Какова будет тенденция премий за спотовую медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) в будущем?

15 мая завершился последний торговый день по контракту SHFE на медь 2505, и на спотовом рынке в основном начали котировать цены по контракту SHFE на медь 2506. Поскольку ценовой спред между фьючерсными контрактами в основном колебался в диапазоне BACK 420-450 юаней/тонна в последний торговый день, спотовые цены по контракту SHFE на медь 2506 были на премии 400-450 юаней/тонна. По мере приближения срока поставки по контракту SHFE на медь 2505 открытые интересы, соответствующие объему поставки, изначально значительно отличались от существующих товарных сертификатов. 14 мая на фоне благоприятной макроэкономической ситуации и фундаментальной поддержки цена на медь SHFE подскочила выше 79 500 юаней/тонна, однако на фьючерсном рынке возросло давление продаж, стерев прирост.

13 мая объем товарных сертификатов на фьючерсы SHFE на медь вырос на 9 073 тонны до 29 157 тонн, при этом в Шанхае объем увеличился на 7 521 тонну до 20 790 тонн. Примечательно, что объем товарных сертификатов C.Steinweg Waigaoqiao вырос на 5 945 тонн до 5 970 тонн. 14 мая объем товарных сертификатов на фьючерсы SHFE на медь подскочил на 20 912 тонн до 50 069 тонн, при этом в Шанхае объем увеличился на 18 001 тонну до 38 791 тонны. Объем товарных сертификатов C.Steinweg Waigaoqiao вырос на 4 030 тонн до 1 000 тонн. Всего за два дня объем товарных сертификатов в Шанхае резко вырос, а общий объем товарных сертификатов на фьючерсы C.Steinweg Waigaoqiao, как правило, неактивного, достиг 10 000 тонн.

За последние три года объем товарных сертификатов на фьючерсы C.Steinweg Waigaoqiao в основном оставался на низком уровне. Значительное увеличение объема товарных сертификатов в основном происходило в период переноса контрактов на фьючерсы SHFE на медь, особенно когда межсрочный спред BACK был высоким, например, 15 июля 2022 года и 15 мая 2025 года. По мере расширения межсрочного спреда BACK темпы роста объема товарных сертификатов на этом складе поставки ускоряются.

Отмечается, что темпы роста объема товарных сертификатов на этом складе высоки, равно как и темпы сокращения. Как правило, после того, как фронтмесячный контракт испытывает высокий спред BACK во время переноса, и этот фактор приводит к высокой премии по следующему месячному контракту, товарные сертификаты на этом складе быстро превращаются в спотовые грузы для продажи, в основном покупаемые конечными потребителями на нижнем звене. После поставки по контракту SHFE на медь 2505 ожидается, что значительный отток товарных сертификатов станет самым непосредственным фактором, ограничивающим спотовые премии.

В перспективе фьючерсного месяца SHFE на медь 2506 отечественные металлургические заводы продолжат проходить техническое обслуживание, и прямые поставки заводских грузов на склады будут ограничены. Однако из-за высоких спотовых премий на медь SHFE, привлекающих грузы из северного Китая, ожидается, что часть грузов из северного Китая поступит в восточный Китай. Взаимная отмена 91% тарифов между Китаем и США привела к восстановлению экспортных заказов конечных потребителей. По данным SMM и рыночных коммуникаций, заказы на электронную и электротехническую продукцию значительно улучшились, а заказы с рынков Юго-Восточной Азии выросли в годовом исчислении. На отечественных заводах даже есть потребность в наборе персонала. Однако, согласно отзывам предприятий, на заводах в настоящее время имеется достаточное количество сырья для медных проводов и кабелей и других медных полуфабрикатов. Для того чтобы это перешло на сектор обрабатывающих материалов из меди на среднем и нижнем звене, потребуется 10-25 дней. Поэтому ожидается, что в июне (по календарю) темпы работы медных катанок и других изделий снова улучшатся, и можно обратить внимание на закупки на нижнем звене перед Драконьим фестивалем.

В течение этого периода существуют следующие факторы риска:
Было отмечено, что запасы LME Asia значительно сокращаются, и на азиатских складах происходит быстрое сокращение запасов. Большая часть этих запасов состоит из грузов, ранее экспортированных отечественными металлургическими заводами. Существует риск того, что если эти грузы впоследствии будут возвращены в Китай, это может оказать давление на спотовые премии. Однако следует проявлять осторожность, если ценовой спред BACK между фьючерсными контрактами на контракты SHFE на медь 2506-2507 продолжит расширяться. В таких случаях эти грузы могут все еще существовать в виде товарных сертификатов на фьючерсы на складах поставки SHFE.
Итак, после перехода на новый контракт ожидается, что спотовые премии пройдут три этапа: во-первых, из-за ограничений на ваучеры, которые ограничивают оборот большого количества доступных грузов, спотовые премии временно вырастут после перехода на новый контракт; во-вторых, выпуск ваучеров на поставку окажет давление на премии в сторону снижения, вызвав их откат; в-третьих, после того, как ваучеры будут поглощены, а социальные склады все еще не получат значительных притоков, улучшение работы нижних звеньев и увеличение отгрузки грузов снова приведут к снижению запасов, что вызовет рост премий.