Цены на медь стабилизируются на высоком уровне [Комментарий институциональный]

【Инвестиционная логика】① Макроэкономика: В феврале индекс цен на основные расходы PCE в США вырос на 2,8% по сравнению с годом ранее, что выше ожидаемых 2,7%. Более высокий, чем ожидалось, показатель PCE в США в феврале ухудшил перспективы снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Окончательное значение Индекса потребительских настроений Университета Мичигана за март составило 57, против ожидаемых 57,9 и окончательного значения февраля 64,7. ② Предложение и спрос: По данным ICSG, в январе 2025 года глобальный рынок рафинированной меди столкнулся с дефицитом предложения в 19 тысяч тонн, по сравнению с дефицитом 22 тысяч тонн в декабре 2024 года. В январе 2025 года мировое производство рафинированной меди составило 2,38 миллиона тонн, а потребление — 2,4 миллиона тонн. На прошлой неделе коэффициент загрузки мощностей предприятий SMM по производству медного провода и кабеля составил 72,86%, что на 1,67 процентных пункта ниже, чем месяцем ранее, на 0,22 процентных пункта ниже, чем годом ранее, и на 3,99 процентных пункта ниже, чем ожидалось. Высокие цены на медь подавляют покупательские настроения конечных пользователей. ③ Прибыль: Недельный TC составил -24,14 доллара за тонну (на 1,26 доллара за тонну меньше, чем месяцем ранее). В феврале потери при плавке меди по долгосрочным контрактам составили 678 юаней за тонну, а потери при плавке на спотовом рынке — 2 093 юаня за тонну. Постоянные потери при плавке усилили ожидания сокращения производства. ④ Запасы: По состоянию на четверг, 27 марта, запасы меди SMM в ключевых регионах страны увеличились на 900 тонн по сравнению с понедельником до 334,5 тысячи тонн, что на 11,9 тысячи тонн меньше, чем неделей ранее, и это уже четвертая неделя подряд, когда наблюдается снижение запасов, а также на 56,4 тысячи тонн меньше, чем годом ранее.

【Инвестиционная стратегия】Постоянное ослабление TC для медных рудников и эффект от премий на медь в США ускорили глобальное сокращение запасов. Озабоченность по поводу экономических перспектив США и ожидание раннего введения тарифов вызвали коррекцию цен на медь после их максимумов. Запасы медного концентрата в портах Китая начали восстанавливаться, и в краткосрочной перспективе ожидается, что цены на медь будут консолидироваться на высоких уровнях.