав местные пробелы в предложении в Азии. Например, страны Юго-Восточной Азии обратились за поставками медного катода в Китай, Японию и другие страны, чтобы восполнить внутренний дефицит, что привело к резкому росту премий за медный катод в Юго-Восточной Азии. Китай закупал африканскую медь и медь EQ, чтобы восполнить собственные пробелы. С одной стороны, по мере того, как тарифная политика становится более ясной, а расследование по тарифу 232 продвигается, разница в ценах между ЛМЕ и COMEX больше не будет колебаться из-за ожиданий тарифов, и медный катод, ранее откачиваемый и накапливаемый США, вернется в регионы за пределами США. С другой стороны, наращивание производства на заводах PT Amman в Маньяре (Индонезия) и заводах Adani в Индии увеличит предложение в Юго-Восточной Азии, что совместно приведет к снижению спроса на китайский катод меди в местных азиатских регионах во второй половине года.

》Нажмите, чтобы просмотреть базу данных SMM по цепочке производства меди